[舆情播报站] 专访逯智勇:做好自己该做的和能做的 让时间来成就你

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澈水清泉 发表于 2013-5-27 22:06:47 | 显示全部楼层 |阅读模式

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逯智勇

上海力道资本创始合伙人、执行总裁

毕业于上海交通大学。2003年进入期货行业,具有多年期货从业和投资管理经验,从事过期货经纪、研发、投资管理、现货企业套保等多种行业岗位,善悟期货市场运作之道。推崇从宏观视野、长远眼光的角度发现价值失衡的投资品种和领域,研判大趋势,捕捉大机会,从战略高度进行资本运筹。曾多次参加全国性期货实盘大赛且屡获佳绩,最近一次获得2012年第六届《期货日报》全国期货实盘大赛轻量级7月份月度冠军(月度收益率为597.49%)和全程总排名亚军(全程收益率1602.86%)。


访谈精彩语录:

期货有很大的魔力和魅力,很能吸引人,但对很多人也可能有反面作用。

它就像一把双刃剑一样,关键看谁在用或者是怎样去使用它。

就国内目前来讲,期货是所有的金融投资市场中最能反映投资精义的市场。

有些投资者还没考虑清楚自己在市场中是一个什么样的角色,走什么样的路。

个人投资者在市场中仍然有生存空间,但是空间有限。

希望自己从一个有阶段性成功经历的个人投资者向专业的投资机构转变。

作为投资者就像爬一座山,山顶是我们成功交易的目的地,只是我们每个人选择的路不同。

每一种兵器都是可以达到成功的境界,关键是你对使用这个工具的修炼是否到了一定的境界。

这几年我逐步形成了大趋势发现、追踪的策略体系,对技术关注相对比较少。

把自己该做的能做的做好,剩下的就交给老天吧。

正常的操作是逐步进场和出场。

我的风格是在趋势酝酿阶段逐步加仓。

在行情发展阶段,我有一个理念是让自己离悬崖越来越远,在这个过程中我仓位的增加会越来越少。

盈利加仓是能够让你在捕捉到的机会里快速获取大幅盈利的很好的一种手段。

对于趋势性的操作模式,我认为操作频率应该是越低越好。

个人投资者能够成功的一个路径,就是专注。

未来比较大的机会还是在农产品里面。

国内的股市有时候对价值投资理念可能不适用,商品期货市场里反而有用武之地。

过去几年长期被压抑的品种可能存在潜在的机会。

在市场中随波逐流,最终竹篮打水一场空。

有足够的时间,利润才能出来,价格波动的空间才能出来。

中长线趋势交易胜率就显得不是那么重要,它更能体现以小博大的精髓。

我们看到的可能是1000点的波动,我们希望追逐这样的利润,几十个点我们可以忽略。

随着时间跨度的延长,价格波动空间增大的可能性也越来越大。

只能尽量将等候期缩短而永远都不可能消灭它。

我相信世界上没有一种方法能够让你时刻处在盈利的状态。

所谓的大趋势有三个定性的因素。首先,时间要足够长,第二幅度要足够大,第三可参与性要足够强。

做期货投资的难点就是未来利润产生的时间点不确定,未来的利润空间也不确定。

如果我追求大趋势性行情的波动机会,为什么还要专注到影响短期价格波动的因素。

我希望未来力道资本能够在国内成为优秀对冲基金这样专业的投资机构。

让自己从草莽的阶段向专业化的模式运作。

做期货未来很多都是不确定的,希望把不确定性降低到更低。

我们的投研、决策和执行是分开的,投研为决策服务,决策下达的指令由执行团队来做,而不是既做运动员的人又做裁判。

比赛是一个特殊的交易过程,在仓位的控制、交易的手法上会有所不同。

能在几个月里面凸显其实也是一种命运的安排,因为我不知道这几个月里面我播的种就会收获。

与高手们交流很大的一个感触是他们的成功绝非偶然。从他们身上得到的一个共同点就是对自己交易方法、策略的专注,不轻易受外界所动。

广大的投资者应该选择更容易复制的或者局限性更小、更有持久性的投资模式。


期货中国1、逯智勇先生您好,感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。2003年,您偶然间看到一则期货公司的培训广告,然后一头栽进期货行业,请问,当时期货哪些方面的魅力吸引了您?

逯智勇:当时来说,应该不是魅力,而是一个阴差阳错的机会。因为培训广告的标题,“未来的金领之路——期货从业人员资格考试培训”,比较有噱头,吸引了我。那时我对未来的人生、事业发展处于彷徨期,处在寻找新的方向的阶段。无意间看到这则广告就想尝试、学习、了解一下这个行业,所以才误打误撞进入这个行业。刚开始的时候不是做交易而是做经纪人。


期货中国2、这些年来,您一直做着和期货相关的工作,对期货的理解必然越来越深刻了。您现在对期货的理解和当年是否有所不同?

逯智勇:刚进入做期货的时对期货不是很明白,更不会想通过交易去赚钱,只是想做经纪人,开发业务、开拓市场、开发客户,赚取高额的佣金回报。入行时受到高额回报的承诺,当时的提成比例非常高。那时理解的期货,只是一个普通的金融行业,自己只是作为中间服务的从业人员。对这个行业逐渐有一个认识以及参与以后,发现期货有很大魅力。当时了解到一句话“你爱一个人,就让他去做期货,你恨一个人,也让他去做期货。”这就说明这个行业有很大的魔力和魅力,很能吸引人,但对很多人也可能有反面作用。这个行业让人爱恨交织。它就像一把双刃剑一样,关键看谁在用或者是怎样去使用它。如果水平有限,使用不好,在磨练的过程中对自己的伤害会比较大,随着技艺的提高以及对市场理解的深入,包括投资方法、投资理念得到提升,使用它会更加游刃有余。同时对它的认识也会更加客观,你会觉得期货不仅仅只是投资工具,首先它起到国民经济定价权的作用。这些是普遍教科书的说法,但是从我十来年的从业经历(曾在企业里待过),也知道通过企业的角度怎么来参与期货市场,它对企业是否有必要的作用。随着期货市场的不断发展,它本质的、基础的作用越来越明显,而且对很多相关的产业、企业起到非常大的作用,风险转移、发现价格包括很多现货贸易的定价,都是来自于期货市场。这都是它的基本职能,对期货市场的理解就是它本质的作用越来越明显。另外,期货这个投资市场,能够通过它实现个人财富的增值,认识到它也是一个很重要的理财渠道。就国内目前来讲,期货是所有的金融投资市场中最能反映投资精义的市场。它涵盖了所有投资的基本要素,多空双向、保证金交易、T+0等投资工具上好的特性,能够让大家充分发挥自己的能力来驾驭这个市场。


期货中国3、在您所理解的这样一个期货市场上,您给自己的定位是怎样的?

逯智勇:近两年出去演讲交流的机会越来越多,以前在企业的时候也经常出去讲课,企业如何参与期货市场、套期保值,更多的是从企业规避风险的角度,这一两年则更多的是以个人投资者、实盘交易者的角度,也涉及这段时间自己在思考一个很重要的问题,自己如何定位自己的方向。很多投资者不清楚自己在市场中的定位。这其实比讲投资技巧、投资理念更首要。有些投资者还没考虑清楚自己在市场中是一个什么样的角色,走什么样的路。这就和爬山一样,有很多条路,有汽车可以上去的路,有索道上去的路,有丛林小径等,每条路上的风光都不一样,走不同的路所要准备的东西也不一样。现在总结分析后,我认为这个市场,包括从现在开始到未来,主要是三种路径。第一,个人投资者。我结论性的认识就是个人投资者在市场中仍然有生存空间,但是空间有限。第二,作为现货机构。有产业背景的企业,结合自己现货经营的需要来参与期货市场。第三,真正专业的投资机构。我现在希望自己从一个有阶段性成功经历的个人投资者向专业的投资机构转变,结合现在的政策环境以及市场发展,顺应趋势,这条路可以走得更宽、更远,成功的概率也会更大一点,但不是一定能够成功。个人投资者也可以成功,但是空间会有限,路会越来越难走,持久性不如专业投资机构。这从国外很多年的发展经验中可以看出来。


期货中国4、您已投身期货行业多年,从事过期货经纪、研发、投资管理、现货企业套保等多种岗位,请问不同岗位的工作经历对您现在的投资理念、操作风格的形成有哪些方面的影响和帮助?

逯智勇:简单的说就是让自己对这个行业有了全方位的认识。一开始连股票是什么都不知道就进入了这个行业,更不用说期货了。当时骑着单车几乎扫遍了整个上海滩。从市场中从业人员的角度来看待市场,然后去做研发,从分析市场的逻辑本身去看市场。投资管理就是从资金管理,在这个市场中获利为目的同时作为一个操盘手的角度来理解市场。自己在现货企业套保做了三年,通过企业如何结合现货经营来参与期货市场以及从现货企业的角度怎么认识市场,给我也有很多启发。这都让我对期货行业的本质和投资成功需要考虑的因素认识得更深一点,对我现在的投资理念和自己所经历过的相对成功的投资操作,给予了很大的帮助。


期货中国5、有人认为研发可以提升投资效果,可以带来交易价值;也有人认为研发是纸上谈兵,毫无用处。您怎么看?

逯智勇:这就像是我前面举的一个例子,作为投资者就像爬一座山,山顶是我们成功交易的目的地,只是我们每个人选择的路不同。研发的作用到底有没有,要看自己选择了哪一条路。你走一条路,所要准备的东西是不一样的。如果是公路上去,可能需要准备一辆车、汽油,如果是走丛林小径,想要看一些更原始的自然风光,可能要准备手杖或者开路的镰刀等,主要还是选择的路不一样。我们做期货投资,有很多高手,每个高手做的方法都不一样。就像江湖上的高手,他们用的武器都不一样。但不能用一个否认另一个,每一种兵器都是可以达到成功的境界,关键是你对使用这个工具的修炼是否到了一定的境界。

我个人认为研发能给个人带来很大帮助,这基于我做趋势模式。这就需要在投研上花很大的力气,去抓住一些比较大的机会。纯粹从技术上就很难判断这种大的机会,这是我的个人经验。有的纯粹做日内短线,一天几十个来回,甚至上百个来回,研发就很难对他起到作用,甚至他根本就不需要去看。所以这个市场上就会有技术分析派、基本面分析派。关键还是看你选择了哪一个投资策略,你的投资思路是什么,这是很重要的。首先确定你的投资思路之后才能看研发是否能起到作用。


期货中国6、您推崇从宏观视野、长远眼光的角度发现价值失衡的投资品种和领域,擅长研判大趋势,捕捉大机会。2012年您操作了豆粕这个明星品种,请问您是在什么时候发现豆粕的投资价值的?什么时候开始操作的?在这个品种上您的综合收益如何?

逯智勇:大家关注到我主要是通过期货日报实盘大赛。实盘大赛有四个月时间,主要的收益集中在6、7月份。如果放到更长的时间段来看,不仅仅是前面等候两个月时间,我们公司网站现在有一个账户公开展示,可以看到我将近有一年时间的守候。我在去年第五届实盘大赛之后,就开始关注它,然后逐步操作。当时操作的出发点是对于一个大机会的判断,它的整个估值比较低,一方面要有宏观视野、长远眼光,实际在操作上还要有落地的措施。首先要从价值上判断,有没有低估。当时我的逻辑也比较简单,先判断整个期货投资品种池,排除投资价值不具操作性的品种,比如小麦,从流动性上考虑或者品种本身的基本面上有缺陷。然后在剩下的品种中我再去考察它在历史上的表现,就是在最近的牛市中有没有出现过比较大的价格波动,最后发现豆类整个领域价值明显偏低了,而且豆粕又在整个豆类里往往起到领头羊的作用,当时就是大致在一个比较粗的逻辑框架下准备参与豆粕。从另外一个角度,时间周期上观察发现,大豆、豆粕有四年左右周期性的波动规律。我认为去年开始就可以潜伏了,只是当时运气不好或者说时间点位的节奏处理的不好,遇到了欧债危机,所以去年下半年进去的时候并不是很顺利,在这个过程中进行了一些风险控制,逐步减仓,等候它的转机。大趋势角度上而言,仓位比较合适,可以一直持有不动,但是这会有时间成本或者资金上会有一些问题。所以当时就进行了减仓操作,到最后有一段时间是全部清仓的。到去年年底见了底以后,大概2700多点涨到2900多点、3000以下的时候又逐步开始介入。这个过程始终在关注它,没有放弃。虽然偶尔仓位暂时放弃了,但对它的关注以及机会的把握始终在我的品种池里没有离开过,所以才会有今年6、7月份比较高的收益的回报。实际在这个品种上的操作延续了一年甚至更多。今年年初的2、3月份一直到4月份的那波上涨,从底部一直到3400-3500,将去年下半年的亏损全部弥补回来之后还有一些盈利。今年大部分的利润主要来自于6、7月份一直到8、9月份。比赛结束之后它还在上涨,后面的仓位仍然持有了很大的一部分。参赛的是一个单账户,加上比赛中计算规则的问题,显得超高,实际上并没有这么多,综合其它账户,个人的收益在这个品种上有7、8倍,具体的没有去计算。客户基本在这一波上的操作是收益翻倍。


期货中国7、您在判断一个品种是否具备投资价值时,主要分析哪些基本面要素?在具体进场时是否会应用相关技术分析手段?是否会看资金面的变化?

逯智勇:这几年我逐步形成了大趋势发现、追踪的策略体系,对技术关注相对比较少。既然是追踪一个大的趋势,可能先天对技术的一些点位要求没那么高,因为回报周期相对偏长。同时我个人在短线操作上面比较欠缺,所以在技术上认为付出可能与回报不成正比。在技术上研究很多,但还是会像投硬币一样,经常会出现被行情误导的情况。

资金面特别重要,对行情往往会有一个预兆的提示。如果看到一个品种有资金在流入,预示着行情可能会展开,说明在这个品种上有矛盾和分歧。但这也不是绝对的,有时候的行情资金反而是后知后觉的,像10年的棉花。刚开始的时候也是不温不火,直到行情开始演变出来之后,很多资金才追逐进来。所以这不是绝对的,最主要还是根据品种本身是否存在投资价值,现在是否处在比较低估的状态,至于什么时候爆发,确实比较难把控。从我自己的角度总结:把自己该做的和能做的做好,剩下的就交给老天吧,就相当于做农民一样,先选好种子,按节气去播种,至于老天下不下雨,天气好不好,只能交给老天。

个人投资者未来有发展空间,但是发展空间有限,主要在于精力有限、时间有限,你能研究的资料、掌握的信息都很有限。基于这样的情况我提出一个理念,要做一些基本面的分析,但只能看一些大的东西,框架性的分析逻辑。第一从历史上看是否存在潜在的价格波动大的情况。第二从历史的框架来看,现在的价格是否处于低估的状态,再根据经验它在相对低估的状态能持续的时间以及未来它可能会上升的空间。然后再看基本面上有没有一些重要变化的端倪,主要还是从供需结构这个线索上来看。比如最基本的就是看商品的库存消费比,在历史上是否处于比较低的状态,或者未来可能的因素会导致现在比较高的库存消费比变化。第二还要看宏观金融环境对它的影响。比如美元是否还处在弱势,从历史上看如果美元一直处在相对强势,那么大部分商品是不太可能出现多头的机会。如果处在弱势,就算它跌的不是很多,这时基本面的矛盾主要集中在供需方面,特别是农产品,如果天气出现一些意外的情况,行情可能就会来了。


期货中国8、您在操作豆粕时,采用的是逐步建仓还是一次性建仓?出场时,是一次性平仓,还是逐步减仓?操作其他品种是否也是如此?

逯智勇:正常的操作是逐步进场和出场。作为个人投资者一般的思路都是以小博大,这就需要逐渐加仓的过程。同时要考虑风险控制,就算不用盈利加仓,靠本金加仓也要逐步发现市场的机会,用仓位来试探这个市场。这也是对自己的一个风险保护。

我的风格是在趋势酝酿阶段逐步加仓,最终可能会加到一个比较大的地步,反而是在行情突破以后,在行情发展阶段,我有一个理念是让自己离悬崖越来越远,在这个过程中我仓位的增加会越来越少。虽然这个阶段的行情比较明朗,但问题是中间随时的一个波动,如果是重仓的话,都会让你前功尽弃,这样的教训无论是从我还是其他的交易者,都曾有过。所以在这个阶段宁愿稍微减少一些盈利,也要把风险控制好,这是为了长远发展而做的。减仓要分情况,如果行情突然出现一个转折的信号,就需要一次性出场,但我认为大多数的反转行情都会逐步出现,逐步减仓也是让自己控制风险。或许在自己的操作体系里没有出现出场信号,但是逐步减仓的好处就是既可以保住一定的盈利,同时未来潜在的盈利也对你开放着,这就是进可攻,退可守的一个策略。操作其它品种,我认为道理都是一样的,尤其是随着资金规模、管理幅度越来越大的时候,这种策略应该更合适。


期货中国9、您平时的仓位控制在多大范围内?当您看准一个机会时,仓位最大会放大到多少?您有没有盈利加仓的习惯?

逯智勇:要分两种情况来看。第一纯粹是个人投资者、个人资金。在起步阶段,个人资金需要财富积累的过程,仓位到最后可能加得比较大,甚至可能超过50%—70%。随着财富积累到一定程度,自然会对风险有一个防范,不能让自己一夜回到解放前,这种前车之鉴太多了,总是做财富忽起忽落的游戏,非常伤人,而且对人的打击也非常大。虽然我现在并没有积累到太多的财富,还处在发展过程中,但我认为风险防范理念一定要有。第二如果是希望做资产管理业务这个方向的专业投资机构,更需要对仓位控制严格。像我们现在对客户就是按资产管理业务的模式来做,初始仓位非常低,在比较有把握的情况下,初次建仓也不会超过20%。随着行情顺着我们的方向发展,我们会逐步加起来,最终可能会在30%左右。

我有盈利加仓的想法或者意识,盈利加仓是能够让你在捕捉到的机会里快速获取大幅盈利的很好的一种手段。但是也需要分开看,存在获取更大盈利的机会,反过来看损失的可能也放大了。所以我在盈利的情况下会让自己离悬崖越来越远,在播种期反而胆子会比较大,因为这时候的风险是可控的,往往行情波动比较小,价格比价低,价格区间波动幅度比较有限。一旦盈利了,行情往往在急速波动,仓位增加会越来越小,让自己离悬崖越来越远。这也是多年来自己的一个经验教训。

期货中国10、一般来说,您持有一个品种后,会不会进行短线和小波段的辅助操作?若有这类操作,请问操作频率一般是多少?

逯智勇:对于很多的投资者来说这是一种诱惑或者是一种很正常的操作。如果我们读一下介绍股票大作手李费默的操作模式的书,也有这样的告诫,大致的意思就是不要轻易丢掉自己的仓位。对做趋势的人而言,虽然存在着价格波动反复的行情,可以用短线操作让自己的资金曲线波动更平缓,但更多的情况结局是你踏空了行情,这是很多投资者包括我自己的一个经验体会。这些情况在我的操作中也很难以避免,也是个人投资者的一个局限性。因为很难控制你的情绪不受短期波动的影响,除非你做短线,本身就追逐这样的利润。对于追求大趋势性的价格波动幅度而言,更理想的是尽量少参与短期波动,稳坐钓鱼台,这是作为个人投资者应该去追求的境界。对机构而言就比较容易操作,可以通过制度性、技术性的手段来控制。这也是我向机构转变的动力之一。作为个人投资者,都会有这样的经验,就算是想做一个波段性或者是趋势性的行情,但是中间看到每一天都在波动,或者明明看到今天有K线组合预示着明天回落的可能性非常大,可能就会去操作。但更多的情况下是你判断错了,因为趋势一旦出现,很难靠短期一个行情的预兆就能够有所转变。对于趋势性的操作模式,我认为操作频率应该是越低越好。


期货中国11、今年豆粕的行情并不流畅,您在操作的过程中如何处理行情较大幅度的反向波动?

逯智勇:对本次豆粕的行情深有感触,有时候也开玩笑感叹自己的命运不是很好。总算在自己有一定的资本,有了自己比较成熟的理念,操作提升到了一定的层次,在更加成熟的状态下,遇到的行情反而是这些年里趋势性行情中操作难度比较大的一次。我们回顾一下大的行情波动,05-06年的铜,看它的K线走势和均线的关系就会发现,最后的冲刺阶段涨了将近一倍,从4万涨到8万多,中间基本很少靠到10天线,甚至连5天线都几乎没有碰到。然后是07、08年的豆油,也是非常凌厉、顺畅,而且幅度比较大。10年的棉花就更不用讲了,短短两个月左右,涨了将近一倍。但是今年的豆粕行情,不要说6、7这两个月份,就算从去年的最低2700多来算,到今年的4300,它的幅度也不过是区区50%多。一个是幅度相对比较小,第二中间的波折也是非常大的。前面从2700-2800涨到3400-3500,中间的曲折性非常大。涨到3400-3500的时候,也是比赛的阶段,5月份出现一个比较大的回落,跌到了3100左右。这个回撤的绝对值不大,400点左右,但是幅度是比较大的,有10%以上。如果仓位管理不好,也会出现非常大的问题。甚至包括行情启动以后,大涨的6、7月份,也出现过跌停开盘的行情,这都增加了操作的难度。我还好坚定着自己的一个操作理念,让自己离悬崖越来越远的操作模式,在盈利阶段中规避了大幅回撤的损失。在行情的酝酿阶段,自己的操作相对比较灵活,这也是自作聪明的灵活,但是对于起步阶段资金不大的情况下也是一种无奈的模式。一开始仓位加的比较大,但是中间的行情一波动,可能对你本金的影响会比较大,所以不得不在加仓、减仓中来回折腾。在趋势中是没问题的,在加仓、减仓中保护自己的利润。这样的情况下,豆粕的这一波的操作相对比较成功。


期货中国12、除了豆粕,请问在2012年您还操作了或关注了哪些品种?效果如何?

逯智勇:今年主要的操作和精力都放在了豆粕的行情上,从年初直到8、9月份。这中间很少操作别的品种,有也都是一些短线型的。自己反思了一下,觉得操作别的品种总体来讲是不成功的,从利润上来讲并没有亏太多也没怎么赚,但损耗了很大的心力。我对这种操作的反思是,自己关注度不高,研究力度不大的情况下贸然去操作别的品种,违背了本身主体操作的思路,就是大趋势的模式。这好比我经常做的一个比喻,本来做一个农民,意味着春天要播种,秋天要锄草、守候、等待收获。这是你的正业,但有时候不甘于寂寞,等候的时间比较长,,可能就想进到城里,看人家口袋里的钱多了就去偷一把,反而偷鸡不成蚀把米,往往这种情况出现就是被别人揪住了。这种模式不是自己擅长的,不在自己的投资思路里面。这就又验证了个人投资者的局限性,个人投资模式相对都是有依赖性的。这也说明个人投资者能够成功的一个路径,就是专注,操作方法必须专注,如果既想做长线又想做短线,什么钱都想赚,几乎是不可能的,负面的教训可能会更多。古话里面有弱水三千,我只取一瓢饮,也反映出了在交易中有所得就应该有所舍这样的精神。这也是个人投资者很难避开的一个陷阱,整天对着行情,好比一个裸体的美女,不断在诱惑你,挑逗你,能否控制好自己,始终沿着主体的交易模式、严格如一地去做,这对每个投资者都是很大的挑战。


期货中国13、在接下来的一段时间内(比如半年或一年内),您觉得哪些品种可能具备投资价值?

逯智勇:这也是我逐渐在做的功课,包括在筹建中的投研团队都在做的功课。半年到一年是投资相对比较合适的周期,尤其是做趋势、大趋势的模式。未来比较大的机会还是在农产品里面。类似股票的模式,很多理念是可以借鉴到期货投资上,比如价值投资。国内的股市有时候对价值投资理念可能不适用,商品期货市场里反而有用武之地。商品期货的标的都是有真正价值,有实用意义的。价值投资和我们的大趋势投资的思路异曲同工。所以从投资价值的角度看,农产品的板块相对偏低估,有一些品种可能在历史上或者最近的两三年里面有过比较辉煌的价格波动,在未来半年或者一年里面比较难有大的机会,阶段性的机会会有。过去几年长期被压抑的品种可能存在潜在的机会。首先要排除掉一些品种,比如流动性比较差的品种,包括受国内政策影响特别大的品种。至于工业品这一块,我认为在未来的时间段里面会出现上下两难或者继续震荡、震荡加剧这样一个阶段。它的基本面和金融环境往往呈现着矛盾的状态,流动性俨然比较充裕,整个世界都处在低利率化的状态。但是很多工业品随着中国经济、世界经济增速的放缓,虽然美国的经济有一定的复苏,但还是很有限,短期内对商品拉动的需求比较有限。工业品整体在供需的基本面下有所抑制,只能说存在阶段性的波段机会,大的趋势性行情会比较小。所以大机会的挖掘还是应该放在农产品上。


期货中国14、2006年年初,您看到罗杰斯著作的《热门商品投资》一书,由此形成了您“趋势交易”的理念。请问当时这本书对您最大的触动是什么?您从中受到了哪些启发?

逯智勇:2006年或者前后那段时间,应该是我在期货投资生涯十个年头里面最低谷的阶段。从03年进入这个行业,当时虽然在物质上也是身无分文但精神还是很饱满的,对未来还有希望。到了05、06年那个阶段,对经纪人的前途失去了希望,自己做了两三年的交易之后,也没有摸到门路,至少在回报上没有给予肯定。那时候已经觉得期货没有赚钱的可能了,来来回回,最终归于0,是一个零和游戏,在里面是瞎折腾。到了哀大莫于心死的地步,对前途失去信心了。但是一旦进入这个行业很难主动离开,虽然那时候各方面的条件都非常有限,但仍然对这个行业的信息等方面保持关注。无意在一个期货公司的网站上看到关于罗杰斯这本书的介绍,怀着希望能多了解这个市场中大师级人物的看法的简单愿望,就找了这本书来看。这本书对我的期货投资生涯、期货投资思路理念的形成起到了启发性的作用,不能说从它这里直接获得了一个实际成果,只能说让我有一个方向性的东西。以前短线、日内,多、空都做,反复性特别大。虽然做期货要做墙头草,实际上往往会让人摸不着头脑,在市场中随波逐流,最终竹篮打水一场空,没有找到适合自己的投资思路。用我现在总结的话是没找到让自己专注的点,专注的那套方法没有形成。看这本书给我的启发是:通过一个特别大的视野、宏观的角度、整个商品期货市场的历史,从这样的一个角度来看商品投资机会。让我的思路有一种醍醐灌顶的感觉,没想到做商品期货能用这种思路。然后逐渐领会到做期货是靠什么赚钱的,现在总结出来就是靠时间。要有足够的时间,利润才能出来,价格波动的空间才能出来。从那个时候开始有意识地逐渐在大的波动中寻找机会并实践和追踪大趋势的模式。


期货中国15、您以前做过短线交易,现在则以趋势交易为主。您觉得日内短线交易、隔夜波段交易、中长线趋势交易三者最大的不同点体现在哪里?如今,您为何选择中长线趋势交易?

逯智勇:体现在专注的地方不同。所谓的专注点就是专注的方法或者这个东西本身就不同,因为你追逐的目标不一样。短线交易者是希望在短时间内赚到钱,隔夜、波段的时间长一点。中长线趋势交易希望在更长的时间段内来赚更多的钱。那么他们依靠概率来赚钱的重要性就不一样了。日内短线可能需要高胜算,因为成本非常高。隔夜波段交易相对比较折中一点,但是它也需要比较高的胜算。中长线趋势交易胜率就显得不是那么重要,它更能体现以小博大的精髓。损失的时候要小一点,盈利的时候要尽量大。极端一点如果十次里面九次都是看错的,但可能只亏了90块钱,但是一次赢钱就有三五百块钱。日内短线或者隔夜波段就不能通过这种模式赚钱。

我现在选择中长线趋势交易的原因,首先自己通过实盘交易验证了这种方法是行得通的。第二是路径依赖,既然通过这种模式获得了阶段性的成功,更加能够领悟到它的作用,更能熟练运用它的交易方法。好处就是可以继续专注用这种模式来做,相对简单、而且容易复制。不仅仅是历史的一种复制,未来的投资机会中也可以用这种模式做。我也可以通过团队来复制,比如形成投研力量这样一个团队,大家领悟到这样的思路,就能够复制在不同的交易环境中。第三它的瓶颈比较小。一个是在资金瓶颈上,我做中长期的交易模式,限制就会小很多。同时还有一个管理幅度,目前管理比较多的账户(现在还没有集合化),如果做短线的交易模式,可能会带来一些问题,前面一个账户在同样的价位交易成功了,后面的账户就很难在同样的价位成交,这种模式对进场点位的要求都很高,对小的价格波动比较关注。而我们看到的可能是1000点的波动,我们希望追逐这样的利润,几十个点我们可以忽略,但是短线就不能忽略,因为这就是它的利润。还有一点就是对操作而言比较轻松,不用频繁交易,出错的机会也会比较少。另外可以有更多的时间安排业余生活,安排在投研或者是机会的把握上。我觉得盯盘的时间是挺浪费的,完全可以用这个时间做一些市场研究的功课。同时如果有其它事情需要处理的时候不会因为头寸而离不开。


期货中国16、你在一次演讲中提到“期货是靠时间赚钱的”,请您诠释一下这句话的含义?

逯智勇:单纯从字面上是挺难解释的。用一个比喻,假如市场中的价格是我手里的一个物体,我把这个物体往外抛,在这个过程中把它记录下来。从开始抛的一刹那计时,在抛出的过程中你会发现一个规律,随着时间的延长,这个物体离我越来越远。这个道理与市场的行情也是相通的。我们观察下任何一个品种的历史图表,都会发现随着时间跨度的延长,价格波动空间增大的可能性也越来越大或者它的机会就越来越大。今天一个东西是1万块,你期望它明天是1.5万或者是2万,或你期望它一年以后它变成1.5万或2万,哪个可能性更大。肯定是后者远远大于前者,一天的波动非常有限,更不要说1分钟、1秒钟的波动。当然我也不可能学国际上的大师,动则5年、10年的周期,我认为在国内的市场环境下至少三个月、半年的时间我们应该耐心等待。这几年我做的行情甚至都是跨年度的行情,大部分时间是在等待期,这是这种模式的局限性所在,永远不可能在它行情启动前的一刻刚好进入。这是任何人都无法掌控的。就像农民只能按照季节去播种、浇水、施肥,把我该做的和能做的工作都做完,接下来天气如何、收成如何,农民是无法控制的。这就好比是我的长期投资,认为它真的有这个潜力,未来可能出现大的行情,但是什么时候出来,这就不是我们所能掌控的。


期货中国17、做趋势交易,特别是捕捉较大的趋势,选择品种是非常重要的,请问您一般用哪些方法选品种?

逯智勇:大致是一个这样的逻辑,首先要摒除掉一些品种,期货市场上有一些品种是不能期待从它身上得到比较大的利润,换句话说,它的价格波动比较小,还有一些流动性上的问题。比如小麦、玉米、铅、豆二等。另外它不是一个国际化的品种,同时受非市场化因素影响很大,这些都需要摒除掉,它不在我们投资池之内。这就好比农民不能在沙漠上或者是戈壁滩上期望种出好的庄稼。选择在历史上出现过有大机会的品种,再看现在的价格所处位置,如果现在价格比较高,我们会考虑是否会出现空头的机会,如果已经出现过飞涨的行情,现在又回落了,而且又是在最近的两三年里发生的,那就需要考虑它时间成本的问题。可能未来还会出现这样的机会,只是等待的时间会非常长,这种品种我们暂时也不会考虑。未来一两年之内的机会是我们要考虑的,也不希望潜伏期太久,那样投资的意义就不大了。这是一种筛选法,筛选后品种就比较有限了,接下来就看它属于哪个板块。大致是这样的一个过程。我们看它最近两三年有没有特别大的行情,现在是否处于低估的状态,同时基本面上是否一直在积蓄能量,供需基本面是否逐渐出现本质性变化的端倪,比如库存是否逐渐下降,生产上是否出现了一些拐点,从这些大的逻辑的线索上去发现。这样就能找出未来可能存在大机会的少数品种。对方方面面、大的要素都有一个考察之后,心中就会比较有数。这时候要做的就是播种,逐步建仓。


期货中国18、选好品种后,进场时机又是一个问题,进场早了,会忍受长时间的煎熬、浮亏,甚至被洗出来,进场晚了则可能错过一大段行情。您对进场时机是怎么把握的?

逯智勇:这一点其实是我的弱项。这几年操作行情从来没有在最好的时间点上刚好第一时间进去过。我是左侧交易模式,一个行情爆发以后,已经不属于大趋势交易模式的策略,是顺势跟踪的模式。如果未来的空间足够大,基本面足够配合,这样的模式也是可以操作的。考察一个品种时,往往处于酝酿阶段,酝酿阶段时间会比较久,这时候更多的是需要经验。从量化上来说,如果在过去一两年或者两三年里面出现过大行情,我们短时间内就不会介入这个品种。一般超过三年,就需要考虑它是否会出现机会的转变。这次大豆的行情也是四年周期的一个行情规律。所以我选择了在去年介入。但是事后来看,去年年中或者下半年介入的时间还是早了。只能尽量将等候期缩短而永远都不可能消灭它。不可能今天买了,明天行情就开始启动,这是可遇而不可求的,更接近于运气。就像农民总是要在春天的节气去播种,不可能永远等着明天想收获今天再去播种。这也是它的秉性,因为没有一个完美的交易方法。如果总是在最合适的时候进去,这种方法就完美了,你的资金使用效率永远是最高的,永远处在盈利的状态。我相信世界上没有一种方法能够让你时刻处在盈利的状态,即使不亏损,也总会有一段时间是既不赚钱也不亏钱的,始终在付出的情况。

现在只能说如何把这个问题尽量改善一些,不能说是解决,因为确实是无法完全解决的问题。作为个人投资者对这一块可以不用太在乎,但是如果往资产管理这个角度去转变,就有一定的需求。作为第三方资金提供者,他们更希望通过有短期利润的表现,他们追求的和我们会有一些差异,也应该适应这种市场需求,同时也是一种风险控制的手段。长期处于等候期也是比较高的时间成本和投资损耗成本。我们希望由农民到农场主的转变,在思路完善的情况下,尽量改变进场时机比较难把握而带来的影响。做农民的时候可能只有一块地,没必要种很多品种,不如集中力量种一个品种,意义更大一点。农场主可以分散化来播种,做一些不同季节收获的,以前可能要等到秋天才能收获,一年只收一季,现在一年可以多收几季,还能种一些蔬菜。总体收益上比较平滑了,同时自己的风险也降低了,把资金分到了不同的领域里面。我们现在正往这个方面转变,这也是我们努力的方向。


期货中国19、不管是选品种,还是选时机,都有可能选错,如果您看错了、做错了,一般会如何止损?您允许自己的资金回撤的最大限度是多少?

逯智勇:还是一分为二。作为个人投资者的经历,止损是必不可少的,换句话说出场条件的设置一定要有。一定要有一个原则,什么情况下我应该出场,出场包括损失和盈利两种情况。无论什么情况下出场,判断当时我要进场的条件发生了改变。听起来很笼统,但确实是一个比较重要的原则。还有一个是资金回撤的问题,前提是你错了,没有判断对,条件发生变化了,当时忽略了一些东西。资金管理的角度不存在对或错的问题,资金到了线上的时候必须要出来,这是风控的手段。留得青山在,不怕没柴烧。个人投资者的经验,资金回撤也要因人而异,或者应不同的行情而变化。我觉得最大的极限是50%,就是本金损失一半。损失50%,回到原来的本金要翻一倍,难度也增加了一倍。50%是一个分水岭,需要超过一倍的努力才能让自己的本金回来,这个难度大大增加了。让自己的本金增加一倍相对能够让人接受,如果只剩下三分之一的钱,比50%的损失只多了百分之十几,但是所需要的努力则是比50%多一倍的努力。从个人投资者而言,50%是一个很大的限额,这时候一定要调整自己或者需要更小的资金仓位来控制,需要给自己一个足够的时间来恢复。我之前也遇到过这种情况,对行情的判断没有任何问题,之后的行情也验证了,只是中间的过程回撤会非常大,主要是仓位没控制好,这种情况只要调整自己的仓位,而不是改变自己的策略,只是风险控制需要更严格的操作。不能因为损失到这个状态就心灰意冷,不再去操作了。

另一方面如果是通过资产管理业务,50%就太大了,很多人是无法接受的。这就需要看第三方的风险承受力。作为投资管理人来说,应该偏向比较谨慎的操作模式。


期货中国20、您把自己定位为趋势行情的捕捉者和跟随者。请问您如何定义“趋势”?哪种类型的“趋势”是您认为值得去关注和捕捉的?

逯智勇:市场中大家都在说“趋势”、“顺势而为”。只不过趋势有大、小,幅度、周期不同。具体的趋势要定义在前提范围之内,比如什么时间周期,什么样的幅度。做短线,可能日内几分钟的波动也是一波趋势。我定义的是大趋势,所谓的大趋势有三个定性的因素。首先,时间要足够长,第二幅度要足够大,第三可参与性要足够强。时间要足够长就意味着不是在短期内能够完成的,分析这些品种历史上是如何演变的,发现通过月线来定义比较合适。从量化上而言,三五个月作为起点,一个方向能延伸3-5个月,我认为这就值得操作。波动幅度要足够大,有一个品种可能在这段时间一直涨或者跌,但幅度非常有限,我们做大趋势很难在很好的点位做进去,掐头去尾之后利润空间非常有限,资金使用效率会非常低,参与的价值也就比较有限了。可参与性的定义首先要考虑值得参与的要素。它的流动性有没有问题,市场化程度是否足够高。有些品种从历史上看有明显的趋势,时间能延续,幅度也比较理想,但是它受非市场化的影响大,市场集中度过高,几家企业能够对未来的价格、行情起到重要影响,这对我们而言就信息不对称了,它不是市场化的东西。这也是一种风险,尽量参与有国际化背景的品种,内外贸易流通顺畅的品种。也就是与外盘联动有关系的,影响价格的因素相对比较公开、透明一些。也有个别品种不具备这样的条件,比如股指期货和螺纹钢,虽然没有国际的背景,但市场参与足够广、足够深,资金的力量来自方方面面,非常广泛,这种品种也是可以参与的。符合这三个方面,就是我心目中追求的大趋势行情。

期货中国21、您把期货投资比作“农民种地”,请问这两者有什么相通之处?

逯智勇:做农民有周期性,春天播种,经过很长时间的付出以及守候,到了秋季收获。与大趋势的投资模式非常类似。我们也是在行情酝酿阶段介入,时间会很长,我们也需要和农民一样承受心理上的煎熬。然后在行情爆发以后出来有所收获,从这个角度来说与农民种地有异曲同工。

同时也有不同的地方。农民相对简单一点,季节很明显,未来的目标和收获的时间点是很确定的,做期货投资的难点就是未来利润产生的时间点不确定,未来的利润空间也不确定。农民在正常的情况下,未来的收入相对比较确定。从这个角度说,期货投资比农民种地更难一些,当然潜在的收入也比他们要高。


期货中国22、您曾在接受媒体采访时说过“做趋势交易就要去精存粗”,请问什么“精”?什么是“粗”?为何要“去精存粗”?

逯智勇:这与我们趋势中的时间周期相挂钩。“粗”的东西影响长时间的价格波动,“精”是影响短期价格波动的因素。为什么要“去精存粗”,这就回归到了你是什么角色。我是一个单打独斗的侠客,个人投资者,由于你的时间、精力、信息等各方面的限制,很难对这么多的品种一一思考、探索。这对单个个人投资者的要求是非常大的,难度也非常高。如果我追求大趋势性行情的波动机会,为什么还要专注到影响短期价格波动的因素,应该摒除掉这些,直接考察影响它大的价格波动的因素。这里就牵扯到我的两个理念。前面一个是期货投资靠时间来赚钱。第二个是长期规律更可靠,大的趋势行情背后的因素是有限的或是更加稳定的、更加容易把握的,而不像短期影响价格波动的因素,多而复杂,很难把控和掌握。打个比方,我们都生活在东南沿海,都看过海。海平面上时常浪花朵朵,眼花缭乱,这就好比短期价格波动,很难估测下一朵浪花来自哪里,往哪个方向走,一阵风吹过来,方向变了,一艘船开过来,方向也变了。受外围因素的影响特别多,而且很难估测。但是朵朵浪花的海平面下面的潮汐,更深的洋流,它的方向就很难改变。影响这些因素的东西就非常有限,也更容易把握,在长时间内更可靠。影响短期价格波动的东西,这段时间这个因素是重要的,之后可能又变化了。这就是我要去精存粗的原因。


期货中国23、您非常注重“交易体系”的建立和完善,就您看来,一套成熟的交易体系应该具备哪些方面的要素?

逯智勇:交易体系的环节有几块是密不可分的。首先是对行情的研判,有一套自己的原则。第二是决策,什么时候入场、什么时候出场,对做多、做空的选择。有了这样的思路之后,第三是执行。前面是在纸上谈兵的阶段,执行是要落实到交易中去。个人投资者会有一种经验,说和做脱节,其实执行这个环节是非常重要的,势必要按照决策去做以及按照制定好的风控来执行。第四就是风控。执行也是风控,这个风控更多的是事先原则的确定。比如每一笔投资,最大亏损的幅度是多少,一般初步建仓是多少,应该有一套相对量化的体系。或者在什么情况下应该出场,以及对资金波动的情况有一个控制,交易不顺的时候应该采取什么措施。这四个环节对个人投资者都非常重要,这就像一个组成木桶的木板,这四块木板每一块都不能低。一桶水能盛多少,决定于最短的木板而不是长的木板。所以这四块木板对个人投资者而言都要高,缺一不可。

作为机构投资者同样是四块木板,但是意义会不一样。个人投资者每一块都很重要,有一块环节没做好,可能在一笔交易的成功道路上就会前功尽弃。但是作为机构投资者可以把重点放在研判上。后面的环节是技术性、制度化的环节,相对容易解决。这是机构投资者的一个优势。个人投资者在投资理念,在情绪的管理方面遇到的问题占很大一部分,但是机构投资者相对容易解决,甚至可以忽略这些因素,因为本身就是靠团队来做而不是一个人在战斗。机构投资者可以利用团队化、制度化的优势,集中力量去做对行情研判的工作。


期货中国24、就您看来,是建立完备的体系更重要,还是严格执行体系更重要?

逯智勇:不同的交易角色,地位不同重要性就不一样。个人投资者这两个都很重要,不建立好体系谈不上严格执行。建立了相对比较完备的体系,但如果执行不好还是没有用。但是作为机构投资者建立一个完备的体系就有一个基础。为什么要转变成一个专业的机构投资者?本身就具备了相对完备的体系,而且会进行团队化的运作,让自己的体系更加完备,之后严格执行对机构投资者而言也是相对容易的。


期货中国25、力道资本是您创办的投资公司,在您的心目中,您想把它打造成一家怎样的投资机构?

逯智勇:我希望未来它能够在国内成为优秀对冲基金这样专业的投资机构。一路走来,尝遍了期货投资生涯的酸甜苦辣。现在有幸能走到这一步,希望让自己的目标更长远一些,给自己一个更大的挑战。作为个人投资者的角色而言,还可以继续这样扮演下去。但是在目前的市场环境下,尤其是这一两年,国家的政策对期货市场有很多创新的推动,很多新的业务都推出来了。我认为是一个非常好的政策机遇、环境机遇。在这样的时间点上,让自己从草莽的阶段向专业化的模式运作进行转变。一方面是给自己更大的目标去奋斗,第二是希望让自己的路走的更宽、更广、更远一点。这也是追求的一个目标。多年的市场中有这么多起起落落的故事,从无到有,从有到无,反反复复,这样的经历还是尽量去规避。最终不要在自己的身上体现零和游戏,个人投资者出现这种机会的可能性会大一些,专业化的机构投资者在各方面更有优势一些,我们也在探索这种模式。做期货未来很多都是不确定的,希望把不确定性降低到更低。


期货中国26、目前力道资本的团队组成和分工是怎样的?您觉得力道资本最核心的优势体现在哪里?

逯智勇:力道资本现在还处在组建、创建的过程中。目前有核心的团队人员,但还缺乏有益的补充。我们也在寻找和我们的团队、投资理念契合的人才。在一个投资体系架构中有投研的力量,有执行团队的力量,有风控团队的力量,这几块各司其职、分工协作,而不是采取传统的基金经理的模式。我们的投研、决策和执行是分开的,投研为决策服务,决策下达的指令由执行团队来做,而不是既做运动员的人又做裁判。希望这样能有效规避风险,同时能够让投资的业绩更稳定一些,而不是像个人投资者出现大起大落。目前可能还不具备最核心的优势,我们希望逐步打造自己的核心优势。现在我们的优势就是个人对大趋势模式的思考以及对这种模式能更加细化、更加完善的努力。这种优势体现在可以操控更大的资金,能够规模化发展的一个潜力。同时我们在向多策略、多品种的模式转变。努力实现收益相对平稳增长,风险也相对可控的模式。


期货中国27、在2012年第六届《期货日报》全国期货实盘大赛中,您获得了轻量级7月份月度冠军(月度收益率为597.49%)和全程总排名亚军(全程收益率1602.86%)的好成绩。请问您参加大赛的主要目的是提高知名度,是切磋技法,是自我激励,还是其他原因?

逯智勇:我的收益率是期货日报按照他们的计算规则算出来的,与传统的计算方式有一些差异,实际上没有这么高。它是四个月的比赛,时间上比较有限。比赛是一个特殊的交易过程,在仓位的控制、交易的手法上会有所不同。当时参赛一是认为期货日报的比赛是一个检验自己的很好平台,去年全程参加了这个比赛,获得了轻量级第四名,重量级第十八名。最早的时候是前年,第四届,只参加了一个月。今年再来参加这个比赛是考虑到去年与自己设定的目标有一定的差距,希望今年有所提高,更好地检验自己。去年没有进入前三名,是自己比较可惜的经历。而且当时是有机会进入前三名的,只是后面一个偶然的情况错失了,觉得心里不甘。第二是想通过这个大赛提高力道资本的知名度或者影响力。随着期货资产管理时代的到来,希望顺应这个时代的发展,借助类似这样的平台,提高知名度。以后对业务的发展也是有帮助的。第三是内心也有自我激励的想法,如果能通过这样的比赛,验证了自己的操作理念,加上豆粕行情机会的配合,成就了这样的经历和业绩,让我对自己的未来更有信心。这几个方面的原因多少都有一些。


期货中国28、在比赛的过程中,您会不会因为关注成绩、关注排名而做一些额外的交易动作,或使自己的交易动作有所变形?

逯智勇:总体上还好,不会有太多的变化,但还是有一些变化,因为这是相对有特殊目的的交易时间段,交易生涯的一小部分,一小部分中出现比较突出的成绩,肯定会有一些相应的变化,但这并不是操作策略上的变化。操作策略仍然延续大趋势的模式,能在几个月里面凸显其实也是一种命运的安排,因为我不知道这几个月里面我播的种就一定会收获,这是我之前也没有预料到的。当时我要做的事情,第一我的策略继续坚持不变,第二在仓位的控制上更加灵活,有的时候可能比我正常操作的账户高一些,有的时候会减的快一些。偶尔也会做一些其他品种,做一些补充,自己的策略仍然在延续,想通过短线获得一些额外的利润,主体策略依然保持比较好的延续操作,反而额外增加的对其它品种的短线操作是一种教训。一是不应该去做这样的交易,第二交易结果也不理想。如果这种交易结果理想,其实也是不利的。这些额外的交易反而影响了自己的主体交易策略。就是因为做了别的交易不顺利,反而让自己坚定地回到主体交易策略,最终实现了相对成功的交易。亏点小钱有时候是好事,如果是在你的交易体系之外赚了钱,反而影响了后面一些更重要的东西。


期货中国29、近年来,国内期货市场的实盘大赛较多,从中涌现出一批交易高手,您平时有没有和某些高手沟通交流?在这些高手中,有没有您特别欣赏的人?

逯智勇:近一两年因为自己交易业绩方面有所凸显,有机会和国内一些交易高手交流。其中有个别还是自己的老朋友和以前的同事。与高手们交流很大的一个感触是他们的成功绝非偶然。从他们身上得到的一个共同点就是对自己交易方法、策略的专注,不轻易受外界所动。这也是我最大的一个体会,同时也是自己总结个人投资者要想成功实现自己目标所要付出的东西。我对他们都非常欣赏,当然有些了解不是非常深入,只是一面之缘或者简单交流,但是从外界全方位的报道或者朋友之间口口相传的高手中,冯成毅让我特别欣赏。他始终如一做一个品种,短线、长线都做的非常好。我也在铜的现货企业待过三年,知道驾驭铜是比较难的。尤其是对它的脾气熟悉到了如指掌的状态,这是非常难能可贵的,而且他也非常专注,取得了非常不错的业绩。一方面是对他的欣赏,但是从学习的角度来看,有一个很大的问题,他是一种无法复制的成功,需要很长时间的积累。他20年里,前面10年也是起起伏伏,后面10年才逐渐开始顺利。另外一个问题是专做一个品种,其它品种的机会也丧失了。他对铜已经像亲密爱人一样来接触了,长期趋势也做,短线也做,空、多也做,所有的机会都去把握。这种模式与我之前说的专注不矛盾,因为他专注在一个品种上,其它品种全都不做。这对绝大多数的投资者都是一个挑战,如果想在一个品种中得到比较大的回报,要抵制住非常多的机会对你的诱惑。对他自己而言是非常成功,非常让人欣赏的,但是从一个后来者,更多的广大投资者而言,这条路是非常坎坷的,很难被模仿和复制。建议广大的投资者应该选择更容易复制的或者局限性更小、更有持久性的投资模式。


期货中国网
主持:沈良  录音整理:李婷
2012-12-19

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