中国地方政府获准进入债市

中国中央政府放行资金捉襟见肘的地方政府部门利用新的融资渠道，让这个负债2.9万亿美元的部门首次进入国际债市。

    就在北京地铁(Beijing Subway)发行12亿元人民币（合1.925亿美元）点心债券的一个月前，中央政府允许10个负债最少的省份发行债券。本周早些时候，中国南方的广东省成为首个根据新试点政策发行国内债券的地方政府。中国领导层已将2008年以来地方政府债务迅速累积列为危及金融稳定的重大风险，并命令银行限制发放新贷款。

    监管机构还采取措施，限制地方政府通过影子银行体系借款。在成本较低的融资渠道被切断后，财力较弱的地方政府只好借入高利息贷款。北京地铁发债还凸显出中国城市雄心勃勃的地铁建设计划。标准普尔(Standard & Poor’s)估计，为完成2020年前38座城市地铁总里程达到6000公里的政府目标，需要支出3200亿至4000亿美元。

    标普驻香港信贷分析师吕岚(Gloria Lu)表示：“与城市轨道交通相关的债务，已成为大城市政府的沉重负担。”地方政府仍然被禁止直接举债，它们必须通过被称为“地方政府融资平台”(LGFV)的半官方融资公司举债，北京基础设施投资有限公司便是这样一家公司。

    虽然地方政府在法律上不为LGFV债务负责，但人们普遍认为此类借款隐含政府担保。标普将北京基础设施投资有限公司的债务评级为A+，主要依据便是这种担保。A+是标普评分体系的第四高等级。

    受较低融资利率的吸引，越来越多的中国公司——尤其是房地产开发商和国有工业集团——近年来纷纷进军离岸债券市场。政府限制债务增长的努力也影响了在岸募资。北京基础设施投资有限公司三年期点心债券的票面利率为3.75%，仅比中国中央政府5月发行的三年期债券利率高出115个基点。该公司2017年到期的在岸债券收益率为5.15%。

    最新的这笔交易可能为中国地方政府离岸售债敞开大门，但财政较弱的地方政府很可能需要支付更高成本。“首批进入市场的将是质量较高、信用较好的地方政府，”香港安中投资管理(AZ Investment Management)首席投资官马西莫•圭亚蒂(Massimo Guiati)表示。 “之后就会轮到二级发行方。”