郑加华/周伟/马明超/梁任：2012会怎样？

2012年1月14日，2012 金融衍生品投资策略论坛暨“蓝海密剑”第四届期货实盘大赛第一季度颁奖典礼在上海国际机场宾馆举行，以下是期货中国网对圆桌讨论和获奖选手发言部分的录音整理：

主持：首先我们邀请郑加华先生，他的操作风格大家都知道是比较激进的，请郑先生谈一下如何提升自己的交易技能和风控水平？

郑加华：各位，大家下午好，我是做趋势投机的。以前也做过非常短的短线，当时也认为自己的水平相当高，后来发现一年到头没挣多少钱，胜率也只有50%左右，而有时候做趋势还是能挣些钱的。原来做趋势没有看得特别远，其实做趋势是跟经济规律有关的，我们做期货要回顾过去，预测未来。有人说预测能行的话，整个世界都是你的，其实我觉得短期的预测是没办法的，比如明天的走势会怎么样，如果你把周期放大，十年是一个周期，你就看得出，看得比较明白。2008年的百年一遇的经济危机，下一次可能没办法看到。经济不好对大宗商品供需会有影响。我认为整个大势是震荡偏空，短线我是不做的，我等着比较好的高点才去做空，基本上一年只要做准一波或者两波，就能达到预期的收益，我是这样来做趋势的。

大家都知道我喜欢重仓交易，其实重仓交易是要水平的，比如说我等了一年就等这个机会，仓位就相对会重一些。短线是基本功，可以带来好的入场点，就像丁洪波说的一进去就可以挣钱。我觉得金字塔形的建仓理论非常完美，但不知道哪里是塔尖哪里是塔腰，所以我基本上放在一个点上，如果正确，我会一直拿着，不加仓，如果有些盈利了再加仓，有时候会把利润全回吐。如果在一个点位建仓盈利的话，随着成本离我越来越远，心态会越来越好，如果是右侧入场，我也会右侧出场。比如去年的棉花，像这样的大行情，到27000、28000再进去的话，可能很难做，但是17000我可以拿到28000，甚至可以到32000，因为离我成本越来越远，只是挣多挣少的问题。

风控，我的观点是本金比生命还重要，如果把本金也拿去赌的话，那是没水平。现在我一般刚开始用一小笔资金，尽量用原先短线的水平，一开始就把它做成盈利，然后再做长线。因为期货市场没有百分之百的东西，只有经验比别人稍微好点。我建仓后止损是非常快的，有可能亏一点点就止损。

今年8、9月份一波下跌的行情，我今年做这一波行情已经完成任务了。谢谢大家！

主持：非常感谢郑先生。我下一个问题问周伟先生，大家都知道周伟先生是做程序化交易的，相对来说策略感觉是一成不变的，但是马总（马明超）在讨论明年投资策略的时候说没有创新是不行的，可能会有退步，那您怎么来面对这个问题，2011年跟过去几年的波动方式不一样，2012年可能有新的状态，您怎么来面对这个问题？

周伟：一成不变是不可能的，一成不变的策略，我觉得迟早都会被淘汰的。我一开始的策略，现在觉得很可笑。所以一定要根据市场的变换来调整，特别现在品种越来越多，交易规则也在不断变化。去年我在我的系统加了一套专门做震荡期的，一年做下来，还比较满意。

若要联系周伟-做期货的基金，与其探讨大资金合作，期货中国网可为您预约，电话：021-37699891（该电话中午下午晚上有人接听）

主持人：周伟说他的策略不是一成不变的，其实程序化也有很多演化的方式，在前一小节听了丁鹏博士讲了很多量化投资的策略，主要是理论方面的，我们还想听点实际的，在证券期货市场，量化投资的应用现在是什么样的情况？请丁博士给我们介绍一下。

丁鹏：其实量化投资在去年得到了很大的发展，量化投资有很多种策略，做的比较好的是富国300指数，去年获得了8%的收益，从长期投资来看，我认为指数增强是一个最好的投资品种，我们认为绝大多数基金公司的主动管理是跑不过指数的。我们发现在美国的市场上大部分的主动型基金都是跑不过指数的，所以被动型的指数投资会得到很好的发展。在美国市场每年增强2%，美国市场长期回报每年大概在7%，一年增2%，就是9%，长期来看是非常可怕的，对于同一个长期品种，指数增强是最好的。中国市场前段时间都不错，未来10、20年，长期来看指数都是上涨的，所以做指数增强是非常好的，我认为这是量化产品中最大规模的产品，它可以容纳非常大的规模，像富国300大概是3个多亿，它可以卖几百亿甚至上千亿。第二块，国泰君安量化系列去年获得3%到7%的收益，虽然不多，跟期货市场是没法比的，但是它完全没有风险，是非常稳健的。从资产管理的角度来看，为客户创造稳健的收益将会吸引高净值的客户来，我认为未来将会获得更大的发展，谢谢。

主持人：还有个问题想请教您下，算法交易国内都有人在做，但是比较成气候和成规模的不是特别多，所以请丁博士讲解一下在算法交易这块具体策略和国外的运行情况。

丁鹏：算法交易在国外，70%以上的交易量都是程序化交易实现的，国外程序化交易目的不是为了赚钱而是为了降低成本。赚钱是靠策略，策略要变成真正的交易单子，最终变为持仓，不管是买进持仓或者平仓，中间是有滑差的，滑差会吃掉你大部分的利润，特别是国内的基金公司，大部分都是人工交易，用人力去交易不影响市场几乎是件很难的事情，所以在国外很少有手动交易员，基本上用程序化交易去做，期货可能对这个需求不是很大，期货的流动性比较好，但是资金量大的用程序化下单可能会降低成本，特别是对远月合约。算法交易最核心策略是成交量分布，成交量越大，流动性是越好的，怎么预测未来一段时间一整天中哪些时段是交易量大的，大到什么程度，这些就需要成交量分布预测的模型来做，如果这个做好的话，会比别人少一些成本。谢谢大家。

主持人：再次感谢丁博士细致的介绍。我身边这位马明超先生，大家都知道是国内农产品套利的专家，您在做农产品套利的时候遇到的一些问题和你在实务操作过程中怎么面对，您在操作过程中，采用哪种方法，然后碰到的问题该如何解决？

马明超：我是1999年开始专门做套利，当时是抱着理想，因为听说套利是美好的，选择了这个事业也就放弃了国内十来年好几次大的机会，比如03年-07年的大牛市，08年的暴跌。做了这么多年套利，当时我做的时候也认为是没有风险的，最大的进步是在操作过程中逐渐意识到套利也是有风险的。我们该选用哪种领域，像劳洪波用现货套利，我们选择了一个完全用现金的对冲，不要交割，实现用现金与现金对冲的这样一个方式。这个过程中我经历了三个阶段，第一阶段1999年到2004年，这基本上是简单套利，我们最早做国内外跨境套利，当时一年至少有三次机会，后来市场慢慢变的复杂起来，参与的人多了，难做了。到了第二阶段就要选时选点。第三个阶段就是组合阶段，我们不止做一个套利，只做一个套利，单一品种的波动率对账户的风险是很高的，所以说必须走组合路线，要根据国内的情况做。中国市场的套利跟国外是不一样的。

主持人：感谢马先生对套利市场的经验分享，国内今年是个期货创新之年，投资咨询业务开出来了，境外代理也开始试点了，未来CTA业务也将会是个重中之重，下面有请林如涵先生给在坐的谈下CTA业务。

林如涵：我觉得CTA业务以后可能是期货公司和期货行业的主流，有点类似于证券里的基金公司，虽然这块业务还没正式的出来，我觉得先要看咨询业务的展开。期货公司研究院的方向就明确了，服务于三块业务，一个是私募机构，第二个是服务于自己的咨询部门，第三个就是服务于CTA。而且我注意到这段时间很多期货公司对自己的研究院有些变革，由原先的分析行情往方案设计这边过渡。以前指望着期货公司的研究人员讲是涨还是跌，我觉得不是未来的一个生存空间，要向投资者和客户提供重大投资机会，这是他们未来的一个工作方向，大家以后是拼发现投资机会的能力而不是明天涨还是跌。CTA部门以后工作不仅是抓大的投资机会，同时也要捕捉中等的投资机会，一旦出来也要跟人比排名，无论是绝对收益还是相对排名，最后都是要跟人去比。

主持人：感谢林先生跟我们介绍了CTA业务，在进行期货团队投资的时候，我想请郑先生做个代表，在成熟的投资环境，您认为它的构建需要哪些要素？

郑加华：一个成熟的团队，肯定有各种不同风格的顶尖操盘手组成的。期货市场跟股票市场不一样，期货市场是高杠杆，没有一个人能一直这么好，如果团队有做趋势的，有做套利的，有做程序化交易的，对抵御风险是有好处的，这些组合起来的人，每个人都有不同的能力。我跟马总是非常好的朋友，马总在期货市场做套利十几年，他跟我结合的话，会非常好，因为他做套利，在点位的把握欠缺点，比如买强麦抛玉米，点位不是考虑的那么精准。我们一个团队有不同风格的操盘手，比如说马明超和我结合起来做套利肯定比他一个人做套利要好，他计划定出来后，我去把握点位的话，有可能比做单边或者趋势都要好，我觉得团队组合起来以后是个趋势。

主持人：谢谢郑先生，看来合顺基金也是强强联合，我们预祝合顺基金在2012年能够圆满运作，龙年是中国人的图腾，但是大洋彼岸玛雅人说2012是世界末日。在龙年伊始，我们有必要对明年的大宗商品市场和金融市场做个展望，因为时间关系，我希望每位嘉宾用简洁的语言，把你认为最有可能具备的投资机会和策略介绍给大家，从周伟先生开始吧。

周伟：让程序化交易者做预测，虽然有违我的原则，但既然要然我说，就仅代表个人观点说一下。2012年大宗商品我是看多的。

马明超：祝愿大家2012年口袋在饱一点，也建议大家要管好自己的口袋。

郑加华：中国的硬着陆或软着陆都是着陆，欧债危机也不是说能马上好起来，我觉得经济周期刚好进入衰退期，衰退期该怎么做大家都知道。

丁鹏：我是做量化投资的，我认为股市的机会在一季度，原因很简单，第一，货币会放松，第二，一季度很多项目要赶上再加上政治稳定角度，还是会有一波机会的。从量化策略角度上讲，如果大盘反弹，我认为要做反转策略。

林如涵：总体判断应该是马总所说的恐龙行情，机会的话，我认为伦敦铜仍有可能会回到10000的可能性。

季度冠军梁任获奖感言：回顾2011展望2012之原油期货与美元指数

梁任：尊敬的女士们、先生们，大家下午好，非常高兴能站在这里，我今天演讲的主题是回顾2011展望2012之原油期货与美元指数。2011年对原油来说是不平凡的一年，在经历了2008年行情大起大落之后，在2011年我们再次感受到跌宕起伏的行情，到底是什么原因造成原油大起大落，很显然这是经济因素和能源供求关系决定的，石油期货的炒作是更深层的因素。有位著名德国经济学家有句话，对石油的定价控制可能是除了海洛因之外世界秘而不宣的事情，这句话让我们知道国际油价不仅关系到商业利益，同时也关系到国家安全利益。石油期货交易始于上个世纪八十年代，但是真正的活跃期在美国小布什执政以后，这其中一个很重要的原因就是伊拉克战争，中东产油国政治军事的紧张，这些因素推动了国际炒家的心理预期，从而造成了原油的暴涨暴跌，我们要把握原油的基本走势就要了解国际油价变动的供需热点和国际政治经济形势的基本特点。目前对原油影响最大的就是中东地缘政治形势的变化，其中伊朗问题是关键因素。曾经委内瑞拉总统在欧佩克第三届年会上说过一句话，如果伊朗受到攻击，原油很快就会升到200美元以上，虽然说这句话过于夸张但是也有道理。这就需要我们看清朗的能源情况和它所处的地缘形势，伊朗的原油储量探明是1384亿桶，占世界总量的11.2%，仅次于沙特阿拉伯，位居世界第二，天然气探明储量是28万亿立方米，占世界总量的15.5%，仅次于俄罗斯，位居第二。同时伊朗在2011年自产原油400万桶，60%出口。伊朗的战略位置极其重要，控制了霍尔木兹海峡，而自己又控制世界第二的能源宝库，霍尔木兹海峡非常狭窄，东西长大概150公里，但是是唯一进入海湾的出海口，承担着世界40%的石油供应。2011年每天通过霍尔木兹海峡出口81500桶左右，所以说一旦美国或者以色列和伊朗开战，伊朗石油会中断，原油短期必然高升，所以未来原油的走向取决于伊朗，取决于美国是否会先发制人对伊朗进行军事打击，取决于伊朗会不会封锁霍尔木兹海峡。孙子兵法上有一句话，“百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”这就是为什么伊朗在如此强硬的情况，美国在军事上还是保持克制，因为很简单，美国要打伊朗，必须先打伊朗的能源基地，目前情况下，美国和欧盟对伊朗的出兵势在必行，但是这需要中国和日本配合，因为伊朗出口的60%到中国和日本，如果中国和日本不认同，等于空谈，一旦中国和日本配合美国大量减少从伊朗进口原油，伊朗的石油就会无法运出去，从而使伊朗丧失经济支柱造成国内通货膨胀快速上涨，失业率大大提升，从而使伊朗国内局势发生动荡，为美国打伊朗打下坚实基础。现在有公开数据表明，一月份，中国对伊朗的原油进口已经减少一半，到二月份继续减少一半的配额，这样一来，伊朗势必会封锁霍尔木兹海峡，短期来看，如果美国和伊朗矛盾全面升级，那么我们会再次看到到原油到120美元以上甚至更高。对大宗商品，一二季度，我整体上是看涨的。

2011年的美元可以用惊心动魄来形容，2011年前6个月由于受到欧元加息以及美国信誉下降影响，美元指数长达6个月的下跌，正当市场对美元看空不止，欧债危机向着更深层次演变，尤其是以法国为首的欧洲国家加上美国经济在下半年持续改善，市场局势动荡影响，美元指数收复失地，全年涨幅达到1.26%，并在2012年1月初成功突破80大关。展望2012年，欧债危机向更深层的发展加大，2012年可能有几个国家会退出欧元，势必会加大欧元的信心，同时地缘政治形势在2012年更加严峻，加上美国消费者信心逐步恢复，住房市场逐步改善，必然造成全球避险资金回卷美元市场，这一切都会给美元提供支撑，相信美元在2012年将比2011年更加好的表现。

2011年我们经历了波涛汹涌的一年，2012已经到来，一个大的时代已经向我们走来，让我们携起手来，为了同一个梦想，不骄不傲，努力奋斗。在新春来临之际，我祝大家红红火火迎新春，载歌载舞辞旧年，谢谢大家！

期货中国网翁建平、沈良整理