期货中国专访张仲健：技术分析就像医学的诊断系统

张仲健

业内资深职业投资人。期货程序化交易实践者。1992年开始进入股票市场，期货市场，参与过国债现货与期货、商品期货、恒生指数期货、外汇交易，有较大资金操作经验。能够理性地对市场做出判断，多年来盈利稳定。在期货市场的交易理念是：“右侧交易，适时获利，坚决止损”。

张老师在文华财经的平台上开发了“鳄鱼图”，以简单、清晰、明确的交易信号，合理地诠释了金融市场上的价格运动规律。

访谈精彩语录：


（股市）赚钱效应在下降，盈利难度增加。

（期市）“羊”的比例在下降，“狼”的比例在增加。

程序化交易，它既是一门技术也是一门艺术。

做期货，趋势来了进场，当能量衰减就选择退场，并不是一定要等到反向信号出来。

我主张计算机辅助交易，不等于全自动交易。

交易的实质是在做概率游戏。

价格的运行既有随机性也有一定的规律。

K线是一门语言，你只有掌握了才能与它交流。

通过程序化交易的学习，你能提高与市场交流的能力。

我个人觉得程序化交易并不死板，程序化交易本身就是一种智慧。

实际上价格是有规律的，可以把价格看成大于零的位移，它和速度、加速度有关。首先要判断方向，其次要判断能量，当方向、速度、加速度都一致，这时就可以放大胆子交易。

做技术分析就像医学里的一套诊断系统。

发生突发重大事件时也可以对交易系统进行干预。不明朗可以先退出观望。

资金量在100万以上的应该关注3个以上的品种。资金量在5万以下关注1-2个品种就可以。50万只做股指期货也不错。

全自动交易对各方面的要求高一点，相对来说半自动的模型好写一些。

鳄鱼交易法则认为市场70%到85%是震荡的，15%到30%是有趋势的，在没有趋势的前提下就休息，有趋势的时候就交易。

鳄鱼交易法则的核心是“市场告诉我们什么，我们就做什么”，洛氏霍克交易法的核心是做相对确定的交易，尽量不发生交易亏损。

程序化要稳定收益一定要多品种多周期。

能量是领先于价格的。

做减法的指标是领先指标，做加法的是滞后指标。

没有一套系统能解决所有的交易问题。

把握不大的交易仓位要严格控制。当盲鸡行情来了，就应该放大仓位，但最好不要拼死一博。

用模型组合与时间周期组合解决模型失效问题。

这个市场明星很多，寿星不多。能挣大钱是他们的福气，我不会眼红。

这个市场如果老老实实做肯定能有点盈利，就怕随便乱做。

我认为鳄鱼跟海龟结合起来比较好。


期货中国1、张老师您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您从92年开始进入股票期货市场，这些年来，您感觉中国股市的最大变化是什么？中国期市的最大变化是什么？

张仲健：中国股票市场这几年变化很大，发展很快，上市公司数量巨增，市场赚钱效应在下降，盈利难度增加。

中国期货市场发展也很快，上了许多新品种，市场参与者素质明显提高。市场中“羊”的比例在下降，“狼”的比例在增加，交易手段与方法丰富了许多。


期货中国2、您从哪一年开始研究程序化交易？您现在是否所有的交易都执行程序化指令？

张仲健：我是2003年开始接触到程序化交易。我个人推崇计算机辅助交易。我不会执行所有的程序化交易指令。

期货中国：请问您为什么选择性地执行指令？

张仲健：也不是完全这样，比如说我现在跟你认识，我只要见到你，我就能知道你叫沈良，但是我用个模型识别就很困难了，这个模型我也不一定做得出来。程序化交易，它既是一门技术也是一门艺术，有些东西可能一目了然，但是要写成程序就很困难，而且各人的条件不同，有些人的计算机水平好一点，有些人数理水平好一点，从图形转化成数字相对困难。一般的期货投资者，我主张用趋势模型。可以执行全自动，趋势来了，让它自动进场。一般来说做期货，趋势来了进场，当能量衰减就选择退场，并不是一定要等到反向信好出来，等反向信号出来可能原来趋势已经破坏，两头的损失比较大，中间赚的比较小，甚至两边一减利润就没了。小周期做趋势的模型做出来总是亏钱的多，因为小周期趋势不明确，被来回洗的概率高。所以进场的时候比较顺利地进去，进去了感觉不舒服了就出来，从这个角度我不主张完全按信号执行,有方向信号就进去，没有到止损也可以出来，我认为这样的交易方法比较好，所以我主张计算机辅助交易，不等于全自动交易。


期货中国3、您为什么选择程序化交易？程序化交易的好处有哪些？

张仲健：丰富自己的交易，提高对市场认知水平。交易的实质是在做概率游戏。价格的运行既有随机性也有一定的规律。通过对市场价格的研究能发现其中的规律。K线是一门语言，你只有掌握了才能与它交流。通过程序化交易的学习，你能提高与市场交流的能力。现在的市场中有人走入程序化研究的误区，希望能找到一个模型战胜市场。更有一些人搞伪程序化交易。

期货中国：有些人在搞伪程序化交易，请问什么叫做“伪程序化交易”?

张仲健：他可能以程序化的名义去吸引客户，并不是用程序交易去做交易。有两种情况，第一种，过度模拟过去的历史数据做出来的模型，未来未必适用，但能忽悠人。第二种，在模型里使用未来函数，测试很好，看上起效益很好，然后去吸引客户。另外，有一些人打着程序化交易的旗号，直接在图上标上这个地方买那个地方卖，这种画个信号就算程序化交易，对实战没有意义，甚至起到了欺骗的作用。所以我把这些情况定义为伪程序化交易。


期货中国4、有人说程序化交易死板，抹煞了人的智慧和能动性，对此您怎么看？

张仲健：我个人觉得程序化交易并不死板，程序化交易本身就是一种智慧。这个市场许多亏损都是随意交易的结果。



期货中国5、一套完整的程序化交易系统应该包括哪几个部分？您觉得其中哪个部分最为重要？

张仲健：首先要对市场的状态有个客观的评判，在客观评判市场的基础上，有完善的资金管理系统与策略管理系统。

哪一个部分最重要则很难说，首先如果你没有一套客观的系统，就不会盈利，第二在客观评价市场的基础上，实际上价格是有规律的，可以把价格看成大于零的位移，它和速度、加速度有关。首先要判断方向，其次要判断能量，当方向、速度、加速度都一致，这时就可以放大胆子交易。我们做技术分析就像医学里的一套诊断系统，首先要诊断才知道情况怎么样，然后考虑该怎么做。也像打仗，首先分析敌我之间力量的对比，包括地形、地貌，然后决定什么时候打，如果错了怎么退出来。一定要说哪个部分重要，很难量化，有人说技术分析占10%，资金管理70%，我觉得这都不可取，就像一场战役，只要一个环节出问题，就会很困难。就像毛主席过去打仗，他弱的时候就5比1和你打，一旦不是这个比例就撤，到了解放战争后期，就无所谓几比几了，谁赢了就是谁的天下，有必要放手一搏，所以有的时候资金量可以大一点，有的时候资金量要小一点，一定要量化，我觉得很困难。


期货中国6、一般来说，程序化交易者是不看基本面的，您是否完全不看基本面？基本面信息的变化，对您的交易会不会产生影响？

张仲健：我不是生活在真空中，基本面的重大变化一定会在程序化交易中表现出来。发生突发重大事件时也可以对交易系统进行干预。不明朗可以先退出观望。


期货中国7、有人认为多品种多策略比较有效，有人认为把一个品种研究透更有效，您怎么看？您主要做几个品种？

张仲健：那要看资金量与各人的喜好，资金量在100万以上的应该关注3个以上的品种。资金量在5万以下关注1-2个品种就可以。50万只做股指期货也不错。我喜欢、关注的品种比较多。我想有好的交易机会就不要随便放弃。有时间多学习研究不会错。想实现财务自由的人更应该如此。



期货中国8、您觉得哪些类型的投资者适合做程序化交易？

张仲健：自律能力差一点的，想做趋势交易的，增加量大一点的又想多做几个品种的……


期货中国9、有人做程序化交易是全自动的，另一些人则是半自动的，您觉得全自动和半自动各自的好处是什么？

张仲健：这要看各人的能力，全自动交易对各方面的要求高一点，相对来说半自动的模型好写一些。没有绝对的好坏，关键是适合。


期货中国10、有些投资者看好程序化交易，尝试程序化交易，但却无法坚持执行系统，您觉得核心原因是什么？

张仲健：这个问题很复杂。理想很美好，现实很残酷。需要慢慢的磨合。


期货中国11、您的“鳄鱼交易法则”被众多朋友欣赏和认可，请您简单介绍一下您的“鳄鱼交易法则”？

张仲健：鳄鱼交易法则不是很短的几句话能说清楚的。建议看比尔•威廉姆的两本关于混沌理论的书。一本是《证券混沌操作法》，另一本是《证券交易新空间:面向21世纪的混沌操作获利指南》，这两本书构成了一个流派。在外汇交易平台MT4已经把基本的鳄鱼法则指标写进去了，如果不好，也不会放里面做指标。我觉得好的地方，第一，比较形象；第二，它把价格运动的规律本质的东西反映出来了，最重要的是它把动量和加速度写到K线里去了，到目前为止还没有其它指标把动量和加速度放到K线里去。

鳄鱼交易法则认为市场70%到85%是震荡的，15%到30%是有趋势的，在没有趋势的前提下就休息，有趋势的时候就交易。三根均线形象的表现了鳄鱼的形态，当鳄鱼睡觉的时候，这些均线是粘合的；当它醒来时，如果闻到的是牛味，它就去追牛，是熊的味，它就去追熊，所以它是趋势交易的一种方法。首先要研究它的分形，找出上分形与下分形，当鳄鱼线外的分形被突破了就可能产生趋势，关键是找到第一个有效分形的突破，然后就沿着这个方向交易。鳄鱼法则的核心是不预测市场，市场告诉你要做什么你就做什么。





下面是一个带过滤的信号图



鳄鱼法则的关键点：分形-突破式交易、动量振荡指标、市场加速指标、在区域内交易、兑现利润的技巧、多维交易空间的综合运用。


期货中国12、另外，您以洛氏霍克交易法下的2B规则，总结出了一套行之有效的系统交易准则。也请您简要介绍一下这套规则？

张仲健：鳄鱼交易法与洛氏霍克交易法都是研究趋势交易的。2B法则是研究假突破的。鳄鱼交易法则的核心是“市场告诉我们什么，我们就做什么”，洛氏霍克交易法的核心是做相对确定的交易，尽量不发生交易亏损。


期货中国13、“鳄鱼交易法则”和“洛氏霍克交易法”是否适合不同的市场（股票、期货、外汇等）？是否适合不同的品种（比如股指、橡胶、白糖等）？适合不同的周期（分钟K线、日K线、周K线等）？

张仲健：它们都是经过市场检验的不错的交易方法。都有确定的交易原则。任何交易方法的核心都是个概率问题。













期货中国14、程序化交易讲究“不预测、有对策”，您的交易系统是否能应对任何行情？

张仲健：没有一套系统能解决所有的交易问题。如果我能开发出这样的系统。我就能富可敌国啦。


期货中国15、您在交易中仓位一般控制在多大？您如何看待重仓交易？您建议普通投资者采用多大的仓位？

张仲健：我现在是一个投机爱好者，我的过夜仓位比较低，包括对冲一般不超过50%。日内超级短线有时也会超过80%。把握不大的交易仓位要严格控制。当盲鸡行情来了，就应该放大仓位，但最好不要拼死一博。


期货中国16、2011年，程序化交易者的收益普遍下降，请问您觉得是什么原因造成的？

张仲健：模型不适应市场。

总的来说2011年的市场波动率下降，关键是年波动率收缩了，日线、周线趋势模型可能反复被打，震荡的多了趋势的少了，这是第一个。第二个，做程序化交易的人可能品种没选好，没做好组合。如果去年严格按照模型做，不管是大豆、豆油、铜、橡胶还是PTA都有较好的趋势，更不用说股指期货。包括棉花，浓汤野人去年也是先做多棉花后做空挣了大钱的。市场是给了机会，如果做得不好，肯定是品种选择、资金管理出了问题。棉花在上面一直震，当它破了26000，向下趋势就比较流畅。有些人认为从30000多跌到26000，趋势要结束了，后面就没有做。我也有个朋友本来是做程序化交易的，去年做得不好，实际上是主观交易，他认为大豆、豆油都有行情的，一直拿着多单，一路跌下来就亏了。

所有的程序化交易模型，只要优化过的都会面临失效，如果模型是好的，当模型有效的时候，可以大胆的用。也可以用二个高度相关的品种做共振。比如说豆油做日线模型，棕榈油做小时图模型，这两个模型原理要类似，波浪级别差一个等级，当两个周期一致共振的时候，你是同一个方向，当价格进入盘整，你很可能是对冲的，一个多单，一个空单。程序化要稳定收益一定要多品种多周期。去年的股指期货的行情还不错，但很多人没做，行情总是有的，关键是模型和策略没做好、品种没选好。

市场的规律是这样的，一般来说大的波动以后，波动会越来越小，如果还是用抓大趋势的模型，到这一段就肯定不适合了。平均交易周期在13以内，一般来说这种趋势模型被打的概率很大，如果平均交易在30次以上的，一般来说被打的概率比较小。现在程序化还有个问题，有些人随便拿两个指标优化一下就算模型。对指标的性质该怎么用，他没有去研究。我对很多模型都不太满意，可能我对市场看得比较多，我知道怎么样做比较好。克罗的两套系统还不错，有一套是三根均线的，当两根均线在某一根长期均线上面，两根均线金叉就进去了，突破系统也是这样，比如说55突破，当55均线和26均线是多头排列的，你为什么突破55再去做，突破19就可以做，鳄鱼法则里面就有这一条，只要AO在零轴以上，5和34周期是多头排列的，只要能量创出新高，价格创新高可以买进。能量是领先于价格的。做减法的指标是领先指标，做加法的是滞后指标。


期货中国17、任何一套固化的系统，随着市场的变化，都会钝化或失效，程序化交易者应如何保持系统的有效性？

张仲健：多开发一些模型，用模型组合与时间周期组合解决模型失效问题。也不要指望模型能给你带来暴利。


期货中国18、您说过“美国的程序化交易以高频交易为主，国内的则以趋势交易为主”，请问两个市场的程序化交易者选择不同模式的主要原因是什么？

张仲健：美国的交易者与国内的交易者有很大的区别。

美国的对冲基金比较多,小散户比较少，对冲基金各方面的优势比较明显。有些暗箱高频交易，就是知道有大单进来，先买进再卖给人家。还有种，曾经听过一个朋友说他们在美国做日经，挣了不少钱，因为他系统的算法比日本交易所发布的数据快一点点，他等于先看到后面的数据。国内的投资者一般是没有这个能力。还有一个原因，美国的交易手续费比我们便宜很多，适合做高频，而我们的手续费比较高，交易都不活跃了，高频就很难。随着国内期货市场的发展，高频交易可能会多一点。高频也没有一个很确切的定义，到底多少次算高频，国内市场结构还是个人投资者的比例比较大，境外则比较小，个人做高频比较困难，因此国内做趋势的比较多。当然，外盘也不能说没有做趋势的。我记得有一次美国的棉花涨停板，就是因为破了前两天K线的高点，结果止损盘打到涨停板。基金资金量比较大，做趋势模型进去会很困难。做趋势模型，一般来说是趋势跟踪，当你能改变趋势，你这个模型还叫趋势模型吗？当市场容量有限，用趋势模型就很困难。有个方法叫奇克交易法的，它的触发点比关键点位差一二个价位，然后用它的触发去触发别人的模型。你用关键点位触发有时候滑点比较大，我为什么不在关键点位下面一个点就触发，这样滑点就比较小了。这里有好多技术问题，有人说趋势触发就是一个点，因为量小大家都去触发这个点，秒杀行情就出现了。如果是这种行情，不到一个点或几个点就触发，行情也会这么走，那为什么不早一点，我主动去触发它呢？至少我能把手续费挣出来。


期货中国：国内6月1号以后都要降手续费，降1/4到1/3左右，您觉得高频交易在国内有没发展空间呢？

张仲健：发展空间总是有的，但是好不好很难说，有很多主张做高频交易的多半是期货公司，这和它的利益有关，频率高手续费也就多了。但我认为一般的投资者做高频要慎重一点，第一网络是不是有延时，第二数据发布有没有延时，这里面有好多问题需要解决。当然，新的东西都可以用小资金尝试，不行就输点钱嘛。

降手续费总是个好事情，包括之前我参加中国证监会的座谈会，我就极力跟他们说手续费太贵，不能随便往上调，要调也要经过价格听证会。我去开座谈会，我说今天既然来了就要帮投资者争取点利益，我说交易费用跟合约大小没有关系，和交易次数有关，所以收费应该是定量的，如果还是按成交额比例收，股指期货到两万点，你怎么收？这次白银的合约做得小了。我也提出贵金属应该24小时交易，怎么拿定价权，最专业的人做铜不一定最关注伦敦铜，而是看美国铜，全球的对冲基金美国最大，包括浓汤野人也是这么说的，最专业的应该看COMEX铜，虽然量不是很大，但是它代表专业的机构的行为，过去研究伦敦铜是研究内盘而不是亚洲电子盘。



期货中国19、您觉得中国期货市场的程序化交易目前处在怎样的发展阶段？后续还有没有发展空间？发展空间有多大？

张仲健：这个问题我没做过市场调研，没有发言权。发展空间一定会有，而且很大。


期货中国20、您如何看待短期赚大钱的交易方法和交易者？看到身边的一些朋友短期赚了大钱，您会不会眼红？

张仲健：这个市场明星很多，寿星不多。能挣大钱是他们的福气，我不会眼红。各人头上一片天。


期货中国21、您觉得一个投资者坚持做程序化交易，多少年可以获得小成就？多少年可以获得大成就？

张仲健：这个问题很复杂。时间太短不能说明问题。人的天分也不同啊。还是要多学习多实践。


尾声：

我即使不做交易，每天都要看盘七八个小时。我出去讲课，会讲什么地方进场，什么地方出场，什么时候止损，而一般人不会跟你讲这么仔细。真正的看盘高手，给你个图表，你把你的系统放上去，10秒钟你就能做交易，然后检验对与不对。

到了这个年纪，我已经是把交易当做一种爱好。我认为在这个市场上的成功有几类，一类是暴发性的；还有一类是实现财务自由的，什么叫财务自由，比如有个30-50万，从市场上每个月拿份工资。我觉得做期货可以当作一门职业，不帮别人操盘也行，有个50万，像上海这种水平，一年20%的收益就是10万，又不需要交个人所得税，等于说拿份工资，如果能做到50%，那就很好了，30%留着，20%生活，然后每年30%的复利往上走。当然，像汪斌这样的高收益是有天赋，不是所有的人都能达到他这样的水平。我曾经想过帮助汶川那些脑子不坏手不坏的人成为职业操盘手，后来我去北川看，据说这批人政府已经养掉了，本来如果政府不管的话，可以组建一个基金一人50万，教他们做交易，盈利了让他们去生活。

这个市场如果老老实实做交易肯定能盈利的，就怕随便乱做。现在的市场有点急功近利。做股票的不管市场给不给机会每年不能翻番就不是高手。做期货的一年没有5-8倍也不是高手。至于鳄鱼法则成不成，反正有成功的也有失败的，失败的人肯定是没有严格按照规则操作，当然鳄鱼也不是没有缺点，它买进去之后有太多的加仓，这里每次加了多少资金、资金不是无限的、一个回调资金会不会产生问题等都需要解决。我认为鳄鱼跟海龟结合起来比较好。今天聊的主要是我理解的交易本质，以及我对市场的看法。

期货中国网

主持：沈良  录音整理：翁建平

2012-5-5