马头行情不悲观 二月反弹或可期

    马年首个交易日，股指先抑后扬，内忧外患之下，A股2月能否走出春季攻势？本周财经圆桌邀请广发证券策略分析师陈杰、海通证券策略分析师荀玉根以及东北证券策略分析师沈正阳三位嘉宾，共同展开讨论。

　　A股延续平稳格局

　　中国证券报：春节期间，海外股市普跌且跌幅不小，这是否影响到A股市场？

　　陈杰：受美国QE退出影响，春节期间海外市场偏负面。1月29日的美联储FOMC议息会议宣布，从2月开始，委员会将每月购债规模从750亿减少至650亿。这被认为是引发春节期间海外股市普跌的主要原因，其中日本股市和香港股市跌幅较大，欧美股市和主要新兴市场股市下跌幅度在1%到2%之间。

　　虽然美国QE退出对新兴市场造成了明显冲击，但对A股的影响还有待进一步观察，毕竟过去两年很多新兴市场股市因资金流入出现大幅上涨，而A股却经历了长期熊市，并未享受到美国QE红利。当海外资金开始从新兴市场撤离时，A股市场受到的冲击可能反而较小。我们对春节之后的大盘趋势更为乐观。

　　荀玉根：外盘普遍下跌，A股情绪受影响。外盘下跌自1月20日已开始，主要源于近期美国经济数据偏弱。对比1月17-18日美联储宣布QE退出对股指影响，基本面数据对当前市场影响更大。近期美国PMI、消费者信心指数、新房销售均出现回落，就业数据不及预期，影响股市投资者情绪，股市风险偏好下降。近期美股整体低迷、港股中科技股领跌，500彩票网、特斯拉、腾讯控股等股票持续下跌，打击了A股投资者情绪。

　　沈正阳：春节期间，外围股市再度出现暴跌，是基本面、技术面、情绪面的共振。首先，新兴经济体增速下降、通胀高位，且最近几年股市上涨更多来自估值提升而非业绩的改善，较易受到冲击。其次，欧美日等发达经济体股市估值提升的幅度远大于盈利改善的程度，在估值处于高位的阶段存在着技术面调整的压力。其三，美国非农数据的意外回落以及美联储会议加码退出QE，这种组合给市场造成经济复苏后继乏力的预期。Ａ股潜力在增大的论据是在增多而非减少。近期人民币保持平稳、债市出现反弹、股市节前在外围市场不佳下仍保持平稳，因此，从大类资产角度看，A股平稳格局有望延续。

　　经济数据扰动市场

　　中国证券报：1月官方和汇丰制造业PMI双双回落，马年开局经济状况如何？

　　陈杰：春节期间，国内的生产活动陷于停滞，1月制造业和非制造业的PMI数据均出现下滑，预计1月同比数据也将回落，但我们认为这是春节效应的正常表现，不必因为一二月的数据波动而掉入“大喜大悲”的陷阱。1月的制造业PMI为50.5，非制造业PMI为53.4%，汇丰PMI更是跌破50（49.5）——这些数据都是近半年的最低值，很多投资者为此陷入了对国内宏观经济的深深担忧之中。但我们建议大家再回顾一下去年同期的情形——2013年是少有的春节在2月中旬的年份，这导致2013年1月的宏观数据并未太多受到春节的影响，从而表现得比较强劲。很多投资者正是看到1月较好的数据而产生“周期复苏”的错觉，大举买入周期股，最终蒙受较大损失。而2014年由于春节时间相比2013年提前10天，受企业提前放假、休工的影响，1月环比数据出现明显下滑，同比数据也受去年高基数影响而出现明显减速。这里面更多还是春节因素扰动，相信2月份的同环比数据将出现明显回升。

　　荀玉根：1月PMI由上月51降至50.5，产出PMI回落与电力增速走弱一致，新订单和出口订单均大幅下行。1月份30个大中城市房地产销售同比第三月下滑，同比下降29%，环比下降23%。制造业与房地产数据的回落，显示经济增长回落压力较大。

　　流动性状况或改善

　　中国证券报：节后流动性状况是否值得担忧?

　　陈杰：虽然节后有4500亿元逆回购到期，但不必对春节后的流动性状况过于担忧，我们反而认为流动性状况会改善。由于央行在节前启动逆回购以缓解资金紧张局面，这将造成节后有4500亿元的逆回购到期。因此很多投资者担心节后第一周的流动性环境会再次紧张。考虑到节后还有大量的现金回流银行，银行的现金缺口并不大，流动性环境甚至还会出现进一步改善。

　　我们对春节后的市场趋势更加乐观。一方面，根据节前进行的业绩预告统计，预计即将密集发布的上市公司2013年年报可能总体超预期；另一方面，春节前受制于流动性紧张，大盘指数走势相对谨慎，而在春节后，流动性环境有望取得明显转机。

　　荀玉根：截至2月14日，A股解禁市值约为141亿元，从板块来看，主板解禁28亿元，中小板解禁110亿元，创业板解禁3亿元，中小板解禁压力最大。从行业来看，电气设备、化工、有色金属压力较大，均超过15亿元。从个股来看，誉衡药业、森源电气、欧菲光、星宇股份、东方铁塔解禁压力较大，解禁金额均超过30亿元。

　　沈正阳：资金价格节后有回落且乐观，未来2个月内有降准可能，PMI虽回落但上市公司盈利在GDP疲软背景下韧性增强，仍能保持10%左右正增长，A股估值低位，整体泡沫不大，中国不存在“汇市、债市、股市”三重下跌的条件。因此，春节期间外围市场的暴跌，对Ａ股的影响更多来自于群体性预期的羊群效应而非基本面的进一步恶化，Ａ股受外围冲击预计将弱化，2000点附近机会大于风险。

　　短期聚焦政策性主题

　　中国证券报：二月配置哪些行业或者主题比较合适？

　　陈杰：2月建议超配水泥、非银金融、重卡、造船。此外，服务型行业仍然是贯穿全年的核心线索，我们长期看好，可不断加大配置比重。行业配置上，未来半年行业景气趋势仍将继续改善的水泥、非银金融、重卡、造船是我们在2月的首推板块。而服务型行业是我们在2013年全年的首推板块，长期看好，建议全年不断增加对服务型行业的配置权重，非银金融、检验检测、环保、医疗服务、传媒教育、旅游。其中环保行业由于年报增速低于预期，可待二季度年报风险释放以后再加大配置力度。

　　荀玉根：国内PMI、房地产销售回落，经济增长回落压力加大，外盘下跌影响A股情绪，短期市场可能延续弱势震荡格局。展望后市，利率高位困局未破、1-2月经济数据及1季报数据仍不明朗，马年开局宜求稳健。持有龙头成长股，短期聚焦政策性主题。主题一是要素价格改革。铁路运价、天然气价格调整看点大，铁路运输、天然气产业链、智能电表等将受益。主题二是丝绸之路。丝绸之路经济带有望带动新疆至陕西的油气服务、高端装备、旅游等行业。主题三是养老产业。养老产业链包括：一是老人住行的养老社区，相关行业如保险、地产、旅游、医疗服务、信息化；二是老人日常生活的医疗、保健护理、娱乐；三是老人离世相关的丧葬、墓地。