裘一平：价值-汪星敏：梦想-孙斌：系统

2012年8月4日由大地期货主办、期货中国网协办的“解析宏观热点 聚焦名家之谈”大地期货高端客户投资交流会在杭州JW万豪酒店举办。以下是期货中国网整理的演讲嘉宾的部分录音：

大地期货总经理裘一平：为客户创造价值 与客户共同发展

裘一平：尊敬的各位专家、各位老师、各位来宾，大家下午好。首先请允许我代表大地期货公司对各位来宾的到来表示热烈欢迎。今天大家冒着酷暑，顶着双台风，有很多是从全省各地过来，都挺不容易，对大家的到来表示感谢。对我们特邀的一些专家和老师表示感谢，也期待各位专家和老师有精彩的演讲。

大地期货成立于1995年，18年以来我们一直秉承着“依托大地、共创未来”的核心价值观，以为客户创造价值与客户共同发展为目标，踏踏实实工作，并取得了不错的业绩。尤其值得一提的，就是我们公司在客户盈利率和盈利面上的成绩。从2006年到2011年上半年，我们大地期货所有的客户连续5年净盈利翻番，这5年当中累计的净盈利超过了40亿。在客户盈利面上在整个业内也是遥遥领先，统计的时候达到近60% 的盈利面。所以每次提到这几项成绩和指标的时候，我以及我们同仁的内心，都表示了由衷的喜悦和自豪。我始终认为期货公司最终的价值体现应该是为客户创造价值。客户如果能在这个市场中赚到钱，从理论上说才是一家公司的终极目标。这也是我们信守的宗旨和目标。

今年大地期货公司制定了十二五规划，明确了今后公司要做大做强的思路，同时将增资扩股到5亿5千万，这项工作目前也在紧锣密鼓地进行中。适时引入战略投资者，推进国际化的进程，也将是我们今后主要的工作。在我们的规划中也制定了一个经纪业务的创新战略，所以今年下半年如何贯彻执行十二五规划中经纪业务的创新战略，也将是我们的工作重点。我们将推出一系列的客户服务报告会，高端客户交流会，热点行情研讨会等。今天是这一系列会议的第一站。我们也希望通过这一系列的活动能够拉近我们与投资者，尤其是高端投资者的距离。提升我们公司的服务水平和服务素质，增强投资者把控期货行情的能力，最终在实战中取得优异战绩。

我先对各位专家做一个介绍。今天有三位专家老师给大家做报告和交流。首先，第一位是张娟聪，他原来就是我们大地期货研发部的一位员工，对宏观面的经济有独特的视角，是一个青年才俊，尤其近期国际市场的风云变化，他对宏观面的把握丝丝入扣。大家可以借鉴他的视角来判断目前整个宏观经济形势。第二位是我们期货界有奇才之称的汪星敏。大地期货与汪星敏先生的合作已经有10年时间。我们也在他身上发现了非常可贵的一种特质，就是在这个市场中永不言败以及争强好胜的精神。他参加了国内各种一系列的大赛，而且屡创佳绩。所以被称为市场中的奇才。今天他将为大家讲述实盘操作中的经验和体会。第三位是我们国内资深的期货投资专家，以前也是我们大地期货研发部的老总——孙斌先生。孙斌先生在整个期货市场中的口碑非常响亮。对国内很多品种都有他独特、深刻的理解以及实战操作上巨大的成功经验。08年中对油脂的判断和操作以及对白糖为主的一些农产品的把握，达到了淋漓精致的地步。对10、11年度的棉花把握丝丝入扣，在同行中享有盛名。

大地期货从06年到11年这5年当中，客户的净利润能赚那么多，孙斌先生和汪星敏先生都在我们大地的核心客户团队中做出了非常大的成绩。今天我们有幸请来了青年才俊，也请来了这个市场中的老兵，久负盛名的专家，来给我们做一个交流，我希望在座的各位都能够敞开自己的心扉，能够实现互相之间很好的互动。最后预祝我们的高端交流会圆满成功。谢谢大家！

期货奇才汪星敏：梦想是走出来的

精彩语录：

我进入期货市场就想着一条，赚钱。

我从来都没有被击垮过，过去是这样，现在也是这样，将来更加不可能被市场击垮。

只要你认为不会被市场击败，那你始终都不会被市场击败。

在交易的路程或者过程中，也许会遇到一些挫折，但这也是必须要交的学费。

如果你认为人家的水平比你高，这是一个很好的学习机会。

我用什么样的方式锻炼、修炼自己，让自己能够有比较稳的盈利，我选择了参加期货大赛。

交易的盈利能力是一方面，另一方面更为重要的是要把赚的钱守住。

我有一个习惯，赚了钱之后，账户里的钱不会轻易取出来，只会继续往下做。

外人看来，我也许已经很勇敢了，但我自己觉得胆子还是很小。

我的交易相对比较激进，回撤也比较大，但是每一次回撤之后，我都能在很短的时间内冲出新高，这来自于我内心强大的自信。

如果交易中经历了一次大幅回撤，接下来的交易相对会谨慎一点。

参加比赛不是为了名利，也不是为了拿奖杯，就是考验自己。

我交易方法的核心就是三位一体：基本面、资金面、技术面。

对于一个交易者而言，重中之重的问题是你要选择自己的交易品种。

十年之前我因为拥有梦想而进入期货，十年之后的今天，我因为拥有梦想而勇往直前。

汪星敏：我没想到今天会有这么多的人。通常情况下我很少讲，所以平时聊聊天、吹吹牛可以口若悬簧，一想到今天要正式上台讲，突然之间喉咙就有点干，所以今天带了茶杯过来。第一次讲的时候是在去年，受沈总的邀请，和大家见了一次面。我比较喜欢交易，不是特别喜欢讲。我始终认为讲得多的人是要亏钱的，但是适当说一下也是必要的。一方面对自己而言是一个总结，从另外一个角度来说就是和大家分享一下期货交易的悲欢离合，这也是必要的，但是不能过火。

今天主要是从三方面来说，第一方面是讲期货之路。第二方面是实盘交易。第三方面是最近三四年的一个交易回顾。温州奥康皮鞋的老总说，他们的梦想是走出来的，对于我来讲，也是这样。十年之前，因为梦想踏进了期货。很多人都是通过不同的途径进入期货市场，但对我而言，我是打有准备之战。因为我进入期货市场就想着一条，赚钱。为什么赚钱，道理更加简单，就是为了改善生活。这是奥康的总裁王振滔说的，梦想是走出来的，因为有梦想才会有追求。这也是工作的一个动力。如果10年或者是15年20年努力之后没有成功，只能说明一个问题，也许我没有天赋或者我付出的努力不够。如果我取得成功，那是自然的而且也是理所当然的。因为我付出了，打有备之战。

我在这个市场也经历了一些曲折和磨难，刚开始进入期货的时候，在中大做了3个月的经纪人。之后进入浙江大地期货，始终没有离开。不管怎么样，在过去的十年中，享受大地的一个大户待遇，虽然有时或许只有几千块钱在做。特别是前5年，曾经无数次受到市场的折腾，但我从来都没有被击垮过，过去是这样，现在也是这样，将来更加不可能被市场击垮。这是我自己的一个拼搏精神，内心交易的一种潜能和激情。只要你认为不会被市场击败，那你始终都不会被市场击败，关键在于你自己。在刚开始的5年中经历了一些曲折和困难，但偶尔也会有闪光的时候，往往这种闪光的时间都不会太长。04年的时候，曾经也发过光，当时3个礼拜左右的时间，赚了200%的收益，04年的行情没有现在这么大的幅度，当时的保证金不高，但是波动的幅度特别是日内的幅度没有现在这么大。能在3周的时间赚200%，也算不错。回过头一想，对与我自己的交易而言，这也算不了什么。在那个时候，对我的内心会有一个很大的启发作用，也可以让我对自己的交易更加有信心，自己的付出得到了回报，也许这是一个闪光的时刻，但的确能让你的内心树立起强大的信心和激情。我们在这个行业中有那么一句话，5年是一个门槛。我是这么想的，人家5年是一个门槛，我的付出相对比人家多一点，努力一点，我认为自己3年应该足够了，事实上3年还是不能成功。5年过去了，感觉仍然没成功。可能有人会想，是不是天赋不够，或者是努力不够，还是根本就不适合这个市场，但对我而言，压根就没想过这个问题。因为我始终坚信一点，我一定会成功。在交易的路程或者过程中，也许会遇到一些挫折，但这也是必须要交的学费。坚持来源于一种强大的自信和内心的一种信心的支撑，否则在这个市场里要经过5年或者10年是不容易的。10年之前我两手空空来到这个市场，所以我无所顾忌，只要付出努力就可以了。进入第二个五年，会有一个憧憬，每天的生活有滋有味，虽然手上没有钱，但相信有一天总会有钱，这就是动力。

在这个过程中，我的交易是如何做的？我开始几乎把所有的积蓄都投入到期货中交易了。前期的时候，我们4个经纪人进中大，其中一位几年之前就不做了，另外几位都做得比我好。当初一起进去的时候，我的钱比他们多一点。那时住的是农民房。因为电脑比较贵，就去网吧。当然我有办公室，这十年我一直在大地，我可以到公司里面上网，但是太晚就没有公交车，回去也很麻烦，住的地方比较远。可以上网吧，可以租房子，但是不能没有钱交易，交易始终是未来的梦想。如果不用自己的钱去交易，你不会知道自己哪一天可以赚钱或者达到一个比较好的盈利条件。还有一点就是交易总是要亏钱的，偶尔闪光的时候也会赚点，你可以向身边的朋友交流、学习，或者向高手们请教。我比较幸运，虽然没什么钱，因为自己比较大方，身边依然有一批朋友。5年之前，我还没有达到稳定盈利的情况下，身边的朋友都已经做得很大了，当时有的已经赚了1000万，他们都比较成功，我经常和他们在一起也能学到一些东西。过去几年大地产生了很多的大户，时时刻刻都能看到，也可以向他们学习。我偶尔也会下围棋，围棋中有一句话叫：尊重上手，向上手学习。作为投资者也是如此，如果你认为人家的水平比你高，这是一个很好的学习机会。而对于这个学习机会，你首先要尊重人家的经验和成功。你虚心向人家求教学习，绝大对数人都会愿意教你。越是成功的人士，心胸越宽广。只要虚心向他学习，都会学到一些东西，这样会大大缩短交易的成功之路。

第三方面还是需要自己总结。我不知道大家的记性如何，对于我自己而言，比如我有意识和你通过一次电话，这个号码我或许在半年之内是不会忘记的。即便你记性好，还是需要总结，将其写下来。时间久了之后肯定会忘记。记下的内容不仅仅只是成功的闪光点，还有那些让你交易的时候特别尴尬或者痛心的事情。比如遭受市场重创或者受伤，它们对于你的交易而言可能显得更加有意义。做得好的时候，我可能会偷懒，做得不好的时候，我会付出更多的努力。对于通常的人而言，5年是一个门槛，我前面的5年基本上也是打基础，7年之前我身上都没什么钱，即便我有钱也是去交易，而当时去交易的时候基本上都亏了，某一段时间做得好也可以翻8-10倍，这对我而言是一个很普通的概念，因为我经常这么做。我的手法不是很老道，交易方面存在很多问题，最终还是守不住。这也是赚了钱之后又亏掉的一个主要原因。期货市场里面有一句话：小钱靠拼，大钱靠守。

5年的基础过去之后，第6年开始已经处于盈利状态，但还是不稳定。9年之前，我已经可以买房子了，但我最终在3年前才买的房子，房价越涨越高而我的钱却没有多起来。关键是这些钱又亏掉了。我用什么样的方式锻炼、修炼自己，让自己能够有比较稳的盈利，我选择了参加期货大赛。

2010年的时候，我在大地期货参加了期货日报的大赛，而且只拿了10万块钱。这个资金曲线是我第一次参加实盘大赛的时候做的。整个赛程四个月下来，看上去比较平稳，事实上并不平稳。这边到过50万，后来又回吐，到了20几万，之后又到了50万，再回吐，整体下来大概到26-27万。我比较自信，虽然第一次参加比赛，但我想拿冠军。达到400%的时候，我也排在前几名，中后段的收获阶段没有弄好，那一阶段的冠军分轻量和重量，我属于轻量，最后付爱民得了冠军，收益率是400%左右，如果我在这个地方能守住，可能在就是冠军了。这就说明交易的盈利能力是一方面，另一方面更为重要的是要把赚的钱守住。比赛中大家都做的比较猛，有可能会守不住，但这也不能怪我们自己，可能这些都是必须要经历的。在比赛的过程中有些方面还不成熟，需要修炼。相对而言，现在要牢靠很多。虽然现在资金的回撤也比较大，但这是因为资金量不同。那次参加大赛总体而言，算可以。总共10万的资金赚到26万，利润有16万，这时候我已经没有后顾之忧了。这26万我完全输得起，如果出现极端行情，我不可能全都输光。如果26万想赚到260万，几天之内出现很大的回撤甚至输光，这是有可能的。当出现很大的行情的时候，输光的可能性或许有50%的概率。因为你的目标是暴利，只有追求暴利才会出现一些比较大的问题。这也是我初次崭露头角，总体还算不错，比赛结束后的排名是轻量级的第十四名。

大赛结束之后，国泰君安有个经理过来让我去他那边开户参加金融界的大赛，我说现在没钱。他说帮我找5万、10万的客户，我说不用了。因为这可能会存在比较大的风险，还是用自己的钱。我有一个习惯，赚了钱之后，账户里的钱不会轻易取出来，只会继续往下做。后来用了3万块钱开户，我当时就表示没有别的要求，但是唯一的一个要求一定要做到，就是要给我交易所的保证金。最后还是给我了。刚好在这个时候，有一个十年之前一起进入期货，之后又没做好的一个朋友向我借钱。他爸爸身体不好，需要向我借10万。我身上只有3万，不可能将刚刚比赛结束的26万取出来给他。然后他说先借他3万，可是我已经开好户，而且交易所的保证金也批下来了。最后我借给他1万。2万放进去做之后，结果亏了，只剩下1.3万。我觉得反正也就这么点钱，拼一下，后面抓住了一个很好的机会。到12月结束的时候，这个账号交了50万的手续费。这个过程中，这一段比较纠结，从这一段到这一段，看上去没有什么起色，实际上波动还是很大。这里只有1万多，这里做到了5万，后来有一个很好的机会，发现了棉花这个品种。之前我一直认为棉花没有太大的机会，总感觉棉花大涨的条件还不具备，三个条件（基本面、资金面、技术面）都要达到，但是棉花还缺一个，就是缺少技术面的支持。只有具备了良好的技术面支撑，才会有人跟风，跟进去才会有大行情，后来棉花产生了大行情。现在看一下豆粕和大豆的行情，特别是大豆和豆油，不可能有大行情。就算前面所有的条件都具备了，但是豆粕和大豆始终没有强劲的技术面，因此跟风的人信心不强。像我这种一知半解的人，有可能因为某一天的大涨或者涨停板而冲进去，但是没有技术面的支撑，会进行洗盘，那我会亏损出来，到了第三天，我就不一定会进去。我说的这些不仅仅代表的是我个人，更是像我这个资金段的人。这也会影响市场的推动力。我前段时间做豆粕和大豆，但我始终认为不会有大行情，豆粕发了会神经好像还有空间，但回过头看，大豆和豆油根本没有上涨空间。如果经过这次的上涨和震荡洗盘，有强大的技术面支撑，未来有行情那又是以后的事情了。上个月的时候豆粕涨到4000，大豆涨到5000，这就是因为有强劲的技术面支持。整个期货市场的交易员，绝大部分都是像我这种一知半解的人。真正大师级别的人，比如像孙老师，他们可能不看技术面或者只是偶尔看一下基本面和资金面。大行情需要人跟，如果没人跟，大师级别的人都进场了，赚谁的钱？想要赚别人的钱，先要把人“骗”进去，之后还得让人家先尝到甜头。如果每次进去之后都是亏损出局，以后肯定没兴趣进去。

这一段的棉花行情到这里结束了，为什么我刚说骗进去了。因为有一部分人在这一段要大亏。像这样的行情来10次，我9次能抓住，这是打有准备之战。资金赚到30万之后是一个槛，再也上不去的原因在哪里？这一波行情中，棉花的价格已经是28000左右，我抛空棉花，而且是满仓，因为保证金比较低，抛进去，我认为每次都是顶部，但是每次顶部都不来。我抛进去，第二天就高开500点。我一看不对，马上砍掉反手，结果它拉到1000点，那这一波就不亏了。再弄一下到了3.3万，从27000到33000这个过程中，每天隔夜满仓做空，然后日内反手做多，这段时间赚了5%，好像不错，想要把期货做好，除了付出自己要的努力之外，还需要和身边的朋友或者是高级别的大师们交流。当时我抛空棉花的时候，在这个点所有的账户都满仓抛空，我自己觉得很可信。交易所表示多头要减轻空头的负担，而且有一个传言，交易所请某大户喝茶去了，我觉得可能会跌下来。三板下来之后，继续做空，但是后来价格又涨上去了，棉花在33600的时候我抛进去，差不多是最高价，跌到26000的时候，我没有走，所以会有这么一段的反复。之后棉花重新涨到34000，再创新高，我的权益也创了新高。我虽然做空，但是靠自己的短线把风险回避掉。等棉花重新到30000的时候，又开始做多，最后还是赚了一点。到了100万的时候，整个基数大了，开始没有作为了，每天都是1万多的手续费。这个时候会有一种散户存在的普遍心理，就是想赢怕输。希望能在两三天的时间里很快冲到200万或者300万，但是很怕输。因为输回去就白弄了，毕竟这些也是慢慢赚起来的。我参加金融界第三届的比赛，用的就是这2万块钱，称作迷你组。5万是标准组，后来我赚到5万之后自动升为标准组。很不幸的是，金融界公司内部出现了问题，高管置换，根本没有时间安排颁奖典礼。我得的是第一名，他们的安排是这样的，给你100万做两个月，赚了归你，亏了就没奖金了。后来我赚了60万，把奖金拿走了。没有颁奖典礼，没有证书。等他们高管换好之后，向我道歉，说当时没有人组织这个事情，但这次也让他们自己的公司错过了一次很好的宣传机会。据说金融界第一次比赛花了2000万的奖金，最后得冠军的公司奖励500万，得第二到第五名的，每家公司奖励200万，比赛开始的第一天，如果哪家公司报名的人数最多，也是奖励100万。第二届的奖金就小了。那年我账户的收益率有些比这个高，有些比这个低，总体上还可以。之前26万的账户也做到了300万。我在交易的过程中，避免不了散户的心理，就是想赢怕输。外人看来，我也许已经很勇敢了，但我自己觉得胆子还是很小，赚到一定程度之后，该拼的就不敢拼了，错过了很多的机会。今年参加期货大赛，颇有收益，以后可能会变得更勇敢一些。我一直在大地做，在规则允许的范围内他们给了我很多的支持。这与我的成绩也有直接的关系。

去年资金稍微大一点，参加了轻量组和重量组，重量组得了第了第六名，轻量组得了第二名。这个轻量组的资金曲线，总的而言，交易比较稳定，但也存在问题，就是普通交易者的心理，一是怕输，另外一个就是该拼的时候没有拼。比如在这里是一个很好的机会，过了这个村就没这个店，等待你的可能就是一个半月的调整时间。交易的过程中，如果给你好机会，一定要抓住，甚至冒很大的风险也要拼，如果没有拼，也许后面会有很多的机会出现，但这些机会的出现与你都没关系。

这是重量组的资金曲线图，总的收益100%左右。过去几年中，我也有帮朋友做一点，更多还是用自己的钱去拼。朋友的钱如果风险太难可能比较难受，但用自己的钱，只要输得起，就用自己的钱磨练。

这是去年轻量组的一个资金曲线图。当初这个账户没想过比赛要拿名次，心态比较平稳的情况下一点点往上走，最后重量组出现大幅回撤，而轻量组没有做豆粕和大豆的交易，最终收益不错，收益率是270%。这是重量组的比赛，这一段的表现比较好，从开始的102万到200万，回撤了一下，后来又做到了300左右，再经历一次回撤。我的交易相对比较激进，回撤也比较大，但是每一次回撤之后，我都能在很短的时间内冲出新高，这来自于我内心强大的自信。所以我不怕回撤，因为我知道每次回撤后都会有更高的高点。

很多人在和我交流的时候会说这次比较可惜，我今年参加大赛就是奔着冠军去的。3个月过去了，我始终处在第二名的时候，我一个朋友说你只要守劳，拿第二名的成绩也挺好，毕竟有1万个人参赛。我的回答是要么第一名，要么没名次。到现在我也不后悔。到了500万之后，这边看到的是结算价，按照收盘价这里有500万以上。500万之后，这里就下来了。通常情况如果不是比赛，我交易的品种就铜和橡胶。一方面铜没有人能控盘，想吓我一下让我亏大钱，这种概率不大。过去十年，浙江大地在橡胶这块做得都非常好而且很专业，这方面对我而言有优势。过去的十年中，如果大家看持仓或者了解橡胶这个品种，你们会发现，大地期货的橡胶是做得最好的。比方我做空，拉到500点的时候我割掉，等到550点，你拉不动，我又会抛回去。争夺第一名的时候我去空了豆粕，在这一天我原本可以赚500万，我当时空了2600手豆粕，结果只成交了250手（因为交易所限制开仓，每次只能开2000手，我撤掉重新开，成交就少了），一犹豫之后跌了180点，第二天再空的时候就亏了100点，之后又亏了一个板。但是再过几天肯定能创新高，这是毋庸置疑的。如果交易中经历了一次大幅回撤，接下来的交易相对会谨慎一点，先把亏损之后的权益守一下。允许有小幅的波动，但是不能太大。后来我设了一个止损，盈利回到100%止损。最低的时候也过了100%，守住100%还有200万，下次如果出现一波很大的行情，200万赚到1000万也是很快的，我去年9月份的时候就经历过这种情况。亏下来之后必须找原因，这个原因很明显，我压根就不能进入豆粕这个品种里。看上去它每天都有很大的机会，其实它是一个大坑。即便像叶老师这样的人，他都很难在豆粕上赚到真正的大钱，更何况我们这种小资金，经不起折腾。大家需要记住的是，交易过程中要做自己熟悉的品种，我不交易豆粕并不代表大家敦厚不交易豆粕。如果你认为豆粕这个品种适合你，你可以继续做。比赛在某种程度上也存在问题。我买豆粕的时候3380，后来因为害怕出来了。我害怕的不是单子亏钱，我害怕的是行情可能还没有起跳，有可能处在震荡，而这个时候可能会被人家消灭，这是很可怕的。因为品种不熟悉，你进去之后没底气而害怕，最后可能赚不到反而被人咬一口。通常很多大户的交易只局限于两个品种，更多的只有一个品种。资金做大了之后，可能会有好几个品种。最后比赛没有名次，差不多在十几名，对我而言这和没有名次是一样的。这次大赛计算收益率的公式的确存在问题。重量级的第一名很厉害，也是我们学习的榜样。他的资金700多万最后赚了2150万，300%。但是按照大赛计算的收益率是1000%。第二名是海通的，600%多，其实赚了200%多。第三名、第四名其实赚了60%，但是看到的是300%多。这是因为有出金入金。我没有出金，前20名中只有两个人没有出金。他的想法和我一样，也不出金，他做多，我做空，这只是一个方向问题。但对交易而言，如果你认为是一个大机会，那只能勇往直前，如果豆粕从3800直接拉到5500，他肯定到一个亿了。基本面的价格有时候也是不准的，不然也不会出现橡胶4万，铜8.3万的时候。很多时候资金面都具备的时候，头部和底部在哪是不确定的。所以不要轻易摸底和头。我从来不会摸底，只有在各方面都具备的情况下，行情出现紧追的时候才会进去。但是我会经常摸顶，因为我摸顶的成功率还是比较大的。我在摸顶的过程中，可以牺牲掉一段时间保持资金的平稳。等这个行情过去之后，一把抓牢。仍然会有比赛的功利性在里面。上次在北京见到做棉花的传奇人物，当时我问他，我们参加比赛，你认为怎么样？他当时回答也挺好，只是每个人都要经历过一些东西。言外之意就是你经历了一些东西之后，你的虚荣心得到了满足，你的经验得到了锻炼，到了一定的时候，你自然就不会参加比赛了。在座的各位如果是个人投资客户，也有必要参加比赛。参加比赛不是为了名利，也不是为了拿奖杯，就是考验自己，你会发现自己的积极性会很高，而且你会特别努力，付出更多。从这个角度来看，参加比赛也是挺好的。

还有一个问题就是什么样的情况下捕捉大行情。我交易方法的核心就是三位一体。第一就是基本面。比如说豆粕，为什么我说它没有大行情，虽然它拉了一波，但是拉不出棉花的翻倍行情，也拉不出铜从35000到85000的行情。它的基本面是好，但也仅仅只是炒作天气的一个题材。我也了解过豆粕基本面的一些条件，前段时间价格在3400-3500的时候，它的需求和销售并不是特别理想，可能偏于中上，但是没有具备特别好的条件。就算基本面非常好，但是第二点资金面，它是否进入。从豆粕来说，资金面是进入了，但有没有想到这里的资金面绝大多数都是对锁的。豆粕100万手以下持仓的时候，70%以上的单子都是对锁的，现在不清楚是什么情况。第三个就是技术面。只有具备技术面的时候，才有人跟风。比如像棉花，大家都冲进去之后，到了高位，我赚的钱守住，就去抛空，也许你赚的钱没有守住，继续勇往直前也是可以的。对于一个交易者而言，重中之重的问题是你要选择自己的交易品种。这很简单，现在办公软件这么发达，你把自己一年各个品种的资金曲线，花几天时间描述一下，你就看的一目了然了。哪个品种适合你，你就做哪个品种。不要因为张三赚了棉花的大钱，你也冲进棉花。16000的时候没有跟孙老师进去，18000没有跟我进去。25000你进去，我估计很难赚到钱了。

关键还是要有梦想。十年之前我因为拥有梦想而进入期货，十年之后的今天，我因为拥有梦想而勇往直前。

期货投资家孙斌：农产品的十年牛市已经结束

精彩语录：

中国经济已经由高速增长转为平稳增长。

美国经济出现高速增长，我觉得这个概率非常小。

欧洲要走出债务危机的阴影还有很长的路要走。

我们国家有很多行业都处于一个前景不是很好的状况。

中国经济的软着陆我认为一下子很难扭转。

我有一个推论，就是农产品的10年大牛市可能要进行调整，我们讲所谓的调整或者说是一个回档，可能需要2到3年。

农产品牛市2002年开始，到2012年它的牛市已经进入了末段，到未来的一个时间窗口里，我估计也就是在8月下旬到11月上旬之间，市场会有一个比较大的变化。

孙斌：各位领导，各位朋友大家下午好，刚才汪老师介绍了他自己的交易经验，张娟聪谈了自己对宏观形势的看法，应该说这些都是对我们做期货的人很有价值的。我今天来，我想大家回去都要有所收获，对我们做期货的人来讲，首先第一个肯定是行情，所以我今天先讲一个行情，因为我觉得未来的2-3个月里面可能会出现一个重大的投机窗口，我想把这个作为我第一个课题来讲。

	2002年1月2日	2012年7月31日	涨幅
大豆	418美分/蒲	1640美分/蒲	292%
玉米	208美分/蒲	805美分/蒲	287%
小麦	292美分/蒲	905美分/蒲	210%
棉花	36美分/磅	71美分/磅	97%
白糖	7.7美分/磅	22.6美分/磅	194%

我讲的第一个主题是“农产品的十年牛市还能继续吗？”。从2002年开始，东亚金融危机结束以后，全球范围内出现了一个农产品价格大幅上涨，我这张表记录了从2002年1月到前2天的行情的价格走势，我们可以看出，我这里是以美国的为标准，我们国内的涨幅也差不多，因为我们国内的资料不全，有很多品种是后来才开出来的，所以我以美国为例，像大豆2012年1月2日，是418美分，到7月31日，已经涨到1640美分了，涨幅很大；玉米208，涨到805；小麦292，涨到905；棉花36涨到71；白糖7.7涨到了22.6，这把轰轰烈烈的涨势，我们分析它是什么原因，我认为主要是由以下4个原因构成的：

第一，以金砖4国为代表的全球经济快速发展，人均财富跨上了新的台阶；第二，年新增人口近一个亿，平均寿命大幅提高，我看到一本专著，里面讲人的寿命延长，他对物质消耗的增加，这个是在联合国教科文组织专门有对这个课题进行过一番认证的，所以我也把这个作为我们推动全球农产品价格上涨的关键因素，就是平均寿命的大幅提高。第三，全球性货币超发，以美元为代表的纸币贬值：第四，以土地、水、能源为核心的资源要素升值。人口越来越多了，人均的物质消耗越来越多了，那么土地、水、能源等资源的需求压力越来越大，供应紧张就必然造成价格上涨。

		2002年上半年	2012年上半年	增幅
GDP		7.8万亿	33.49万亿	4.29倍
M2		17万亿	92.5万亿	5.44倍
城镇化率(年末)		39.1%	51.27%	12.17个点
居民收入注：截止一季度	城镇	1349.56元	6796元	5.04倍
	农村	682.2元	2559.5元	3.75倍

刚才讲了4个推动力，我们以中国的情况来看一下，能够很好的证明刚才的4个观点，那么从2002年以上半年为基数，然后到2012年上半年，我们做一个比较，我们GDP是7.8万亿，整整增加到33.49万亿，在这个10年里面扩大了4.29倍，M2，也就是广义货币，2002年上半年的时候17万亿，到2012年上半年的时候已经是92.5万亿，扩大了5.44倍，那么大家可以很清楚的看出，我们货币的扩张速度超过了GDP的扩张速度，那么超过部分肯定是要以价格的提高来进行消化的，城镇化里，我们2002年的时候，上半年是39.1%，到2012年的时候，已经达到了51.27%了，提高了12.17个百分点，居民收入的数据我们只能找到1季度，城镇是1349.56元，到今年1季度已经达到了6796元，城镇居民收入扩大了5.04倍，农村的居民收入，2002年的时候还只有622块，到了今年1季度的时候已经达到了2559元，增加了3.75倍。

通过价格的大幅上涨，然后我们分析了价格上涨的推动力，又以中国的情况做了一个具体的证明，我们可以对这个10年来农产品价格的走势以及它的源动力的情况做一个轮廓性的了解。如果农产品价格要继续上涨，也就是说我们刚才讲的那一些内在推动力还必须继续存在。我们要分析能够推动农产品价格继续上涨的刚才讲的动力还能不能维持下去，这个就是我们要看看的目前的宏观形势。应该说第一个我觉得中国经济已经由高速增长转为平稳增长，大家都知道这次2季度的GDP是7.6%，已经低于了国家年初计划的8%的界限。还有我们现在也比较关注美国经济，美国经济有几个指标是比较好的，比如说它的采购经理人指数比较好，就业率也是比较好的，但是我们要具体分析美国经济究竟会好到哪里去，会不会出现前几轮的互联网高科技革命引起的大的长期趋势的经济好转？我个人认为出现这种概率的可能性很小，因为奥巴马上台以后，一个是减税，就是结构性的税务调整，希望通过结构性的调整来吸引实体经济返流美国；第二个是支持一些新的行业，他特别重视的绿色工业，还有再生能源。我觉得这些措施能够在一定程度上支持美国经济保持一定的增长，但是要美国经济出现高速增长，我觉得这个概率非常小，几乎到目前为止，美国经济数据相互之间还是很矛盾的，以美联储的口径来讲，美国经济的增长速度还是没有看到一个非常好的迹象，还有一种趋缓的压力，美国经济并没有出现大增长的前景；第三个，欧洲要走出债务危机的阴影还有很长的路要走，一些债务国家还有很多的问题，有些债务到了2013年1季度2季度都是要到期的，这些债务究竟怎么解决？整个欧洲还是满紧张的，还是有很多事情要去做。除了中国、美国、欧洲这三大经济体以外，全球其他的新兴经济体虽然都在缓慢增长，但是增长的力度都是相对疲软的，所以世界经济组织也调低了2012年2013年世界经济的增长率，这个也是基于对主要经济体的一种形式的判断得出来的结论。

还有一个大家可能有异议的，我现在要讲的，我国中央已经在年中开了一个中央经济工作会议，我们大家想想，这个经济工作会议还是满突然的，往年的时候都是年末12月底的时候开一个经济工作会议，像现在年中的时候集中来研究经济，我觉得还是开了个首创。国家相应的在前期采取了一系列的措施，包括降准备金率，包括降息等等，那么国家这些针对经济疲软所采取的措施，究竟会为我们未来的经济增长带来什么作用呢？我觉得我们现在理论界的争论还是比较大的，主流的观点认为我们第三季度是可以止跌回稳的，然后到明年上半年，中国经济能够出现恢复性的上涨。这个是主流的经济学家的包括一些媒体的观点，我自己对这个观点并不是很认可，我的观点就是国家采取这些经济措施以后，能够减缓我们下跌的速率，也就是我们讲的要追求经济的软着陆，但是你要把整个经济下沉的格局给扭转过来，由下沉转到上升，我讲的上升不是指反弹，是持续性的上涨，是经济周期发现了持续性的拐点，重新开始转为增长，我觉得这个可能性比较小。

我这里给大家讲一个亲身的体会，我的老东家是杭州市齿轮箱厂，我是在这个厂里的计划科工作过的，所以我对这个厂的历史、产品比较了解，前两天我老东家的一个朋友跟我说厂里要停产15天，我问他停产是因为要避开停电等原因还是没有活干，他说是没有活干，订单没有。我觉得这个信息对我们做期货的人是很有价值的，厂里的产品我是了解的，它的产品的覆盖面是非常广的，它即造汽车的变速箱，又造工程机械的变速箱，又造船用的传动装置，然后还造一些能源行业比如说石油勘测仪、煤炭勘测仪等等的传动行业，在过去的几轮经济收缩期当中，厂里都能够坦然的面对，很好的应对过去，因为它的产业结构造成了它抗风险的能力特别大，如果工程机械不好了，它往往是船运很好了，船运不好了，它往往是汽车很好了，就是体内损失体外补，东边不亮西边亮。所以杭州市齿轮箱厂从来没有因为国家经济调整出现过因为没有订单而无法生产的局面，1956年建厂到现在这是头一遭。这个信息告诉我们一个很重要的东西，我们这次经济周期的冷却，不是单个行业，因为杭州市齿轮箱厂是一个综合性的产品，它关联了很多行业，如果它因为没有订单要停工生产的话，说明我们国家有很多行业都处于一个前景不是很好的状况，所以这个信息对我们未来操作行情的指导意义是很大的。

中国经济的软着陆我认为一下子很难扭转，主要是由4个方面构成的：一是长期的高投入带来的产能严重过剩问题。我们只要不是刚进来做期货的人，都已经经历过国家经济调控起起落落好几轮了，前几轮每次国家经济出现了相对的困难的时候，国家的第一个措施就是增加投资，这个就好像是治疗百病的神仙药方一样，那么增加投资的确是在投入的时候增加了消费，但是一旦产能形成了以后，它其实是一个更大的压力。像前段时间国家批准湛江钢铁企业投资，湛江的钢铁厂已经不允许它建设整整8年了，这次国家为了扭转经济的疲软状况，8年停止建设的项目又重新启动，我们以前也有很多这种事例，本来我们钢铁企业就是过剩的，国家为了短时间里面扭转经济状况，还要把这种已经过剩的产能继续建设，那么这种企业一旦建成以后，它消耗一结束以后就变产出了，产出以后这种严重的产能过剩越积越多。每一轮经济要调整，国家采取刺激消费，那么这种过剩的产能该淘汰的没有淘汰，越积越多，这样你如果想要再扭转的话，需要的时间、需要的周期、需要的投入会越来越大，我们08年金融危机国家投入了4万亿，马上整个经济就面目一新，但是你现在再投4万亿，它效果就不会这么明显，也许你要投8万亿，10万亿它才会起效，这个就是长期高投入的产能过剩问题。

二是人民币升值、劳动力成本提高的低端产业迁移问题。这个大家也可以在媒体上看到有关的信息，我们现在低端产业向国外转移已经是一个比较常见的现象了，这种低端产业的外移就是由于我们的劳动力成本提高以后，我们原来劳动力成本低的竞争优势丧失了，要重新恢复不是一蹴而就的，这种转移很有可能就是一种趋势性的开始。

三是房地产调控带来的阵痛问题。房地产国家是下定决心一定要调控的，虽然最近经济比较困难，但是国家调控房地产的口径还是没有放松，我觉得国家在等待一个重要政策，在等待房地产差别税率的实施，一旦实施以后，它可能会放松限购、放松房地产贷款的限制，但是反过来一旦实施了以后，就严重削弱了投机的需求，这样国家对房地产的调控它就做了一个无缝的衔接，所以房地产调控带来的阵痛也不是短时间能够扭转的。房地产是经济的支柱之一，房地产对整个产业链的影响很大，如果房地产的阵痛不能在短期内接受的话，我认为想通过房地产这个支柱产业把中国经济扭转过来也是比较困难的。

四是欧债危机及贸易保护主义引起的外部需求减弱问题。大家都知道，我们现在上半年包括7月份的出口还没有像金融危机时出现的急剧萎缩的状况，进出口总值，包括出口总值都是保持增幅的，就是增幅比较小，这个增幅都是对非洲、对拉丁美洲这些新兴市场增加出口，我们传统的欧美市场，需求严重不足，对欧美市场的出口是减少的。

我们刚才讲了中国经济由于刚才的4个大问题存在，中国经济要通过国家的政策刺激，才能够减缓它下跌的速率，可能能够出现软着陆的状况，但是回到增长通道我觉得是非常困难。这个在我们商品市场当中已经有所反应，我们看这次农产品，特别是大豆，由于美国干旱引起的大幅上涨，美国大豆上涨以后，带动了像小麦等产品也跟着上涨。除了农产品价格以外，其他商品都已经是处于一个下降通道当中，头部局部下移、低点局部下移的熊市格局当中，所以我们要提出这个问题，我刚才讲的农产品的牛市是从2002年开始，农产品牛市始于大豆，终于大豆？这里我打了个问号，是不是“终于”我们还有待后续观察。

我们回过头来讲，这次美国大豆虽然在干旱题材的影响下，走出了一波快速上涨，但是反过来讲，仔细分析它的内部构造，我觉得这把牛市，它的牛市的特征并不突出。主要表现在2点上，1点是虽然大豆饲料豆粕比较强，美国大豆也算强，但是美国的豆油很弱，我们刚才看到了美国的棉花也很弱，白糖也很弱，它们同样是农产品，相互之间并没有达到一呼百应，这种牛市的状况我认为虽然有牛市的题材，但是牛市的特征不明显，或者说不强烈。我经常在交易大豆、豆粕，我觉得这把大豆虽然涨了这么多，但你去做很难赚钱，刚才我们汪老师也讲过了，你豆粕里面很难赚钱。

我觉得这次行情其实和我以前几次做牛市大豆、豆粕行情有很多不同之处，这些不同之处表现在一些很细微的地方，比如说一根大阳线拉起以后，它两三天就会把这根大阳线吃掉，那在以往的牛市里面，它都是盘中回调，比如我一天涨了100个点，那我盘中可能就回个20-30个点，第二天又开始往上涨了，而现在往往让你白天涨了100个点平掉，如果你不及时补进的话，你马上就踏空。具体的交易细节当中，我觉得这把牛市和以往的牛市也有很大的不同.我刚才讲的一根大阳线，2、3天就吃掉，甚至于还跌过这根大阳线后面一点，这种在我们以往的农产品大牛市当中，是碰不到的。我认为这一轮大豆、豆粕的牛市行情它的特征并不明显，所以我们要提出一个问题，就是为什么它有牛市的题材，却形成不了轰轰烈烈的大牛市行情？我提出了两种可能性，一种可能性是：是不是最坏的情况体现了最高的价格。我们大家都知道，从去年开始美国就开始减产，2011年美国大豆减产了700万吨，然后今年上半年又减产。我是1993年开始做期货的，从1993年到现在将近20年时候，美国天气从来没有出现过现在这种现象，这真的是已经到了一种极端的地步，减产幅度是相当大的。 所以我们可以预计，南美大豆种植是从9月下旬开始的，南美大豆的种植肯定是热火朝天的，对南美豆农的积极性具有很大的刺激作用，现在南美是种3季大豆，他从9月份开始种第一季，最早到1月份就可以收了，然后他第三季种完了以后，最迟到5月份收上来，而5月份的时候美国又种植，如果价格不大幅下调的话，那明年美国种植面积就会大幅增加。我们研发部有一个统计的数据，美国的天气的基本模式就是2年灾害，5-6年的好年景，它的天气模型往往是好的年景转到差的年景的时候，第一年不会特别厉害，就像去年那个情况，去年一开始美国农业部的单产预计是44，后来是降到41.5，等于它农业生产的天气模型，2011年是比2010年差一点的，但是没有到很坏的地步，41.5对美国大豆的单产来讲，还是属于中等偏上的，但是到了今年，是极差，这种模型在美国历史上发生好几次了，第一次下调一点，第二次急剧下跌，到了第三年马上止跌回升。我们统计了2、30年美国的天气模型，基本上遵循这样的一种规律，它差2年，好5到6年。我们可以预期，明年美国天气不会继续恶化。如果说美国种植面积增加，那么明年的丰收我们也是可以预期的。我们目前这个时间，这个阶段，实际上就是大豆的客观环境最恶劣，通俗的讲也就是最利多的时候，反映了最最恶劣的天气状况。到了9月10月收上来以后，这个最恶劣的天气就变成历史了，现在这个价格，当然价格和题材有时候会背离的，我们不能说现在的价格就是最高价格了，但是最起码是进入了上涨的后期阶段了，这是我们讲的第一种可能性，就是为什么有这么强烈的牛市题材，却没有像样的牛市行情。

第二个原因分析，是不是市场对未来的消费前景缺乏信心？我们要提出这样的一个假设，我们上面的分析当中提到了中国经济已经由高速转换成平稳了，世界经济暂时还走不出低迷的局面。大家知道经济不好肯定会对消费带来压制，那么是不是这个市场对预期我们未来的消费前景不是很乐观。我们知道从供求关系上讲，价格有两个推动力，一个是供应的推动力，一个是需求的推动力。市场真正的眼光可能着眼于未来的消费，也就是几个月时间，最迟到11月，一般来说美国农业部的供需报告发布以后，接下去的调整都是微调了，不大会有大的调整了。等于说在这3个月时间里面，主力其实在布局，不是在布产量减少的局，而是在布未来由于经济下滑，由于消费低迷的局。我曾经看到过一把行情，和大家分享一下，东南亚金融危机的时候，98年99年的时候，曾经出现了一个美国天气干旱的情况，所以美国大豆每天涨，而中国的连豆始终是高开低走，在高位进行震荡徘徊，不理睬美国大豆的上涨，这个波动周期整整持续了3个月，3个月时间美国大豆始终是比较强劲的，而中国连豆是有所反应，但是反应的不充分，不强烈，后来3个月以后，中国消费低迷，中国对美国大豆的进口减少了，美国大豆以暴跌回归到跟中国市场接口接牢，美国虽然是干旱，但大豆还是要出口中国的，如果出口不了，那么它的干旱题材最后还是失效了，它最后还是以暴跌和中国消费低迷的市场来衔接。 所以我自己推断觉得为什么这把农产品虽然是美国天气这么恶劣，但是价格始终处于一种不像牛市，涨不上去，可能的原因就是这两点。

我有一个推论，就是农产品的10年大牛市可能要进行调整，我们讲所谓的调整或者说是一个回档，可能需要2到3年。我这个推论里面分析一下有2个地方是有疑问的，大家未来的交易当中就需要把这两个因素参合进去加以中和考虑的。第一个因素就是国家每年提高收储价，今年小麦的收储价是1.02元，到今年9月中旬，就是要种小麦的时候，国家肯定又会调高小麦的收购价，如果说国家每年不断的这样提高收购价，那么我的推论还能不能成立呢？这里就是一个问号。第二个就是我们劳动力的成本这两年提高的非常快，特别是农村劳动力，提高的速度比城市还要快，因为现在年轻人都到城市里来了，就算农村里还有年轻人，也都是不大要干活的人，不像他们的前辈那样去种田种菜了，都喜欢上上网，打打游戏，所以农村劳动力非常紧缺，大家知道成本的上涨是有惯性的，它不可能是孑然而止的，如果说我们之后几年农村的劳动力成本继续保持一种快速激增的态势，那么农产品价格能跌到哪里？这是我推论当中存在的需要进一步思考或者说是需要未来进行观察的两个问题。

我可能介绍得不是很好，我总结一下这个观点就是农产品牛市2002年开始，到2012年它的牛市已经进入了末段，到未来的一个时间窗口里，我估计也就是在8月下旬到11月上旬之间，市场会有一个比较大的变化，这个变化我的推断是往下的，所以这里是一个比较好的投资窗口，大家可以看情况根据自己的判断，我讲的也算是给大家的一个参考。我的第一个题目讲完了。

期货投资家孙斌：构建适合自己的交易系统

精彩语录：

光对行情进行研判是远远不够的，我自己亲身的体验，看对行情亏钱，看错行情赢钱这种情况也是经常发生的。

分析对分析错只是你能够盈利的一个要素，而不是全部。

农产品翻一番很了不得，工业品就不一样，翻一番很正常。

一个完整的交易系统包括五大要素：交易哲学、交易依据、交易技巧、资金配置、风险控制。

期货是个高风险的市场，控制风险是个永恒的话题。

交易哲学是一个投资者所需要首先解决的问题，它是个本源问题。

我是悟通了市场的本源以后，交易才出现翻天覆地的变化。

资金配置中的阴阳平衡，这个我做的很不好，回顾最近几年的重大损失，都是这个问题造成的。

期货市场是什么主要体现在它的属性上，我认为它的属性是商品属性加上金融属性加人文属性。

商品属性是本，金融属性是派生的。

交易是人与人之间的关系，是对财富的再分配，只要市场存在，人文属性都会处处存在，尤其是掌控市场节奏的主力，他们的思维惯性、理念文化对行情有极大的影响。

老期货的都知道中国的期货市场投机性更浓。

交易所的人文属性对行情有很大的影响。

我们对市场也有影响但是是被动，真正有影响的是那些主力机构。

我观察下来，真正由于消息引起的涨跌不会超过5%，95%是由于人的操作引起的。

人文因素的影响相对来说剧烈短暂，而基本面的影响一般是长期稳定。

人文化的东西是不能做到完全量化的，其它东西都好测，人性是很难测的，人性之大能够包容宇宙一切，人性之小小到不能容纳一颗沙子。

阴阳平衡就是做事应该遵循的原则，只有做事当中自觉的坚持阴阳平衡，这个事情才能做的长久，才能够成功。
我所讲的阴阳平衡并不是一比一的关系，讲的是中庸之道的阴阳平衡。

做交易就得追求阴阳平衡，至于点位在哪里需要不断地调整摸索。

孙斌：刚才我是对行情做分析，大家这么热的天都来，我希望对大家有所奉献，也希望大家听了我的演讲以后有所启发，要是如果由于我的话，对大家的交易提供了参考，那我感到非常荣幸。我们刚才对行情的研判，也就是说对行情的推断，在我们交易当中是不是很重要？当然不能说它一点价值都没有，你做期货总要有自己独立分析的思考，总要对行情要有个大致的方向性的研判，这些都是我们做交易所不可或缺的，但是其实光对行情进行研判是远远不够的，我自己亲身的体验，看对行情亏钱，看错行情赢钱这种情况也是经常发生的。2011年的时候，我当时预判美国大豆的种植率会减少，它果然减少了2个百分点，然后我根据它的天气模式的演变情况，我预判2011年的美国天气不会像2010年这么好，反过来讲就是2011年的单产会比2010年下降，那么种植面积减少，单产减少，那么意味着美国大豆2011年的总产会减少，当时我们公司大豆、豆粕都是持仓很多的，因为我们做多是很坚决的，但是事实上当时市场上对美国的减产不加理会，尽管我分析对了，但是我亏钱了，所以分析对分析错只是你能够盈利的一个要素，而不是全部。全部的话，还要加上第二个，就是我现在要讲的第二个课题，要构建适合自己的交易系统。

我们来看看一个完整的交易系统需要具备哪些要素，我做了20年的期货，一点点的琢磨，一点点的总结，我认为它必须具备5大要素，这5大要素是交易哲学，什么是交易哲学？就是你如何认识市场，你要回答期货市场是什么，你如何认识自己，我自己的性格是什么，我自己的知识结构是什么，我自己的个性脾气是什么，我适合做什么市场，我适合做什么品种，在交易哲学当中，还包括你对各种市场的本质的理解，工业品它会怎么走，它走的模式肯定会和农产品不一样，比如说工业品，它的周期很长，幅度很大。

我做了20多年的期货，觉得一个完整的交易系统包括五大要素，第一是交易哲学，就是如何认识市场、自己的性格、知识结构、适合做什么样的市场、适合做什么品种，还包括对交易市场本质的理解。工业品会怎么走，它走的模式肯定跟农产品不一样，它的周期很长，幅度很大，而农产品周期比较短，农产品翻一番很了不得，工业品就不一样，翻一番很正常，国家也不会干涉，所以交易哲学是构建交易系统的一个要素，所以需要解决认识市场，认识自己，认识行情的一些准则。第二个是交易依据，根据什么东西做交易，做套利是根据价差的大小，对自己要有一套成熟的交易依据。第三，交易技巧，也是构成交易系统的要素之一，比如第一次进入用多少资金，是正金字塔介入还是倒金字塔介入，是滚动操作、波段操作还是长线持有，每个人的情况都不一样。第四，资金配置，就是多多少，空多少，工业品多少，农产品多少，可用资金有多少，这些都是资金配置，配置的好差对你的投资收益会有很大的影响。第五，风险控制，期货是个高风险的市场，控制风险是个永恒的话题。一般来说资金配置也是属于风险控制的范畴之一，我是把它分开的，资金配置和风险控制要达到的目的是既有联系又有区别，资金配置是追求利润的最大化，风险控制就是能够在这个市场上生存下去，虽然两者是有联系，但在交易系统里功能是不一样的，跟所需要达到的目标是不一样的。一个完整的交易系统就这样5点。我认为交易哲学是一个投资者所需要首先解决的问题，它是个本源问题，只有把市场的性质、属性、规律弄清楚，才能采取相应的方法控制风险。每个品种的特点都不一样，农产品的牛市特点跟工业品的牛市特点是不一样的。对市场有一定认识之后，就要讲方法论问题，比如期货该怎么做，这里面有一系列的要素，主要是内外盘，比如CBOT的小麦对郑州的小麦影响只是心里上的，没有实质性影响。大豆就不一样了，我国70%的大豆是靠进口的，如果CBOT的大豆上涨就对大连的大豆就有实质性、长期性的影响，所以这两个品种之间肯定不一样，需要弄清楚内外盘的联系。

由于时间关系，我不能把五大要素和系统的整个框架展开讲，我重点讲两点：一、交易依据中的期货市场是什么。二、资金配置中的阴阳平衡，我自己对这两点是非常有感触的，我之所以有幸达到今天的水平，就是我悟通了期货市场是什么的问题，在我自己心目当中我解答了这个问题，所以我才能应对复杂的市场局面，我是悟通了市场的本源以后，交易才出现翻天覆地的变化，从跟着市场走，被大户牵着鼻子走的投资者变成了一个对资产客观理性的分析，不被大户牵着鼻子走，我的成绩主要来源于我对这个问题的解决。第二个问题，资金配置中的阴阳平衡，这个我做的很不好，回顾最近几年的重大损失，都是这个问题造成的。第一个问题是我的经验，第二个是我的教训，我把这些分享给大家。

期货市场是什么就要弄清楚期货市场的基本属性，从教科书上来讲，期货是交易所制定的标准化合约，它其实没有回答期货的基本属性，我自己认为期货市场是什么主要体现在它的属性上，我认为它的属性是商品属性加上金融属性加人文属性，如果把期货市场看成一个矛盾统一体，商品属性和金融属性构成了矛盾的一个方面，而人文属性构成矛盾的另一属性。商品属性和金融属性都很好理解，套期保值、套利都体现了它的金融属性，金融属性是建立在商品属性上面，商品属性是本，金融属性是派生的，正因为它有商品属性，这个商品是可以交换的，所以商品属性和金融属性是合二为一的。我着重讲下人文属性，我可以说中国期货理论界到目前为止还没有人提出人文属性，我相信未来这是我对中国期货理论界的一个贡献，我相信未来10到20年，肯定有人会专门研究人文属性这块，这个问题对交易、策略制定太有影响，大家都知道交易是人与人之间的关系，是对财富的再分配，只要市场存在，人文属性都会处处存在，尤其是掌控市场节奏的主力，他们的思维惯性、理念文化对行情有极大的影响。我觉得刚才张娟聪的推论，就是没有考虑中国黄金市场诞生的一点，中国黄金市场有它的人文属性在里面，而中国黄金市场又成为了市场黄金市场的重要组成部分，所以拿历史欧洲的黄金推到现在有人文属性的中国黄金市场肯定有问题。有一年，叶檀老师到杭州来讲课，她讲了一个观点，说黄金是最不保值的，他讲了很多商品最近三十年的走势，在这三十年里黄金的涨幅最小，其它商品都翻了好几番了，所以黄金是最不保值的。我当时和叶檀老师交谈，我说你有没考虑差异性，你是根据三十年的情况推断，现在央行变成了黄金买出方变成卖入方，包括欧洲央行，美联储，从黄金的卖出方变成黄金的买入方，让黄金大涨。叶老师只根据数学模型，而这个模型没有考虑到央行的角色转变，你用央行卖出方的模型来推断央行买入方的一个结果，这样的结构肯定是不靠谱的，当时我跟叶老师交流的时候黄金只有700-800，不到一年就涨成2000，所以人文属性对行情影响及其重大。我觉得大家要做黄金的可以等一等，如果散户都去抛的话，黄金不一定会跌的，要琢磨到不敢抛它才会回到市场的规律中，小张的模型是中国黄金市场还没开放，中国的黄金交易量在世界上还是无足轻重的地位，中国黄金一旦成为世界黄金的重要组成部分，它加入了中国人文属性在里面，只要是老期货的都知道中国的期货市场投机性更浓，用中国黄金市场未开放的模型来预测已经开放的未来市场，我觉得需要进一步的研究。刚才讲的要选对品种，这句话里面就有人文属性，交易所的人文属性对行情有很大的影响，比如合约设计，是更有利企业套期保值，能够体现经济运行的规律，还是有利于交易所赚钱。像螺纹钢的合约设计就有很恶劣的人文在里面，不便交割，就是说螺纹钢市场跟现货市场中间是脱离的，拿螺纹钢去做套期保值是会犯大错的。正因为如此2010年9月，从3000多逼到5000，一方面是中国螺纹钢库存高。一方面是每天一个价，上亿吨的年产量最大交割不会超过20万吨，这是一个很扭曲的比例。我再举一个例子，做玉米从低做多比从高到空要安全，我为什么讲这句话，这里面有人文属性，合约里面的含水率比国标高了0.5个百分点，这就体现了交易所的理念，正是这0.5个百分点使玉米这个品种容易多逼空。从玉米一开始推出来，各方踊跃交玉米到现在大家没有交货的念头，就是因为合约设计的人文属性在起变化。我再讲下监管的层面，能不能做到公平、公正、公开，这要体现在监督制度上面，我们现在每逢节假日大幅提高保证金，这个政策已经变成了个工具，每次长假前都会出现大涨大跌，实际上是主力机构在利用这个工具在屠杀散户。监管层有没有去监管，有没有做到维护广大投资者的利益，这就体现了人文属性。刚才讲了交易所，监管层和刚开始讲的投资者，我们对市场也有影响但是是被动，真正有影响的是那些主力机构，前几天的豆粕又没报告又没天气影响，一个礼拜跌停和涨停，我觉得是主力机构操纵出来的。随着交易的全球化，随着中国的资本到国外大量参与，中国人的文化必定会影响世界期货市场的节奏和应用格局。我刚开始做期货的时候，比如美国大豆明天有个报告，前面两天是没行情的，很平稳，等待这个报告出来后，该涨就涨该跌就跌，现在是越在报告前越是大起大落，这肯定是中国文化的影响，还有美国大豆是3点15分收盘的，我们这里是7点开盘，3点15到7点有4个小时，美国人都睡觉的，为什么电子盘会大幅高开，大幅低开，我就认为这是文化引起的。其实人文属性是我把它总结出来的，实际上这个概念早就隐藏在我们教科书，我来解释几个词语：拉伸，吸纳，冲顶，这些词语都是反映人精神上的事情，期货是要体现人的意志、人的目标，所以才会有这些词语。还有一个我们经常要犯的一个错误，一个行情突然大涨、大跌，我以前第一反映就是打电话给朋友，问有没有什么消息，其实我观察下来，真正由于消息引起的涨跌不会超过5%，95%是由于人的操作引起的，认清这些东西对未来的操作也是非常有好处的，不同的交易者对期货市场基本属性的应用是不同的。套期保值者、长线投资者、融资性的投资者，他们会尽力回避人文属性。我的交易依据是基本面分析，我碰到一个行情的大涨大跌，首先想是不是操作引起的，我就要淡化人文属性引起的，因为我是做基本面的，不要因为人文属性的干扰把基本面的东西丢掉，所以这些投资者一般依据金融属性和商品属性，他们的交易依据基本上是以基本面分析为主，如果按照技术面也是按照大周期，我最起码看6天均线，有没有拐头，就算我按技术面做也是反映大格局的技术面，不会按照5分钟、半小时、一小时的依据去做，我尽量要剥离人文因素的影响，人文因素的影响相对来说剧烈短暂，而基本面的影响一般是长期稳定。不同的交易者对交易属性的利用是不一样的，一般来说对冲交易者跟前面正好相反，往往是大涨大跌、价格严重背离，这个时候往往是机会多多，容易盈利的时候，所以它的依据是比较短的。交易具有灵活性，像我交易很死的，将近一万手小麦已经拿了一个多月快了，做人文属性的人是很灵活的，交易手法完全不一样。还有我想讲下现在虽然程序化交易、量化交易被市场广泛宣传，我觉得我们传统的交易者不必妄自菲薄，他们有他们的优势，我们有我们的优势，人文化的东西是不能做到完全量化的，其它东西都好测，人性是很难测的，人性之大能够包容宇宙一切，人性之小小到不能容纳一颗沙子。所以我认为传统的交易者要有信心，我们可以发挥我们的长处，我把人文属性认识市场的一个节点我做了介绍，我就回答了期货市场是什么的问题，该如何制定政策，其它我就不展开了，我把自己深有体会的跟大家做了个交流。

第二个就是资金配置中的阴阳平衡问题，中国的传统理论很讲究做事情要阴阳平衡，有句话说“一阴一阳之谓道，有道才能无中生有”，道就是规律、方法，阴阳平衡就是做事应该遵循的原则，只有做事当中自觉的坚持阴阳平衡，这个事情才能做的长久，才能够成功，如果不注意阴阳平衡，做事就会失败，就会不稳定持续，它讲的是这个道理。什么是阴阳平衡，我的理解有两个层次，从期货的角度来讲，就是多空的比例要平衡，多是阳，空是阴，我们可以这样理解。还有个角度就是持仓资金和可应用资金要平衡，持仓资金可以作为阳，可应用资金可以作为阴，交易当中一定要做到两者之间的平衡，但是我所讲的阴阳平衡并不是一比一的关系，讲的是中庸之道的阴阳平衡。中庸是古代中国的思想对世界哲学思想的一个杰出贡献，有人说中国哲学思想没有大的成就，我觉得这种认识是比较不全面的，我认为中国的中庸在西方思想当中是找不到对应的。中庸用现在的话讲就是做事要恰当好处。我假设这是一杆秤，如果秤挂了一斤的分量，秤砣可能是拉开10厘米，如果挂10公斤，秤砣可能是拉开80厘米，一公斤的10厘米和10公斤的80厘米，两者之间的平衡点就是中庸的平衡点，同样的东西在这杆秤上是10厘米，在另外一杆秤上可能是20厘米，这20厘米跟另外一杆秤上的10厘米它是等价的。我们在称东西的时候在找平衡点的过程就是中庸追求平衡的一个过程，我们在做期货时候的资金配置也是要讲究恰到好处，平时交易的时候，可以采用多头是3，空头是7，也可以采用4，6，所谓的多空平衡相对来说是个人对风险的承受能力，相对自己对行情的信心而言，至于这个平衡点在哪里，就是刚才所讲的秤杆原理，需要通过目测读出来的，我们做期货也是这样，要不断地目测和不断地找这个点。最适合自己的性格、风险能力，最适合对行情的研判，这个过程我们追求的是一种理念，做交易就得追求阴阳平衡，至于点位在哪里需要不断地调整摸索。比如现在出现了个大牛市，你很有把握，觉得失去这个机会会很后悔，10手多头0手空头，针对这个行情就是阴阳平衡，反过来也一样，在大熊市当中，完全可以不放多头，只放空头，这个时候你所处的状态也是阴阳平衡的状态，我们对阴阳平衡的理解要从理念上来理解，而不是具体的数值上来理解。期货的理论界、大的经营机构、私募基金都在倡导一种大概念的对冲交易，这个交易理念已经被中国期货市场广泛接受，大力提倡的一种交易思想，我认为这种交易思想不仅适应目前中国期货市场同涨同跌的现象，我可以利用大概念的对冲交易来控制风险，获取收益，我认为这种理解还是相对表面的，之所以要提倡大概念的对冲交易，主要是实现交易的阴阳平衡这种思想，通过对冲交易来达到一阴一阳谓之道的投资境界，保证我们的期货交易事业长青，能够持续成功。我下午就讲到这里，谢谢大家！

期货中国网李婷、刘健伟、翁建平、沈良整理