从操盘手到CTA：期货资产管理30人论坛

2012年7月28日，期货资产管理30人论坛——期货中国网实战排行榜年度颁奖及南华CTA基金经理选拔计划发布会在杭州举办。

南华香港投资公司总经理-南华期货副总经理施振星、南华投资副总经理吕峰、期货中国网总编沈良、南华投资投资总监陈曦、小鸟展翅、期货狂人、江南之春、尚泽激进、独行侠、巴克夏、唐春华、叶胜超、陈伟杰、方与O、瑞雪、20号、杨晓钢、殷小佩、叶有社、金华年、大国崛起、小鱼投资、FutureCelebration、高飞、启航1号、思无邪、大也基金、拓拓无敌、舜鑫基金、jackbauer14、重剑无锋、金星、王树润、杨海强等出席本次论坛。

小鸟展翅以13.85的净值获得期货中国排行榜2011-2012年度冠军、期货狂人以11.89的净值获得期货中国排行榜2011-2012年度亚军、江南之春以6.83的净值获得期货中国排行榜2011-2012年度季军、尚泽激进（涛声）以3.15的净值获得期货中国排行榜2012年第一季度冠军、独行侠以3.18的净值获得期货中国排行榜2012年第二季度冠军。




以下内容是期货中国网对部分嘉宾演讲内容的录音整理：




施振星：操盘手从地下工作者变成阳光化的资产管理人

首先在如此炎热的夏天，大家从天南地北赶到杭州，来到我们南华投资，我向大家表示诚挚的感谢。外面的天气虽然炎热，但是看了前面沈总给我们介绍的各位高手的业绩，我想我们的内心可能更加沸腾。其实我们应该把更多的时间留给各位投资高手互相交流，让我们南华期货作为一个服务者以及沈总期货中国的网站作为一个平台，给大家一些具体的服务，做一个深入的探讨。

在这以前，我先说三点：首先，我们今天之所以能坐在一起，要感谢沈总创办的期货中国网，是这个平台让我们大家看到了各位投资高手的业绩，我们也希望从原来展示各位高手业绩的平台深入到一个竞争的平台，让投资者的业绩更加阳光化，能在社会中赢得声望，被社会各界所了解。我们希望这样的平台越做越大，以后期货中国也会推出更加系列的服务项目。刚才我们也看到一年前这样的平台面对的是非常小的范围，现在已经拥有几亿资金，上千人的参加，也有很好的盈利业绩，所以我们在这也祝愿期货中国网越办越好。

第二，南华期货已经正式成立南华资产管理总部。这个资产管理总部就是为大家服务的一个平台。我们把它称为资管平台，所谓资管平台就是要为优秀的投资人募集到好的资金，为投资者找到一个好的产品。在这中间，我们会涉及到产品的一系列设计，交易平台的选择以及交易策略的探讨等环节。我们希望南华资产管理平台能够为在座的各位高手起到一个很好的服务角色的作用。

第三，我说一下我们期货行业中发生的一些变化。期货这个工具一直以来是个另类投资，所谓另类投资就是不能列入主流的投资市场。以前很少受人关注，但是从2011年开始发生了巨大的变化。第一点，所有的投资工具的类别中，我指的是对冲基金的范畴，一共分成了八大类。我们的期货已经成为全球第一的投资工具。第二点，现在2012年可能会在下下个月正式推出资产管理业务。这就意味着我们这个行业从一个地下工作者变成一个阳光化的资产管理人。所以我希望期货这个投资工具从一个边缘化、另类化的状况改变成、提升成一个主流金融机构必备的投资工具。要完成这个使命最好的方法就是由我们在座的各位投资高手取得优秀、卓越的业绩，在行业中赢得自己的地位，我在这祝贺各位能在以后取得更好的发展，谢谢。




小鸟展翅-王涛：交易就是要简单化，相信自己的直觉

各位朋友下午好，非常荣幸能和大家相聚在这里，首先感谢期货中国提供这么好的平台，感谢南华投资的大力支持，希望通过这次聚会，互相学习，下面我将分享我的学习经历和一些思想感悟。

我大三下学期开始接触的期货，之前做过一些股票，权证，总体也就是个不亏。


我的交易生涯可以分为三个阶段。第一个阶段，亏损期，大致有三个月，我当时做期货的初始资金只有1w，也没有做过模拟，准备亏没了就放弃。开始的时候只做豆粕，从1w亏到7400,亏到最后心态很差，也就是在要放弃的时候，我想想，可能要换种方式了，多顺着市场强势的方向开仓，盈利的概率就大了许多。第二个阶段，模仿期，当时学习的是短炒，总是在学习别人的思路，看别人的单子，虽然一年多的时间也是盈利的，但是后来手续费成本翻倍了之后，我就进入了一个瓶颈期，这个时候，我很难持续盈利，很多时候都怀疑自己是不是要被市场淘汰了，但是没有办法，再坚持坚持，没准只是黎明前的黑暗。第三个阶段，转型期，也称作升华期。也就是我突破瓶颈期之后的这段时间，我想明白一个道理，每个人都应该找到他所适合的交易手法，我要逐渐找到适合我的交易节奏。


我对期货的理解就是一种心理博弈，人总是会恐惧贪婪，我们应该站在自己有优势的一方来博取优势。做期货最初的愿望肯定是赚钱，其实期货也是一种自我实现的过程，把壮大自己的金钱部队作为一种挑战，得到乐趣和成就感，这和玩战略游戏是类似的，其实如果做好资金管理和止损，是不可能走向爆仓的，坚定做好这两步，是给自己安全感，控制好恐惧，做好交易的前提。也没必要过于贪婪，钱是赚不完的，赚多少对期货来说都是个比例，淡定再淡定就可以了。


我的交易风格就是日内主观交易，盘感占据80%，仓位根据自己对行情的判断定，有的时候心里有把握就重仓，没把握就轻仓，隔夜大部分时间会轻仓，因为前不久重仓一次亏了不少，觉得有问题，就改了。有些人可能对主观交易有偏见，觉得好像不可靠，最近我看了一本新书，叫《全脑交易》，是写海龟交易作者的新作，里面就说了，要好好利用自己的直觉，就像打台球一样，好的策略是要有，但是真正打起来，更多是种感觉在操控球杆。主观交易最主要的就是要管理好自己的情绪，控制好自己的状态。有的时候我们就像一些冲浪的运动员一样，跟着波浪起起伏伏。左脑掌控的是理智，右脑掌控的是直觉，有的时候心理突然出现一种判断，我们无法解释，这个就是直觉，是经过右脑长时间学习市场得到的，有些人则称之为盘感。交易就是要简单化，相信自己的直觉，快速地作出判断，简单和快速是优秀交易员的标志。


之前一年之所以有盈利，是因为去年下半年的状态比较好，比以前做得有耐心，有的时候慢下来就是一种快，多等等可能好机会就来了，这和之前说的简单快速不矛盾，机会是要等的，耐心等来了好的机会，我们才要快速行动。


现在我对商品大方向的感觉不是特别明确，全球都是在宽松，美国推不推出qe3是个疑问，中国经济到底是软着陆还是硬着陆也不知道，到底坏到什么程度，欧债到底会不会让一些国家破产，总之就是现在经济在恶化，可能需要几年时间才能走出来。


交易本身不是一件难事，难在人心，很多时候人性的弱点会让人把交易复杂化，做得简单些，走得慢些，从容些，走得会更远。持续盈利的关键也就在这里，多关注自己的资金曲线，长久保持平稳的状态才是关键，眼前的输赢都是暂时的，而且我们都还在玩，就像打牌我们不下牌桌的输赢都不算数。


祝大家交易顺利，谢谢大家。



期货狂人-乔明明：盘感也就是对市场方向的感受，盘感的核心就是力量的变化

大家好！很高兴认识大家 也很高兴7货中国提供了一个和大家交流的机会首先介绍一下我自己，我叫乔明明，我的网名是期货狂人，山西太原人，从事期货7年，早期在企业工作，后来做过销售业务。我是国防科大毕业，学的是应用数学，毕业后开始对股票很感兴趣，一直学习研究股票。后来偶尔接触期货，感觉期货机会很多，很有诱惑，就开始考虑投身期货。说实在的，我这个人早期一直有点眼高手低，觉得自己什么都可以做好，结果什么也一事无成。随着年龄的增长和生活的酸甜苦辣，我明白了人不论做什么，首先要脚踏实地，能坚持好好做好一件事就很不错了。我下决心投入期货，期货是我坚持时间最长的，也是选择的最艰难的一条路。7年的期货生涯让我明白了很多，付出的辛酸也许只有期货人才明白，7年中，自己没有工作，只有1000左右的期货业务收入，最困难的时候可以说身无分文，靠朋友和亲人才勉强度过难关，大起不多，大落不少，2009年初的时候我只有不到4000块钱，不到半年的时候我有了接近20万，感觉很飘飘然。可是残酷的市场再次教育了我，去年年初的时候又是一无分文，从去年年初开始也许才算是自己真正地去反思了，借了点钱我再次从不到4000元开始。我明白我不能再失败了，也没有时间挥霍了。从去年国庆节开始算是开始进入相对的稳定期吧。我时刻提醒自己不要忘记一无所有的时候，不要忘记过年不敢回家、抽2元钱烟的时候，过去的经历让我明白，期货学无止境，尽量时刻让自己保持一颗如履薄冰的心是很重要的，要想在期货市场上成功，只有技术远远不够的。技术只是必要条件，心理的成熟和人性的修行才算最重要的。明白是一回事，做到又是一回事。期货永远是少数人成功的地方。很多人失败是必然的，简单的说是因为期货对一个人综合能力、个人修养等要求非常高，而我们注定都是平凡的人，我们一般人根本达不到市场的要求。只是由于这个市场的诱惑很多，我们又很贪婪，就注定了不断被大浪淘沙。一时的成功不代表什么，我现在只能说是摆脱了亏损的阶段，我也是个平凡的交易者。保持虚心学习和时刻如履薄冰是很必要的，后面的路还很长很长。

下面谈谈我的操作风格。我的交易总体就是盘感和技术结合，盘感包括日内的盘感和趋势的盘感。我记得丁洪波说过盘感是可以量化的，我现在的问题就是还没办法做到盘感的量化，没有量化就容易出现随意性的交易导致有时候资金曲线的波动比较大。因为我的交易是盘感和技术结合，对于利润我不去预测 ，把握性大我就去做。主要是选择什么样的把握性大的交易。对于日内交易我主要是盘感，感受市场力量的对比和市场的整体方向结合近期市场的整体气氛。盘感结合适当技术就是我的交易风格吧。说说我对盘感的理解，盘感也就是对市场方向的感受，包括日内交易和日k线趋势，市场震荡是常态，日内也是，趋势也是。通过对震荡的点位和力量变化以及市场的参与愿望等等的感受去判断市场的方向，结合技术决定操作方向。盘感的核心就是力量的变化，做日内交易因为力量是不断变化的，但总能看见日内核心的变化。结合最近的市场我简单说说，最近的市场很简单 农产品豆粕最强，其他要么是偏弱，要么是震荡。这样的状况形成不是一两天，改变也不是一两天的，会继续维持，至于什么时候改变，改变的时候就改变了。我们看看豆粕1月，首先是多头资金最强，技术最强的，从近期的盘面看，总给人感觉滞涨，或者可能大跌，好像又要做头部，但总是意外的强，这说明其实不是一般的强，按照一般的理解判断已经很难。这样的趋势每次大震荡企稳都是介入好时机，震荡越大，爆发越大（前提是持仓维持在比较高的水平），这样的趋势绝对不是一般正常的预测可以改变的，这样的趋势总会有很多人不断的预测头部，而又不断的错误，这才是大行情。我们能做的就是顺势。同样的豆粕5月一样会维持相对比较弱的走势，即使偶尔一天的走强是很难改变的，盘面看总有一些资金想试图去改变，但总是无功而返。操作策略就是日内是日内，趋势是趋势，做不好日内就做趋势。大行情的趋势持仓要点就是必须持有仓位，不论第二天涨跌，只要大趋势没有改变就坚持持有，不要去想什么大环境不好，不具备大行情等等，这样的想法是很危险的。因为所谓的大环境是可以改变的。也许半年或一年改变了你觉得安全了反而可能意味着风险，市场总是少数人是对的，大家都觉得大环境不好行情才可靠，一般大行情应该持有起码1年以上，一年后环境怎么样你是没办法预测的，也许一年以后所谓的大环境好了，工业品也起来了，大家就都觉得是大行情了。我认为市场什么样就是什么样，我们能做的就是顺从市场，关键的差别就是你顺势顺的是什么样的市场周期去做。短线也好炒单也好还是日趋势，注定有所取舍。明白了，关键还是怎么做，明白不容易，做到更不容易，这和我们自己的修行、性格、阅历等等有很大关系。所以技术和对市场的理解只是你成功的必要条件，没有这些是不可能成功的，有了也不代表就能成功。技术以外的修行是一个长期的积累和磨练，是人性的逐步完善。也是心理的升华。我的经验是关键是人的贪念，这也许是最核心的吧。

下面说说持仓和风险控制。我现在的操作持仓和早期比较有了很大改变。反思2009不到半年的时间，从4000多大接近20万，后来又不断赔钱的最主要原因就是经常满仓单边隔夜，还有就是逆势持仓，再就是大亏后不知道休息，赚得快死得也快，总体的问题就是风险控制不好和大亏后不能很快制止亏损。那时候做的比较好的一点就是趋势持有不论第二天涨跌，只要趋势不改变就可以。明白了也教了很多学费。我现在的持仓策略就是基本满仓，合理做一些技术强弱对冲或相对强弱对冲就好。从技术上讲是没有问题的。总体持仓控制在80-90%是最好的。这样万一有偶尔一天的变化也不会影响持仓思路。现在假如出现大亏，我的思路首先最重要的就是控制风险，不要让资金曲线有继续大的下滑。逐步慢慢调整等待机会，而不是着急地马上想赚回大亏的。总之就是顺势持仓，合理控制风险。把握性大的就加大投入，把握不大就观望。顺势去博，而不要逆势。顺势即使短期有亏损，只要趋势不改变，还是会有机会，逆势即使短期赚钱了，也许不小心就再也没机会了。有个起码的原则，我们可以赌，但不能用命去赌，没有命了你还赌什么呢？所以不建议单边满仓，因为假如100次就1次意外你就没命了，多大资金也没用。我的持仓策略一般是多空对冲，根据趋势的强弱程度决定持仓比例。一是明显的相对强弱对冲，一是明显的趋势强弱对冲都可以。我想很多人都能明白，只是做的时候怎么去做，怎么样选择机会，选择什么样的品种，意外的时候怎么样去处理，该不该改变思路，这就取决于你对趋势的理解和选择什么样的趋势。强烈的趋势不会因为一两天的涨跌就改变，越明显的趋势越是这样。比如最近操作持仓，我们可以选择豆粕买1月空5月，偶尔5月相对强势很难改变这样的强弱关系的。因为这样的强弱关系形成也不是一两天的，改变当然不是一两天就可以的。这样的状况形成有市场的和技术的因素，也有资金结构的因素。我们需要控制风险，很多大资金也需要，这是市场需求造成的。同样买一月豆粕空油脂都是属于相对的强弱。还有就是明显的强弱，比如最近工业品都是偏空，最弱的自然是螺纹钢和白糖，那么买1月豆粕空他们自然很理想，不要轻易因为第二天的涨跌改变就轻易改变对趋势的看法。市场的趋势绝不是一天可以改变的，我们能做的就是改变的时候去承认改变。持仓的比例我认为单边持仓30-50%（扣除对冲部分）是合适的，偶尔可以适当加大点持仓甚至70-80%，但只是偶尔，不能是习惯。多品种持仓我认为是风险控制的最佳策略，因为很简单 比如从概率和把握性来说我持有5个品种，在我的正常把握性下都错的概率自然很小，反而是总体成功的概率很大，或者是都赚钱，这样的操作属于变相加大了盈利的持仓比例，但同时又可以很好地控制风险。理解不同，认识不同，操作自然不一样。具体的操作执行每个人不一样，差别就是我们对技术的理解和技术以外的修行和磨练。明白了自己做不了就不要去做，先做自己明白的能做到的也足够好了。说点题外的，很多人都喜欢问为什么，为什么有的品种外盘上国内下呢？为什么同样的品种有的强有的弱呢？我的理解是市场就是对的，没有为什么，市场就是这样哪有那么多为什么呢，市场什么样就什么样，顺从市场就是，有的说万一改变了呢？改变的时候你改变就是么。比如最近白糖，内外盘最近明显不同，你只能顺从市场，要么就观望。不一样自然有不一样的的市场内在原因，不会因为你不相信就改变。千万不要和市场做对，有的人说我就赌，我就不相信不涨。我告诉你也许涨的时候你已经没命了，也许你砍仓的时候就开始涨了。往往就那么巧，不相信你就不断去尝试。市场往往经常就是这样，经常这样就是道理。有的人说现在不断利好，为什么利好出来老下跌呢？一样我们想想很多上涨行情的时候不是一样老利空还涨么？所以消息的本身并不重要，关键是市场对消息的反应，这样的反应是不是改变了市场趋势呢？没有改变每次利多利空就是你最好的介入机会，也是你逆势逃命的机会。

这段时间我觉得自己做的比较好的原因，主要是：1日内机会把握的比较好，2能坚持合理的趋势持有不论第二天怎么样，不再追求单边满仓。3大亏后能在比较短的时间内制止住继续大幅度亏损。上面谈的一些操作思路和策略就是相对做的比较好的原因，具体执行操作我现在也在不断的完善反思。学会取舍是一个满仓的过程，更多的是需要心态的稳定和心灵的升华，大智若愚是一种境界，希望通过和大家交流都能能有更多的感悟。

下面谈谈最近的市场吧。首先说说豆粕，不一样的行情需要的是不一样的胆识，需要的是不一样的境界。1月豆粕毫无疑问是主力多头，我记得年初在网上和大家分享的时候我就强调过，农产品豆粕就是牛市。至于为什么，因为市场的技术表现很很多少年以来都不一样，内外盘都是，这是一些市场的细微变化看见的，不是预测的。去年年底的时候我还和朋友说过第六感觉，说今年的行情就是豆粕，这样的感觉不能说没有依据，因为这样的感觉是长期的经验积累，当然不能完全靠这样的感觉去做。当市场初步验证的市场，我去做就是，那么豆粕现在怎么做呢？很简单，买多。你不敢是因为你让自己的主观主导了，而不是说市场什么样我就怎么样做。我们首先想想这样的大行情会怎么样，历史经验会给我们一些提示，这样的提示不会改变的，因为这样的提示自然有深刻的技术和其他原因。所以豆粕的行情首先要明白一点会在最疯狂的时候结束，现在有没有出现呢？没有。所以就很明白了，明白了就找机会，就是找介入点的问题。期货需要的就是胆识，什么样的行情就需要什么样的胆识，有胆没识死了也不明白，有识没胆这样的行情自然不属于你。行情越大，震荡也大，一是本身正常趋势的大震荡机会，没有改变短期的趋势，每次震荡都是介入机会。比如正常的均价回来，前面验证的，指标形态企稳就介入，破位就出场。看你的均价和周期选择。再就是等待大级别的震荡，从现在的行情感觉，出现这样的震荡就意味着行情后面会有疯狂，还会有新高，新高后大震荡反复也就基本结束了。短期大回调感觉比较难。我就结合自己的经验做个假设吧，这样的假设，如果和市场一致当然好，不一致就顺从市场，我这样的假设也可以说是感觉吧。首先我感觉行情的结束一定是在最疯狂的时候结束。那么什么时候出现是合理的呢？我所说的合理的也是一种市场假设，最合理的疯狂阶段应该出现在市场整体都变好包括工业品和股指期货，工业品的阶段底部形成，周线开始大反弹，也许这时候就是疯狂出现结束的时候，第一次疯狂结束后还会有超级震荡，也不排除新高的可能，那么这时候看豆油或其他农产品的表现很关键。假如出现豆油或其他再次新高，但豆粕没有，那么基本可以确认大的顶部确认，行情反转。目前只要工业品没有改变，那么豆粕就很难出现疯狂，技术上看也很难再出现4月9日到6月4日那样的大幅度调整，每次你感觉该疯狂的时候就是可能大震荡的时候，比如类似7月9日到7月18日这几天的震荡，豆粕的行情没有疯狂就没有结束。假如没有疯狂的情况下见历史新高是最合理的。从心里上说只有历史新高了多头才有更好的安全逃跑机会，目标首先破历史新高。第一个目标大概在4500附近，在这里出现震荡或调整看看是什么样的级别，合理的猜测应该是在4100-4200，还有可能是破4000但必须在3900快速企稳，也就是高点回落10%左右，绝对不能超过15%。超出15%就意味着疯狂到来。工业品阶段还是偏弱，顺势去做，感觉震荡筑底的可能比较大，关注工业品风向标胶和铜就可以，前期低点附近建议观望，有效破位就继续空，不破位就买多。从技术来讲1月豆粕当然是趋势性最强的，所以操作上建议1月豆粕为主。操作什么样的行情就需要什么样的胆识，也需要不一样的境界。工业品做波段是比较理想的。上面只是自己的感觉，我们可以预测，预测和市场不一致就顺从市场，假如我们用经验和其他因素感觉做一些合理的构思猜测能被验证，对我们也是一种提高，但千万不要用预测去做行情，除非市场和预测一致。

下面说说对于期货市场的认识，我认为期货就是赌和博，赌就是概率，也就是把握性有多大。交易方式不同理解也不一样，比如有的操作并不要求成功率很高，而是要求盈利的时候博的利润大，我的看法是首先是成功率，把握大就去做。不同的把握性自然对应不一样的风险控制。比如我把握有60%我就少量介入，把握有80%我就加大介入。如果不到50%我就不做。期货市场总体上是一个风险比较大要求比较高的市场，时刻保持合理的风险意识是必要的。学无止境，如履薄冰是我们应该时刻牢记的，合理的胆识也是必要的。有胆没识死了也不明白，有识没胆迟早是死，除非你离开期货，常在河边走哪有不湿鞋呢 ？大亏我们总难免遇到，我们不可能避免，只能尽量控制，出现了就坦然面对，最好的就是先赚足够的钱。根据自己的情况制定合理的操作思路策略和相应的技术是必要的，每个人不一样，我们不可能抓住所有的机会，能抓住合适自己的就足够了，简单就是最好的，合理的贪婪不容易，逐步学会取舍是必要的。期货说简单也很简单，不简单的是人，是我们的贪婪，假如你哪怕就一种简单的方法能赚钱，你简单地去做，一样可以成功。生活人生和期货一样 。谢谢大家，很高兴今天能和大家一起互相交流，我的讲话结束。


江南之春-叶升峰：期货市场就像大自然，具有自我平衡和更新的能力

相关链接：期货中国专访叶升峰：我生命的一部分因金融交易而生[url]http://www.7hcn.com/article/94782-1.html[/url]

非常感谢期货中国网和南华投资给了我这么好的一个和大家交流的机会。感谢期货中国网和南华投资为我们期货人齐聚一堂，讨论期货交易与期货资产管理创造了这么好的一个平台与环境。


下面先简单地跟各位朋友介绍一下我本人在金融和期货投资市场的经历。


我是2001年进入股票市场，当时是业余做的，一直到2005年3月底，国内股市遇上了众所周知的4年大熊市。因为在股市实在找不到盈利的机会与希望，于是在2005年4月1号，就是刚才沈良说的愚人节那天进入期货市场，我现在才知道那是愚人节。我进入期货市场一开始就是全职做，辞了所有的工作。现在想起来真是对期货完全的无知和莽撞。


虽然在期货上没有经历过一次性爆仓的事情，但是第一笔资金从2005年4月到年底基本上全部亏完。第二笔资金也在2006年一年内全部损耗殆尽。这中间差不多有两年时间尝试过不同的交易方法。有日内短线的，频繁的或者不频繁的都尝试过，还有隔夜持仓交易，三到五天的这种小波段交易，中线交易。但都没办法做到稳定盈利，到最后总是发现钱没了。经过这两年时间，我已经山穷水尽，可以说是到处举债。


2007年的6月底，我向朋友借了三千块钱，大家都知道期货配资，我配了一个15000元的账户，加上自己的本金3000元，一共是18000元。双方约定的是只能做日内交易，不能隔夜。第一天我没有控制好心态与风险，一下子就大亏了1600块，等于就差不多接近10%的亏损。账户只剩下16400块，本金就只有1400块。第二天你去算算金额就只有一笔交易止损的钱。差不多这笔交易错了，如果亏损了，这个账户就结束了，没了。


但是非常幸运，我觉得老天他还是记得我的。在接下来的两个月内2007年的7月份8月份，我就靠这个16400块的配资账户，完全是日内交易，盈利出金，挣到了10万块钱。不过这里我说明一下，第一个月开始的时候配的是一个18000的账户，到最后的时候这个账户是加到30000块，但是第二个月就是8月份是完全没有加资金进去了，这两个月就不断地盈利出金，挣到了10万块钱，两个月差不多翻了6倍。应该说这是我期货交易的转折点，树立了信心。其实之前我还是有点怀疑的，就是我身边没有真正能盈利的高手，也没有老师，到底期货市场是不是有人能稳定盈利这点我是怀疑的。通过这一次7月份8月份的每天的日内交易做到这样的盈利，让我树立了信心，确信期货交易是能够稳定盈利的。这个时候其实我是已经有了自己简单的但是比较完整的日内交易系统。


下面我再谈一下我对金融和期货市场的三个基本认识：


首先，从哲学意义上来说，我认为这个世界是不能完全被认知的，这个世界永远有我们人类理性认识不到的地方存在。换句话说，我们的金融与期货市场，也不是我们能完全认知与确定的。这个市场没有绝对性，没有百分之一百肯定的东西，没有一定这样或那样这回事情。我们的每一个判断都有可能是错的。所以我们的交易必须要有止损，要有风险控制，这是第一位的，是我们做期货交易生存下来的基础。


第二，我认为这个市场里面，还是做趋势比较容易挣钱。市场运动有各种方式，震荡和趋势是两种基本类型。我这里把震荡和趋势稍微做一个我自己对它的定义，震荡一般是指在相对较小的空间内，在一个高点和低点之间反复上下循环运动。所谓趋势，这是指在一个相对较大的空间里，有一个单一指向的相对比较流畅的运动。那么我们从这个定义里面可以比较出来，显而易见趋势比震荡需要选择的方向更单一。那我们如果做趋势的话选择一次就够了，但是我们做震荡就要选择两个方向还需要多次的选择。所以趋势的稳定性比震荡更高，并且盈利的空间更大，自然盈利的机会和把握性就更好。


第三点我认为我们的金融和期货市场就像大自然一样具有自我平衡和更新的能力。就是一旦有外部的力量打破了这个平衡使它有消亡的危险时，它会自动变异，抑制和消灭这种力量，就我所谓的打破这个平衡的这个力量就是指某一类交易方法、某一类型的交易系统，大幅盈利、大行其道的时候，会培养出一种交易倾向和潮流。那么这个时候市场它自身如果不变异，市场本身必将消亡。像2005年到2009年大牛市、大熊市这样的大趋势培养了一批交易者，他们就做这种大趋势交易，挣到了市场里很多的钱，从而形成一种这种倾向与潮流，那么如果市场这个时候自身不变异，那市场就生存不下去了。但是强大的灵异的市场绝对不会让这种事情出现，从2005 年2009年我们体会到大牛市大熊市趋势的力量以后，从2010年到2012年我们一定会体验到震荡市的力量。这里我有一个小小的结论和认识，就任何的交易系统而言，都有它的适应期和不适应期。都会有表现较差的时候，甚至是长达几年的较长时间的糟糕表现，这样就对我们期货人带来了一个挑战：期货没有一劳永逸，不是找到目前能盈利的交易系统就万事大吉了，我们永远行进在路上，需要不断学习与自省，保持对市场敏感与敬畏的心。一些具体的细节我今天就不展开了，我们到时候私下交流讨论，谢谢大家！再次感谢期货中国网和南华投资。




尚泽激进-丁洪波：做期货就像拉网捕鱼

谢谢大家，今天这种聚会我是最喜欢参加的，因为参加的聚会很多，大大小小的。都是操盘手的聚会比较少。沈良给我发的短信是期货资产管理30人论坛，所以我觉得这样的论坛是一定要参加的，因为我觉得可以学到很多东西，尤其是前面的介绍的时候，那么多人的经历，还有那么多人的资金曲线，我马上就感觉一种，刚才施总所说的，心潮澎湃，或者说比较汗颜吧，就是说哎呀，我们都已经落伍了，感觉真的是有很大的紧迫感，因为资产管理说说简单，从长期来看，并不是那么简单。既然大家是操盘手，以前我在期货中国网上已经讲过很多所谓的理念，技巧、方法等等，而今天我想对操盘手的一点思考，就是我要做什么事情，包括这几年一直在思考的事情，跟大家做一个分享。


我们操盘手应该是以交易为生的，无论你是做现货交易也好，做期货交易也好，我们都是以交易为生。期货交易为生应该有几个方面，一是养家糊口，养家糊口很简单，你只要把家庭开支赚出来就可以了，很多个人交易员达到一定的水平，这一点都没有问题。第二个层面是创造个人财富，就是财务自由，这个也是以做自己的资金为主，就像傅海棠，把5万块做到1.2个亿，就像我们刚才的高手把5000块很小的资金做到很大的资金，我觉得这种个人财务自由也是一种方式，他就不喜欢做别人的资金，喜欢做自己的资金，别人的都不接，这样的人我认识好多，有些都至少做到了上亿，他们就做自己的资金，别的资金全部都推掉了。还有一种是成就一番事业，做基金经理，或是开自己的投资公司。


我是这么想的，既要养家糊口，又要财务自由，等到一定的时候，其实一个人有一点资金，你的赚钱能力比你的资金更重要，你盈利的能力比你拥有多少财富是更重要的，也就是说你赚的钱超过你花销的钱，已经足够了，已经财务自由了。后面比如说我们想做一个基金经理，或者说开一个投资公司，把这个作为一个事业来做，这个也是我在考虑的一个问题，或者说也像刚才乔明明说的，“心理的一个成长”，当初我也说过，跟交易员做朋友其实是一个很快乐的事情，有很多共同语言，哪怕是生活当中也有很多的共同语言，他会追求一个心理的过程，如果说做了一件错事，他会把自己的心理的过程，跟这个事情本身的对错来做一个结合，来做一个分析，来做一个解释，然后对照，不会像有些人就事论事，只是对这个事情来做一番解释。我觉得做期货应该是这样子，就是在赚钱的过程当中，赚钱赚得更加的痛快，或者说是一种喜悦感，这个还是很重要的。我不是片面地追求一定要把财富快速增长，我觉得这一天迟早会到来的。


其实我就做了两张PPT，就是几句话而已，因为时间关系，可能就讲得简单些，等会我们可以再交流。我认为做期货的交易思维一定要符合自然法则，或者是一个自然规律，其实刚才前面3位也讲到很多自然法则的东西，我觉得做行情一定是从大处着眼，大的结构一定要搞清楚，从大到小。比如说做黄金，最近我买了点黄金，做多单，我在南华香港开的户，也是158挤进去的，一直放着，我可能觉得它要涨，如果跌下去，我就止损，翻空，涨上去我就一直放着，哪怕这样子我也是从一个很大的，比如说10年的趋势来看。就像抓鱼一样，这条鱼在什么地方你不知道，但你要抓到这条鱼，你只要像撒网式的，逐步逐步把范围缩小，这条鱼一定会在某一个角落里给你抓到，抓到的时候它可能在一个角落里，你网的一个口子也是最小的时候，实际上前面的一个过程就是一个拉网的过程，只不过范围在缩小。


从高度审视，相对来讲比较高的就是俯瞰这一个行情，我觉得这可能会好一点，我的做法就是先搞清楚它是怎么样的一个震荡行情或者是怎么样的一个趋势行情，刚才叶升峰把趋势和震荡定义的非常清楚，趋势是趋势，震荡是震荡，震荡就是高抛低吸，趋势就是顺势而为，这是非常清楚的，无论怎么样这个交易法则我觉得都是没法改变的，只不过是我们对趋势的定义和认知度可能有点不一样，但至少这个做法是没有错误的。


交易策略必须要符合自身的性格和习惯，不要失去自我，我觉得逆着人性很痛苦，一辈子都很痛苦，也没有这个必要，因为人是有一定的人性的，有些人性是一辈子改变不了的，贪婪和恐惧你说人一辈子能改变的了吗？你活100岁的时候还会有贪婪和恐惧。贪婪和恐惧没必要去把它完全掐死，因为你没有贪婪和恐惧你也不会赚到钱，我觉得既不要失去自我，但也不要由着自己，我的交易习惯都是平衡的交易习惯，不要去完全颠覆自己。有些人顺着自己的人性做亏了很多钱，他就完全的颠覆自己，这也不是一个好的方式。但是完全由着自己也不行，由着自己的性子来也容易出问题，所以我觉得不断的完善自己，不论是长线短线中线，符合自己的性格和习惯。就像一些操盘手也是的，我们有些时候在讨论的时候，前面做短线做了好多年也做得非常好的，而这个时候做短线一下子可能又夺了很多奖项，资金大了以后，他总想换成中线的做法，或者长线的做法，但一直换不过来，因为他已经养成这个习惯了，这种习惯让他脑子里面闪过很多这种快乐的吗啡，就是脑子里面不断的刺激他，让你对这种方法产生一种依赖感，换一种方法做他往往就会转不过弯来。所以我一开始小资金的时候就会看的远一些，把10万，100万当做1-2个亿来做，该怎么做怎么做，宁可一开始做的慢一些，都没有关系。如果真正的理财的话，你100万就是100万，100万当成1个亿来做，甚至当10个亿来做，开始的时候可能慢一些，但是做到后面，你不容易受资金的羁绊。


交易策略里有生命力，我做过一个程序化交易，单品种单策略的，半个月时间做到200%，回撤15%都不到，后来有一个星期回撤了25%，虽然还赚了100%多，但是我把它停止掉了，为什么呢？就像刚才叶升峰所说的，就是市场它会对一种大众化的盈利系统产生一种免疫力，它会颠覆所有赚钱的人，这一定是个规律。但是一个交易策略如果是完全死板的，它有盈利产生，你要改的时候，没有好的交易思维，是很难改的，所以我觉得交易策略在大问题上要适用，在内盘外盘都要适用，这是一个要求，也就是既要有章可循，也不能够随便乱做，尽量有一个量化的过程，先是一个盘感，然后量化，再是盘感，就是否定至否定这么一个过程，既要有章可循，又要有一定自主余地的空间，不能过于简单化，一个程序信号，也要自主的有一个盘感加上去，因为市场变了以后，你必须要有调整的空间，如果有调整，就一定是你的交易思维，符合自然法则的交易思维，其实无论市场怎么变，都是万变不离其宗的，它一定有规律在里面，我始终是这样认为，也是一种平衡的观念，你既要有一个程序化的思路，又要有自己灵活的策略，也就是我们邓小平所过的灵活性和原则性结合。


交易策略要考虑到大资金对收益率的影响，也就是滑点。一个交易策略，有可能100万你能翻一倍，两倍，但是你一个亿只能赚10%、20%，为什么呢？比如说豆粕，你每一次滑点设到1个点，2个点，滑点每次都2个点的话，2个点20块钱，豆粕算它3000块保证金，20块就是0.6%，就是每一次损失了0.6%，那么你如果一年100次交易，也就是损失了60%，也就是说本来你可以赚60%的，结果1年下来收益是0，没赚钱，如果1年是40%的，现在亏20%，所以这一点必须要考虑进去。我们做100万资金的时候，如果没有把这一点考虑进去，没养成这个习惯，你会发现最后资金的幅度对你的影响非常大。像马丁舒华兹10次比赛9次冠军1次亚军，但是他却为一个8000万美金的基金的失败，而解散告终，他是一个短线的交易员，9次冠军1次亚军，但是他对大资金的驾驭就不那么容易了，主要是滑点，因为他1年的交易比如说1000次，每次0.1%就100%去掉了，每次0.1%什么意思就是3000块钱你亏13块钱，0点几的滑点就足够让你一年亏100%，所以这点必须得考虑进去，小的资金必须要考虑这个问题。那唯一的方法我想来想去也就2个方法，第一个，减少交易量，或者减少交易次数，第二个，增加收益率。我觉只有这2个办法了。


接下来说的是多种策略并存，刚才我看到很多的介绍都谈到一个多种策略并存，我觉得这个也是需要的，如果要稳定盈利，多种策略的确是一个比较好的方式。比如你该做多的做多，该做空的做空，尤其是在大势震荡的时候，或者中线趋势的时候，往往有的空有的多，像前段时间小麦的跌，豆粕的涨。如果说多种策略来做的话，相对来讲会平滑整个交易曲线、资金曲线，资金曲线的好处就是为了让我们的资金稳定盈利，主要是为了让你心态能够稳定下来，如果这些曲线是窜上窜下的，那么心态会起伏，沉不住气，其实说到底资金曲线只会对你的心理产生影响，市场并不会受资金曲线影响，因为一下子从100万做到500万，从500万亏到200万的时候，比你从100万逐步做到200的时候心态是不一样的，其实就是从你的潜意思当中产生一种浮躁的因素，一种累积的风险因素。最大的风险来自于自己的内心，它并不来自于市场，人的内心是和资金曲线是有关系的，一开始涨的时候比较小心，到后来很漂亮的时候，一种飘浮的、骄傲的因素在里面，骄傲的因素是一种风险因素，会逐步逐步累积，到一定程度就会爆发，爆发的时候，资金曲线就会大幅的回撤。或者反过来说是市场对你的一种颠覆，因为市场不可能说让你永远这样赚下去。所以心理因素会累积一定的负面因素在里面，累积到一定程度它就会像盘子，磊上去总有一个盘子它会倒下来，所以说多种策略并存的时候它会让资金曲线比较平滑，这可能也是稳定盈利的一种很好的方式。


还有一种可以尝试的方式，就是以后如果做基金也好，比如说南华以后做了一个基金，做了一个大账户，越是大的账户，它越要求稳定，不要求暴利了，稳定就可以了，巴菲特一年就20%多。比如说我们做一个基金，各种风格的，每个操盘手本身就是一根资金曲线，然后再把它叠加，那么这样的话可能相对来讲整个交易风格就比较稳定了，这个也是我们考虑的问题，实际上我们可以一起坐坐，聊聊这个事情，相互了解，我觉得这也是以后肯定会做的一个方式。


作为一个操盘手，我自己有一种激情，就是说等待辉煌的那一瞬。华尔街一本书，《聪明的交易者》里面说的一句话，“其实一个交易员一生当中，可能有一次交易赚的钱超过他一辈子所有另外交易赚的钱。”我是相信这一点的，尤其是做期货的时候，像我们现在就有很多人，就那一刹那的辉煌，几乎就是一辈子赚的钱，或者是超过别人一辈子赚的钱。其实做交易我觉得你一定要等待这个时刻，有没有这个时刻不要去管它，但是必须这一刻先去等待，等待的时候不能不干活，平时也是稳定地在做，不要因为稳定而不敢想，像跳蚤一样，上面一个玻璃板跳一下，跳一下，但是你要知道，总有一天这个玻璃板会拿掉，你会跳出去的，但是你不能不跳，就看哪一天玻璃板拿掉了我再跳出去，平时不跳到时就没有跳出去的能力了。我觉得是这样，作为一个交易员一定要等待辉煌的那一刻，但是不要时时去追求辉煌的那一刻，那一刻是等待出来的，平时的时候应该是一个稳定盈利的策略做是最最重要的。


今天大家都是操盘手，这些都是我现阶段的一些思考，供大家分享。



独行侠-李金鹏：看K线图比看心电图容易多了

先感谢期货中国网和南华期货给我们这么好一个机会，能够认识这么多做期货的朋友。这次准备不足，我在外面讲课的经历也比较少，就简单的讲下我的期货生涯，为什么来到期货市场。

我原来是做医生的，后来改行做期货，因为我读书的时候就不喜欢学医，平时我也比较喜欢看一些商业方面的书，心中一直都有从商的梦想，工作以后我在一家省级医院，因为压抑的体制因素，不适合自己的性格，最终我选择了离开。我这人看起来“外形骨感”，但“内心丰满”，我追求比较自由自在的闲云野鹤一般的生活，刚开始我想去从商，但现在想起来做期货也是一种商业的部分。97年，我在看病的时候，一个病人看我好像精力过剩比较灵活，就对我说你可以去炒炒股，我就去新华书店买了本炒股的书，对我比较吸引。后来我去了深圳，感觉跟内地完全两样，刚好看到路上有个证券公司，走进去看到大屏幕就怦然心动，后来我就开了户就开始炒股了，但是炒股到现在都是亏钱的，我觉得股票市场不是很公平，股票的纠错功能太差，但期货不一样。我这人纠错感比较强一些，期货总体来说能挣钱，可是我走的这条路也比较曲折，但是我比较坚定。一次，我在医院给人看病的时候，我拿了个笔记本在看行情，有个病人就说现在股票行情不好，你可以去做期货，我那时候觉得期货风险很大，不能接受，他让我去开个模拟账户做做看，做了几天感觉不错，一下子就能赚几千块，一个月不到我就去开户了。05年开的户，我就按照做股票的方法来做，到年底我亏了50%左右，当时亏的钱刚好是家里要装修房子用的，我亏了钱不能承受就走人。后来我就总结了为什么老是亏损的经验，看了行情多少都有点规律，我觉得要把节奏放慢点，仓位不要太重，后来白糖期货上市，我那时候没钱，办了张信用卡透支了5000块，买了白糖期货，放了一个多月，赚了7倍，过年后跌停，我就慢慢出来，最后赚了3万多，那时候我就觉得期货市场只要你找好点位还是能赚钱的，按照年度来算，我每年都是挣钱的，就亏了半年，06年到08年我的收益在50%至200%之间，09年我找工作，后来到了中大期货，参加了比赛得了第10名。2010年赚的比较少，2011年棉花没有做到，但PTA补涨，抓到4个涨停板，感觉很爽，虽然上半年亏钱，但总体来说也是挣钱的。2012年主要是抓住了豆粕的行情，在豆粕上也挣了些钱。我觉得大行情一般都少不了我的份，10个行情能抓到6-7个。国内大的公司都在养猪，豆粕能不涨么，刚好美国大旱，我就抓住了，不论是信念还是盘感，我感觉还会涨一涨。

接下来我讲下我的投资理念和交易风格。心理预演，是我超额利润的重要来源，我的分析方法是技术分析再加上基本面分析，平时收集基本面信息，储存在大脑中，盘中看图说话，我原本是做医生的,我觉得K线图比医学上的心电图容易多了，期货是不难的，只要克服人性的弱点，人性是自己最大的敌人。交易周期一般在1-5天左右，大行情1个月左右，比如说豆粕，我已经拿了一个多月了。仓位大多在70%-80%，少的时候在20%-50%，极少空仓。我感觉自己的盘感还可以，资金管理和情绪管理是我的薄弱环节，这个跟性格有关系，我的性情比较急躁一点，所以做期货也要根据自己的性格。因为是自有资金，权益回撤20%-30%，没什么大的感觉，但是回撤40%-50%，就会感觉很痛，50%是我止损的生命线。

第三个，我讲下我对期货市场的认识、看法、机会前瞻。我觉得商品价格就跟大自然一样，四季更替、万事万物、自然演化在期货市场都有。平时做好功课，安静等待属于自己看得懂的行情，说到这里，我非常同意青泽老是说的一句话“期货交易更是一种道，而不是一种术”，要把握这种规律。我们期货操盘手非常辛苦，一定要有一颗非常自由、开放、包容的心，比如论语中说的“毋意、毋必、毋固、毋我”，就是不要预测行情未来，不要固执己见，不要以自己为中心，老祖宗说的一些非常经典的话，我觉得是很有道理的。还有佛学界也有这种话：“一花一世界，一叶一菩提”，要用心感受万事万物的变化，每个人的心中都有自己的梦想和信念。平时多看一些专业的书，抛掉一些浮躁的想法，安静思考，耐心等待。最后送上16个字，与大家共勉：“清静无为，顺势而动，知行合一，道法自然”，这些都是别人写的，我觉得很好，把它们凑在一起，作为我的座右铭，也是我想达到的目标。今天我就讲到这，谢谢大家！

吕峰：唯交易能力为上，请你成为我们的CTA

我先自我介绍一下，我是吕峰。主要还是介绍一下我们公司。刚沈良讲的是投资公司，现在因为资产业务开闸以后，投资公司就变成了资产管理总部，我现在担任的职务是投资总监。也就是意味着整个CTA的选拨包括CTA的使用都是在我们这个部门进行。南华投资和南华资产管理中心之间的关系，大多数朋友可能会知道一点，但是有很多新来的朋友可能不知道。我这边简单介绍一下。南华投资实际上就是南华资产管理中心，因为合规的原因，我们做了一个股权的设置，在北京注册了一家投资公司，实际从事的是资产管理业务，我们这个工作已经做了9年，在这9年时间里我们取得了平均年收益22%的成绩，从机构的角度说，应该是比较稳定的。我们的管理模式主要采用的是一种草根化的CTA模式。我们采取风险前置式、预算式的一种管理。也就是说对每个交易员、每个CTA而言，我们最大的亏损率是20%。在20%不到的情况下，公司不做集体的决策和干预，所有的交易都是由交易员独立完成。正是因为这样的交易模式，暗合了CTA基本的交易路径。通过9年的摸索，使我们比较早的进入了程序化交易的探索，目前我们成功形成了我们自己的程序化交易系统，我们称之为自适应量化交易系统，这个量化交易系统我们有两个版本，A版和L版，A版数据形成的时间长一点，从07年开始到今年6月份，整体收益率是8倍，整个复合收益率是50%。从机构的角度来说，我们认为是可以的。L系统和A系统基本交易的逻辑和量化条件是一致的。局部的不同点出现在交易参数的不同。L版频率高一点，快一点，适应震荡市场，但是L版形成业绩的时间比较短，我在这边就不做展示了。这两个系统是我们比较成功的地方，但是作为一个机构化的投资者来说，我们相对的策略储备也比较少，仅有这两套比较有效的系统，对于我们整个投行化的转型是困难的。所以今天和大家一起在这边合作，做一个优秀资产人员的选拨，主要是为了我们转型，为了从单纯的通道商转型成综合性金融公司的一个大目标服务的，我们是为了储备人才，实际上我们就是在选拔交易员、交易人才。

接下来我们就讲下CTA具体选拨的计划。这个活动离不开一个大背景，就是内蒙古人郭树清上台以后的金融改革、金融创新。现在各种金融机构都在创新，我想南华期货应该在9月份就能拿到资管牌照了。这个资管牌照的申领对整个行业都有跨时代的影响。意味着期货公司从原来单一的经纪业务结构转型成为一个多元化的经营结构。机会都是给有准备的人，我们在这个行业中默默准备了9年，所以这次机会的出现我们势在必得，一定要抓住。南华的战略目标定位为像瑞士银行、花旗银行一样，全面的金融服务平台，而不是局限于一个通道上，这是我们一个长期的战略目标。优秀资产管理人的核心计划是合作，我们愿意以各种方式、各种开放的心态和大家合作。南华期货是一家草根公司，没有央企也没有国企的背景。一开始大概只有七八条枪，10人左右，很小的规模做起，一直到现在，稍具行业影响力和规模，现在我们的从业人员达到了1300个。正因为我们是一家草根公司，我们很多的想法都是有包容性、弹性的，唯此才能生存、发展下去。所以我们在做这个计划的时候弹性也比较大，对任何事情的处理，作为我们具有公司的文化，都是从实际出发，不是高调也不是挑剔。

第一，优秀的交易人才必须挖掘。最简单、最直接的办法，如果有优秀的交易人才，我希望他直接加入我们的部门，成为我们的CTA。今年我们做的比较成功的是让叶有社加入到我们公司，他是一个非常成功的交易者，60倍的收益率，我也希望在座的各位有兴趣的话直接和我联系。我们评估你的交易体系之后，如果可以，我们不设任何的门槛，学历、从业资格，这些都不是问题，唯交易能力为上。我们就直接可以签约，请你成为我们的CTA。

第二，我们更多会寻找互为投顾的计划。像丁总说的我们策略上可以以互为投顾的角色出现。我们可以站在你们的角度为你们设计理财产品，作为我们的平台，募集资金发行。南华有一个巨大的优势，它是一个巨大的经纪平台上。业界给我们的评价是蚂蚁雄兵，大概有1000名员工活跃在销售的第一线，也意味着好的交易策略经过评估，可以在我们的内部直接进行销售。我们有能力完成目前的工作，这是因为我们的销售线比较长，大江南北都有我们的营业网点。也希望大家对我们的销售抱有一定的信心。无论是资管业务、资产管理人、CTA计划，说一千道一万，它最根本的核心是交易能力，而交易能力要经过我们的评估。我们资管公司也有自己成熟的评估体系，而且更加侧重于专业化和机构化。它不光考虑绝对的收益率，绝对回撤率也作为一个重要的靠良指标，这是我们专业发展的方向，因为我们是一个机构化的公司。对机构而言，专业、稳健、持续是它的经营风格和方向。我们的合作点必须经过我们的评估体系，这是一个门槛，也就是交易能力。大致透露一下我们评估体系的路径：首先我希望各位能把真实的交易历史账单发给我们看，和我们交流一下你交易的逻辑和理念。通过这两点我们基本上能判断出你的交易是否处于正向状态。交易是不可能完美的，这个市场会自动修复，市场在每个阶段会有不同的特色，每一种交易策略都会有短板和瓶颈。而我们考虑的是他的交易体系是否总体处于一个正向状态，除了这些有没有巨大的漏洞、巨大的风险点。如果撇开这些，我们有合作的空间。

第一路径就是从历史数据出发，收集诸位的历史数据。最重要的一个环节是执行，我们的评估体系对执行的连续性和一致性有非常强的考虑，我们知道再好的交易理念和交易逻辑，如果没有连续、一致性地执行，它是无法复制的。也意味着他的稳定性不可靠，无法复制的东西不能成为产品。产品说到底是一个工业化的概念。我的好朋友，著名的投资人应时雨说过一句话：好的交易方式比比皆是，关键看你能不能做。这里一语道破执行的重要性。特别是很多趋势交易的方法执行是最关键的，因为总体胜率是不高的，完全靠自己的信仰、信念在执行。徒有一个好的理念，如果在执行当中完全走样，我想也是做不成的。如果有些交易者一会儿用套利，一会儿用短线，一会儿用长线，自己的交易逻辑总体不是很清晰，这也不是我们合作的对象。我们会考量他的连续性和一致性。这就要让我实盘跟踪一段时间，因为我要看你的实际交易和持有的理念是否有一致性和连续性。这也就是看你的执行力怎么样，任何事情最后的落脚点肯定是在执行这个环节上。我们是一个专业的机构，也有专业的交易能力和评估能力。我们不会同于非专业机构，时间窗不会拉得很长。对我们而言，我们会在相对短的时间通过实盘交易以及前期的交流就会得出你的执行力具体落实在哪里，同时判断出你的交易体系是否正向。如果这些都可以过，我们合作的空间非常大，非常广。刚才提到的评估方式，可能有些交易员会不适应，有写交易员的绝对回撤比较大，但同时他的绝对收益率也比较大，也就是他的爆发力比较强。这是有商业运行价值的。但是这与公募基金、各类投行以及信托公司展示的话没有可能。公募机构非常厌恶风险，宁可收益率再低，但是不允许出现大的回撤。这是机构与投资的一个不同点。对于这些波动比较大，收益率也比较大的交易员而言，如何包装呢？南华有近4万的存量账户，40亿的存量保证金，而且我们有近3万的休眠账户，这是一笔很大的财富。表面上这是死掉的账户，其实这些都是做不好的或者做亏的，如果有一个相对好的愿景去刺激他，很多人还是能够活过来的。就细分市场而言，4万的交易者里也有追求高利润的冲动，这是一个小众市场，我们可以充分挖掘它。面对产品和公募不可能，做成单账户的管理模式，这是我们现在能做的，也是符合资管条件的很好模式。不是一定要按照我们的标准去衡量，这不是我们的风格，只要能赢钱的交易风格，都有包容性，都能进行商业包装并进行销售。

现在我们要把自己的策略产品化，频频在各类投行、公募基金、信托公司走动，上周我在深圳的宝盈基金、中金黄金还有深国投进行了三场露演。在这个阶段积累了大量的机构人脉和合作的意愿。其它金融机构也有金融创新的想法和冲动，只是苦于无从下口。特别是像交通银行作为我们托管行，它非常渴望有一个好的产品，他对我们说：如果你们能设计出好的产品，我们就能包销。银行也缺产品卖，这是我们现在市场很大的一个卖点。这次去深圳的同时，我深深感觉到市场很大。现在私募的股票性基金几乎是全军覆没期，每个基金公司几乎都是无米之炊的状态，输得很惨。对于一些新颖的期货类的东西，他们有非常大的兴趣。这个市场也逼着他们朝这个行业试水，因为国债期货的即将推出。这是每个金融公司必须面临的挑战。原先期货是边缘化的小众市场，随着品种的丰富，股指的推出以及国债期货的陆续推出，不可能再成为小众市场了，在国内会成为主流的交易品种。积累巨大的机构人脉和意向，对我们日后的发展会有好处。大家都知道机构和机构的谈判会有很大的优势。首先，大家能够谈得比较拢，这是个人和机构无法到达的一个高度。同时机构和机构而言意向比较强。如果有好的产品，我们完全能够通过现有的机构合作渠道，给大家推行、募集、发行，这是我们可以为大家所做的服务。

最后就有限合伙制与大家做一个探讨。几个月前我对有限合伙制还比较抵触，我觉得这样的结合方式会产生税，成本比较高。这几个月我慢慢改变了我的看法。从现实的角度来说，有限合伙制是最快速的集合方法，它有很多的优势，虽然会有一定的成本，但是不要以为走公募基金、信托没有成本，它会收通道费，过路费等各种费用，未必比有限合伙制的成本小。

有限合伙制的优势：第一，灵活、便捷、注册快，只要有意向，能迅速注册。我们现在给两家公司做了包装、注册，包括托管，很短的时间内就形成了。而走基金的渠道，基金公司连期货的结算系统都没弄好，他们都有意向，但是不会结算，因为没有金仕达的系统，从硬件角度上来说，有心无力。有限合伙制在这个时间窗口比较有利。对于有限合伙和公募的成本费用，大致算一下，可能还是有限合伙省一点。有限合伙现在是一个基金，各类公募、银行、信托，都认为单账户不是基金，不会认可业绩，唯独有限合伙这种结合的方式是认可的，认为这就是一个标准的私募基金，因为它有托管银行的关系，发布的信息有公信力。这意味着透过有限合伙的方式，可以向各种机构渠道发布它的业绩报告，如果业绩达到了预期或者相对满意的标准，可能会进银行的白名单，银行可以马上形成一个结构化的产品，销售会非常迅速。这是我们和机构接触之后一个重大的感触。而且有限合伙制可以搭自己的平台，比如丁洪波一号，如果是基金公司投顾的话，就不能用这个名字，只能出现对方的名字，对于宣传自己和公司的平台，有限合伙是一个最便捷的方式。

第二，有限合伙制融资成本相对低。有一些激进型的期货交易员用配置的方法做，但是配置的成本非常高。有限合伙制就现在浙江杭州的条件而言：首先有限合伙一般是结构化的，纯管理型的比较难，丁总可以做纯管理型的，因为他在投资者心目中有较大的影响力。劣后方一般是操作方，操作方要承担优先方的收益，一般是保本、保收益的结构。现在市场的条件，只要肯保本10%，可以获得1:3 的资金杠杆，很容易就能募集到。整个市场的利率水平在走低，也就是10%的利率水平可以成功融到一笔期货的基金，而且受到法律保护，不是高利贷。这一点相对其他融资手段而言，成本低。浙江民间融资手段不会低于20%，如果想通过做期货融资，是有限合伙公司最好的办法。我上次告诉一个期货做得不好的朋友以后，他非常愿意做劣后方，他说这个不做是傻瓜。融资水平平均在30%左右，但事实上我也不建议他做，因为他的交易能力不是太高。如果有交易能力，1:3的杠杆是可以做的。这是我总结出来有限合伙制比较好的形式。

总之，南华资产管理总部愿意以开放的形式、开放的姿态与有能力的交易员建立广泛的、有效的、积极的合作。我们的政策是比较灵活的，因为我们是一家草根公司，会用比较大的包容心与大家相处，主要的目的就是招揽人才，把我们的业绩做好。谢谢大家！




陈曦：期货CTA运作模式探讨

如何认识CTA？

商品交易顾问（CTA）：

为他人直接或间接提供买卖期货或期货期权的建议的个人或组织。必须在CFTC和NFA获得注册资格。

商品期货交易委员会（CFTC）：美国期货业的全国管理机构，成立于1974年。

美国全国期货协会（NFA）：管理注册的期货佣金商、中介经纪商、CTA、CPO和企业相关人员的期货行业自律组织。

CTA承担信托责任：

作为一个CTA，同时也作为一个机构投资者，你将承担信托责任并要履行应尽职责。你并不需要CTA承担信托责任对每一件事情都进行披露，但你需要准备为你交易计划中的价值主张做出解释。

CTA的意义：

商品期货的回报与传统债务和资产投资毫无关联。尽管期货因此为分散总体投资组合风险提供了吸引人的工具，但就投资者而言，这与管理和监测期货所耗费的精力又是不成比例的。

CTA能够确保这些投资者资产的安全。

南华期货致力于成为CPO

什么是CPO？

专业的资金发起人是你和你的客户之间的联络人。我们通常称资金发起人为CPO。

CPO具有两种最基本的作用：他或她能够提供一笔资金，能够为你开发你的交易记录提供机会。他或她对整个基金项目的运作负有责任

CPO的职能：

CPO即交易管理者，或者说管理者的管理者，这项任务是相当艰巨的好的交易者不等同于好的销售者。当你的精神状态受到干涉，就很难做到理性而按原来的想法做事。也许你觉得不可思议，但事实就是这样CPO会建立一个标准来对不同的CTA进行判定。其中要参考的内容有你的记录报告，提供数据的真实性等等

南华期货愿意成为您的合伙人

代办企业注册：工商注册：核名、验资、刻章、办理执照、代码 证、税务登记、开户、网上报税软件等；工商变更：合伙制每月申购赎回涉及到入伙、退伙、变更出资和转让等。

税务筹划：备案、基金公司的税收政策、有限合伙制的税收政策、税收政策申请。

结算：净值计算、表现费计算、管理费计算、每日交易数据核对、财务报表准备。

托管银行：银行选择、费用谈判。

不要尝试亲自去做每一件事：

CTA需要管理一定规模的资产。需要助手，可以雇佣临时工。也可以将业务的某些部分外包

如果事必躬亲,一旦市场交易和管理资产增长都做得很成功，你将变得非常忙碌。需要去完成诸如跟踪权益变化、收集费用和提供日常运营工作等。

分工合作是上策：

如果你的助手或合伙人能维护公司日常运营、与客户沟通，甚至最终能帮忙做交易，这是件非常有益的事。这将让你能集中精力做交易，而不用分心与客户交谈或处理其它无聊的行政事务。

南华是好的”合伙人”。

南华期货基金营销服务

产品定位：风险程度、收益来源、资产类别、分级安排。

通道选择：券商、期货公司、银行、第三方理财、财务公司、保险、信托。

营销资料准备：公司介绍、团队、历史业绩、投资理念、策略说明。

营销推广：渠道路演、场地布置、投资者召集、路演团队组织。

客户服务：签约、沟通、信件报表服务

业务增长管理：

如何筹集资金，将决定你需要什么条件来成立机构。你将用一个单独的联营基金还是从各种资源自己筹集资金？
所涉及的期货佣金商数目。该数目的增长很好地表明你需要配备新的人员去处理交易、每日汇报平仓头寸和持仓状况。

如果选择了介入24小时不间断市场，你需要有人监视跟踪头寸变化，或者至少得随时准备着。

建立稳固的商业关系：

建立稳固的商业关系在吸引各类资金和最终成功上起着重要作用。




有一种观点认为，将来你所有业务都应该通过同一个FCM。需要FCM重视你、理解你的业务，为你带来更多管理资金。

南华除了在自己的资管平台外,可以利用和银行、基金等战略合作关系在资金募集方面给CTA以最全面的帮助。

机构和个人投资：

当设计出来一项交易系统和交易方法时，你可能觉得很骄傲，因为你有了自己的产品。这个产品必须要有一定的市场性。

专业的投资可以降低风险。他们更关心不亏钱而不仅仅关心如何挣钱，因为他们惧怕被解雇。

你追求的目的只有一个，就是吸引更多的资金。对于一笔资金而言，你的获利不可避免地会因为你自身的原因、杠杆作用、或市场流动性等的影响而缩水。

南华期货产品方案设计

让产品线更加多样化

产品设计围绕，如下

产品的宽度:信托资产管理、券商集合理财、基金专户理财、有限合伙投资理财；

产品的广度：灵活配置产品、稳健配置产品、固定收益产品、基金组合产品；

产品的深度：成长型产品；收益型产品；平衡型产品；行业、区域、主题型产品；结构型产品；保本型产品；绝对收益型产品；量化策略型产品；商品投资型产品。

开创交易产品：

你在公开发表的报告中提出的交易策略必须要和你的交易方法相互协调统一。

你的研究和策略就是你的产品。不人云亦云，收益稳定，可靠显得尤其重要。

发起基金：

在现实生活中，如果没有记录报告就很难发起基金。

在注册CTA前必须要准备一份记录报告。

在这样的情况下，你可以用自己的钱来尝试交易，把你自己作为一个潜在的客户，利用你自己的交易计划和策略进行交易。

将产品线多样化，但仅针对你所熟悉的品种。

将产品线多样化------南华效劳！

发行基金途径：

一旦你建立了一个500万或者1000万的帐户，其他的一些机构将会对你产生特别的信任。接下来，你就会面临一个更大的帐户，你会发现，原来稳定性的盈利是如此的重要。

南华期货基金成长服务

提供行业发展报告，反映行业动态、最新政策、流行产品、投资策略变化，金融机构动向

交易策略诊断和敏感性测试（市场、品种、周期、风格、性能）

为期货私募量身定制品牌发展计划，不定期举行媒介宣传，提高知名度和影响力

向高端客户、机构投资者进行推介

成立投资家俱乐部，与国内外投资专家和大师面对面交流

各种交易策略：

系统分析策略

自由式投资策略

一名跟踪80个市场的CTA和一名跟踪10个或者20个市场的CTA所建立的交易系统肯定是不能相比的，前者一定会更复杂。

南华在软件和系统的投入方面可以帮助有这方面需求的CTA完成他们的工作。

程序化交易：

资金的筹集者普遍存在这样的想法，如果一个CTA的交易策略是程序化的，那么这个策略便更值得相信。

你也可以选择设计属于自己的程序化交易。这就要求你必须拥有相当丰富的计算机编程技能。如果你缺少这项必不可少的技能，你可以雇佣其他人完成或者采用外购的方式。

程序化设计的6个关键之处：

1.合理的收益亏损比率

2.和其它的投资工具的非相关性

3.市场属性的程度

4.市场流动性

5.对市场状态发生变化时候的适应性

6.风险管理策略

设计程序化还有5个地方需要留意：

1、保证程序简单以便你和客户能充分理解。

2、你必须要了解你所有的成功和失败的交易次数，了解最大收益和最大亏损，了解平均盈利和平均亏损，了解盈利交易中多单头寸和空单头寸分别的占比。

3、交易系统中多头和空头交易次数应该大致相当。以保证市场中双边交易的平衡。

4、盈利别寄希望于一次或几个大手笔交易。

5、盈亏比例应该在8：1以上。


记录报告

记录报告是最好的市场工具：

有了这些记录，资金的发起者就会对你有更大的信心，相信你能够在长期获得稳定的收益。

要关注风险管理和交易过程，所有的东西都记录在你的报告中，在你的脑子里有一个三年到五年的长远规划。

报告时间及危机处理：

如果一个人能够提供15年的跟踪记录，那么他一定会更受欢迎。 你的记录报告越是长久越是具有活力，就越好
机构投资者更关心情况危急时候你的交易状况。这种状况下凸显出来的能力更能帮助你吸引更多的资金。

客户关系：

些钱必须要有比较长的存蓄期。它是一个长期的协定

不要惧怕拒绝！如果你觉得这个客户不适合你。你一定要确保一个潜在的客户对这个市场向上和向下的风险具有同样的意识，确保他们具有理性的期望。

帐户权益：

管理帐户的大小直接影响到你所能参与进去的市场的宽度，也直接影响到你的资产净值风险的大小。

需求的存在，紧接着，你就会发现一系列的问题。作为专业的CTA，一定要学会处理边际问题。


其他需要了解的讯息

全国期货业协会规章制度：

设计好交易程序后，还要设计一份需要发布给客户的附加资料。美国期货业协会对此给出了明确的规定

附加材料中陈述的内容必须保证真实性，你必须要能给出证明；

当陈述中涉及到收益的时候，也一定要提及到损失或者潜在的损失；

收益率必须按照CFTC的规定进行计算

复印件保证最后使用三年内能随时提供

CTA的成功表现：

投资者们愿意将钱交给你的主要原因首先就是期货的收益与其他传统投资不相关

CTA将会被按照以下四条标准来评估：

1.业绩

2.持续性

3.波动性

4.资金峰谷差

业绩与收益的持续性：

投资者已经变更加保守并且成熟。随着另类投资成为他们资产分配中的一部分，均值已经发展成一个衡量收益、风险、潜在收益和资金峰谷差的标准。

记录相对要求较长。原因是因为他们想看你是否可以在资产大幅缩水后能重新弥补回来。同样，收益的连贯性也是你成功与否的关键。

跟踪记录的长度：

实际期望是最少需要三年才能成为一个卓著的CTA。

CTA们需要用三年的经历来证明他们的实力，并且在现在这种环境下拥有3500万美元的管理资金以提高信用。

三年是较合理的标杆，七年也不是不合理。当然，对此规则有很多不同看法。若是公司自有资金的交易员，也许只需6个月或相反也许需要不止三年的记录。

增长率：

在资产管理中有特殊障碍或者衡量基准。

首先就是第一个一百万，它是向每个人展示你已经跨入了这个行业。

到一千万的时候，你将足够去雇用一些小职员、开一间工作室并且靠它生活。

到三千万时，集资的人们将会相信你是这个行业的长期存活者。

CTA的风险结构：

你的风险管理结构或者技术，对打算将资本分配给你的人极其重要。你收益的持续性只能占到其次。

在评估你的风险结构时，可以采用量化的测量，比如运用夏普比率。这个比率越接近平衡点或者1：1，你就的投资风格就越保守。

每笔交易的风险：

每笔交易资本金额所带来的风险都将会影响你的风险结构。我们并没有魔法数字，它可能是1％也可能是2％，但是很少能发现一个CTA的风险会超过5％

一些代表性的问题：

在过去五年中你有没有其他的交易系统，在这个名下还是其他的？

每个的起始时间是什么？

你的程序是受多少系统支持？

你一直在这个市场当中吗，做多还是做空？

你盈利交易相对损失交易百分比是多少？

盈利交易对损失交易的平均时间长短是多少？

你盈利交易的平均收益以及损失交易的平均亏损是多少？

你现在所用的交易系统是谁设计的？

你涉及到什么特权使用协定吗？

你对你的系统做了历史多长时间的检验？

你上次修改系统是什么时候？

你多长时间评估并且/或者修改系统？

你的系统有什么限制吗？

你的系统是偏多还是偏空？

你会向你的客户通知系统变化、方法或者风险控制吗？

你会更深层的改变你的系统吗？

如果关键职员生病或者死亡了你有针对特殊事件的应对计划吗？

在哪种情况下你会关闭你的交易系统并且了结所有头寸？

如果你止损离场了，你用什么方法再次进入市场？

对正在进行的情况你运用哪种研究方法

对趋势跟踪交易你会在弱势还是强势中进入市场？

你打算进现货、货币交叉汇率或者期权市场？

你运用哪种期权策略？

你在国外市场交易吗？

你交易过交割月的合约吗？

你做价差交易吗，无论是在市场内还跨市场的交易？

你会运用相同的准则在不同的市场交易吗？

你打算进现货、货币交叉汇率或者期权市场？

你运用哪种期权策略？

你在国外市场交易吗？

你交易过交割月的合约吗？

你做价差交易吗，无论是在市场内还跨市场的交易？

你会运用相同的准则在不同的市场交易吗？

你做风险管理的参数是什么？

你如何衡量波动性或者波动性变化？

你曾有意的不参与市场吗？

你如何管理资产峰谷差以及随后的恢复

你如何管理突然大幅盈利或亏损的头寸？

以现在的系统你觉得可以管理多少资本？

资本的增长会如何影响你的交易程序？

你与别人的根本区别是什么？

CFTC的收益率计算规定：

1.时间加权系统：这是一个简单的平均加权，快捷的计算收益率的方法。

2.每日平均资产：比时间加权系统更好，因为它考虑了累计收益。

3.仅限交易户：代表真实的收益率。但是只包括月内资本没有变化的账户。

4.日复合资本：计算你每日清仓出局账户的所有业绩。这是唯一客观的包括所有账户且与你的每日业绩相匹配的方法。

台湾CTA业务模式












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