期货中国专访鲁峰：股指期货将彻底改变期货市场格局

鲁峰

中大期货总经理

访谈精彩语录：

作为一家没有券商背景的传统期货公司，公司面临券商系期货公司强大的挑战。

在未来五年中，公司有能力管理全国20-30家左右的营业部。

经纪人运作模式非常容易被复制，面对同质化竞争，中大期货着力打造了强有力的集成服务体系。

一、力促研发走进实体企业；二、对产业客户实施差异化服务；三、创新设计套期保值策略。

“中大期货杯”期货与股票组合投资锦标赛是引领创新投资理念的一场大赛。

股指期货短期之内对现货市场影响力较小，期指价格发现功能尚不显著。

我认为中国股指期货不大可能被操纵。

到股指期货推出一周年时，其成交金额肯定超过百万亿，而且这一天很可能会提前到来。

股指期货的推出将彻底改变中国期货目前的市场格局。

资产管理业务的推出，扩大了期货公司业务范围，开辟了为客户服务的新的途径。

随着金融市场的发展壮大，中国对冲基金也将迎来爆炸式增长。

程序化交易这种交易方式在国内期货市场中一经引入便迎来了高速发展的势头。

中国进口什么，国际市场就涨什么；中国出口什么，国际市场就跌什么，这说明中国大宗商品定价权的缺失。

中国迫切需要加快期货市场的发展，做大做强，并逐步开放市场，加强国际影响力。

金融期货的市场前景和规模远非商品期货所能企及，我国期货市场正在迎来一个爆炸式的大发展时代。

期货中国1：鲁总您好，感谢您能够接受期货中国的专访，中大期货成立于1993年，可以说伴随了年轻的中国期货市场一起走过了风风雨雨，多年经验的积累铸就了今天在国内名列前茅的中大期货，请鲁总简单介绍一下目前中大的基本状况？

鲁峰：正如您所说，中大期货是一家老牌的期货公司，伴随了中国期货市场一起走过了风风雨雨，近年来，跟随期货市场的高速发展，公司规模和业务也得到了快速的发展，盈利能力得到很大的提高，管理能力也得到提升。随着股指期货的推出，作为一家没有券商背景的传统期货公司，公司面临券商系期货公司强大的挑战，公司将凭借多年的经验，一如既往的为客户提供专业化的服务，继续保持低调稳健的经营风格，审慎经营，追求内涵式发展。

期货中国2：中大期货目前在南京、昆明、北京、上海、重庆、福州、永康、温岭、温州、海宁、义乌、酒泉设有十二家营业部，5家在省内，7家在省外，其中今年7月1日开业的酒泉营业部是河西地区首家期货营业部，请问鲁总，中大期货对浙江市场和全国市场分别是如何定位的？后续的营业部布局将会怎样安排？

鲁峰：浙江是期货大省，具有强大的资金优势和坚实的现货市场基础，民营经济发达，期货投资者队伍庞大，浙江市场是中大期货立足的根据地。随着近来来期货市场的快速发展，期货投资客户群体不断扩大，特别是股指期货推出以来，广大投资者进行期货投资的需求迅速提升，营业网点布局成为公司发展关键因素之一。目前，公司营业网点整体布局为：深耕浙江省内市场；以北京营业部为核心，拓展北方市场；以上海营业部为核心，拓展长三角地区市场；以福州为支点，拓展华南地区市场；以昆明、重庆营业部互为犄角，辐射大西南市场；公司预计，在未来五年中，公司有能力管理全国20-30家左右的营业部，这20-30家营业部能大致勾勒出公司从区域向全国发展的粗线条，为未来打下坚实的基础。

期货中国3：中大期货的经纪人开发模式在业内的声誉很高，而经纪人群体为中国的期货市场带来的贡献是不可磨灭的，但同时也有着一些弊病，请问鲁总，中大期货是如何管理并且规范公司的经纪人群体，使他们更好的为中大的客户服务？

鲁峰：中大期货的经纪人开发模式在业内的声誉很高。在持续服务产业经济的同时，中大期货仍然坚守原有的经纪业务模式，同时根据市场的发展变化，对这一模式进行规范和改进，赋予其新的内涵，使其保持持续的竞争力。

公司首先明确了经纪人的地位，在《期货经纪合同》中明示经纪人的性质和与公司之间的关系，以及在期货公司的职责。开户阶段，在客户签署《期货经纪合同》之前，中大期货的开户经办人就会向客户明示经纪人的身份和独立地位，即经纪人非期货公司员工的事实，明确法律关系。同时，公司还建立了对经纪人的基本管理制度，配之有效的预防措施，充分防范了经纪人可能出现的道德风险。

其次，公司对经纪人的组织管理实行市场部运作模式，已经建立起了经纪团队的管理制度。所谓市场部运作模式，即公司成立专门的市场部，主动对经纪人进行组织，抛弃全能经纪人模式，按居间、咨询、服务‘三段论’管理，分工合作，促使经纪人团队进行专业化分工，提升服务水平，提高对客户的吸引力。这样既有利于经纪人团队的稳定和业务发展的稳定，又可防止各自为战的恶性竞争。

在市场竞争中由于经纪人流动频繁，经纪人运作模式非常容易被复制，面对同质化竞争，中大期货着力打造了强有力的集成服务体系，使之成为经纪人市场活动中不可或缺的支撑资源。我们在经营实践中发现，经纪人团队要兼顾市场开发、交易指导、咨询、客户服务、经纪人培训及客户培训，经常有心无力，而且缺乏人才和资源。公司建立的多层次集成服务体系不仅提供研发、咨询、培训服务，还提供呼叫、数据、客户关系管理等多种类服务。强大的综合支撑力，提高了公司经纪人团队的市场开发效率，使得公司对客户承诺‘一对一’专业服务得以实施和实现，也使公司和经纪人团队间形成了一种相辅相成的关系，从而加强和巩固了公司在经纪业务上的核心竞争力。

期货中国4：鲁总曾表示：“为产业服务是期货市场的立身之本，也是期货公司的社会责任。”可见鲁总对产业客户的重视，请问中大期货是通过哪些方面，更好的为产业客户提供优质的服务？

鲁峰：一、力促研发走进实体企业。产业客户需要的是期货公司提供的涵盖宏观研究、财务管理、风险控制、交割结算的集成式服务。只有力争做到急企业之所难、想企业之所愿、节企业之所耗，提升产业客户交易、套保的成功率，期货公司才能在市场竞争中实现合作共赢，树立起良好的口碑。中大期货着力打造一支符合要求的服务队伍。要求研究员要做到对所研究品种的产业及各种影响因素有深刻理解，能够做到从宏观到产业、从产业再到微观企业层面上的研究，要能够运用实证经济学的分析方法，通过大量的数据分析，运用统计、计量等手段对所研究品种进行综合性的研究。期货研究员在完成基础研究工作的同时，要以市场需求为导向，通过产业链的调研，将现货产业链的联动与期货价格的分析有效地结合起来，提高品种、产业分析的时效性和准确性；整个研究团队应从国内各行业的龙头企业、上市公司着手，调研其实际运营情况，把企业的生产、加工、销售、库存流程等作为重点，在其需求的基础上，为其量身定做套保套利方案、财务解决方案、风险控制方案和资产管理方案。

二、对产业客户实施差异化服务。针对大、中型企业和中小企业对期货服务的不同要求，中大期货对产业客户进行分类，实施差异化服务，取得了良好效果。

对于大、中型企业客户，中大期货以倡导“以客户需求为导向”，致力于研究创造价值的中大研究院为基础平台，组合成立专业的产业链事业部。事业部在人员配置上强调专业分工，具体划分为宏观研究、产业研究、品种行情研究、交割物流研究、套保套利研究等岗位，形成一条龙服务，以匹配和满足大、中型企业的全方位需求。

与产业链事业部不同，对中小企业的服务以公司各市场部门为主。各市场部门依靠中大期货研究院产业链事业部的研究力量，同样按照宏观研究、财务管理、风险控制、交割结算、物流配送等基本服务要素（但在内部分工上有所简化），根据客户的要求灵活组合各类资讯，包括日报、周报、月报、产业研究报告、宏观经济研究报告、操盘建议、套期保值及套利研究报告、期现产品设计等，加强对中小企业客户套期保值和财务方面的培训，引导正确的套期保值理念，避免中小企业频繁的投机行为。

三、创新设计套期保值策略。中大期货一直致力于为企业建立合适的、操作性强的套期保值策略。中大期货进行多次调研，采用一系列统计学方法测算基差的历史变动规律，利用基差的变动以概率保证套期保值的盈利可能性，创新设计了名为“基于基差控制的套期保值策略”方案，在实际操作中取得了良好效果。

期货中国5：中大期货举办的首届“中大期货杯”期货与股票组合投资锦标赛目前正如火如荼的进行着，大赛的优胜者还将有与Larry Williams 近距离接触的机会，期货公司举办大赛非常常见，但中大这一次创新式的采用了期货与股票组合投资比赛使人眼前一亮，请问鲁总中大为何决定举办期股大赛，目前大赛的反响如何？

鲁峰：“中大期货杯”期货与股票组合投资锦标赛，是在股指期货推出前，为迎接股指期货而举办的比赛，主要是为准备参与股指期货的投资者提供一个学习、交流、练习的平台，也借此宣传未来“投资多元化”、“期货证券化”的组合投资理念，用较低的入市门槛，让更多的股民朋友和相关投资者了解和参与投资市场。在尚未推出股指期货情况下，根据中大经济研究院的研究成果，合理运用商品期货与股票组合的投资方式可以实现套期保值规避风险的目的，从而获得更好的收益。

本次比赛的交易对象囊括了我国大陆地区六大交易所：上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所上市的以人民币为结算单位的所有期货、股票交易品种，以及在竞赛期间上市的新品种。这是引领创新投资理念的一场大赛。

大赛的现实意义有两方面，一来选拔储备优秀的期货投资人才。二是为将来的股指期货上市打下坚实基础，从而促进期货、证券市场的和谐发展。

大赛已快结束，众多投资者参加了本项比赛，反响强烈，达到了预期的目的，目前排名前五选手的总收益率均超过100%，前两名选手均获得了超过350%的不俗成绩。

期货中国6：股指期货上市已经2个多月了，并成功交割了2次，交割日行情平稳，并没有出现此前业内担忧的交割日可能出现“黑色星期五”行情，综观股指期货上市两个多月来的情况，您觉得股指期货是否已经稳定？还有什么问题是函待解决的？

鲁峰：从股指期货两个多月的运行情况来看，基本稳定。但从目前来看股指期货投资者群体还是自然人为主体，对市场具有影响力的机构投资者虽然已取得相应资格，但是大部分没有进行股指期货交易，包括基金、证券公司、QFII、私募基金等。股指期货的市场趋势是追随现货市场走势的，股指期货短期之内对现货市场影响力较小，期指价格发现功能尚不显著。在机构缺席的情况下，股指期货套利交易频繁，投机气氛较重，股指期货合约的总成交量远大于持仓量。

要解决这些问题，应鼓励发展机构投资者，使其成为现货市场和股指期货市场的交易主体，引导整个市场进行理性投资，以促进股指期货市场健康发展。应加强股指期货套期保值者的培育，同时采取有效措施鼓励开展各种形式的套利交易，引导投机者理性地参与交易，以促进股指期货功能的发挥。

期货中国7：5月19日，中金所在股指期货上市才刚满月不久，因为某客户在交易中自买自卖的行为开出了第一张罚单，一时间引起了期货业内人士的高度关注，请问鲁总如何看待这个问题？股指期货有被操纵的可能吗？

鲁峰：从有关媒体的报道来看，这个客户多年商品期货交易经验，平时股指期货交易量也不大，有双向‘锁仓’交易习惯，且持仓过夜，非日内短线爱好者。依其很有限的资金、交易量，不可能对主力合约的成交价格构成影响，不可能进行“操纵市场”，但其交易行为确实触犯了中金所《违规违约处理办法》中的有关规定，正如中金所其相关负责人所说：此次处理杨某是立足于严防早打“并及时纠正市场一些倾向性潜在问题”，以将轻微的违规掐灭在苗头期。

我认为中国股指期货不大可能被操纵，沪深300指数市场覆盖率高，主要成份股权重比较分散，这有利于防范操纵行为；股指期货的开户实名制和股指期货投资者适当性制度一起，大大提高了开户资料的真实性，增加了分仓操纵市场的难度；严格的限仓制度防止单一客户持仓过度集中，操纵的难度极高；近乎苛刻的大户持仓报告制度及时监控大户的交易行为及交易意图；同时，建立了五位一体的、跨股票市场和股指期货市场的联合监管机制，构建了多方位、多角度、多层次的立体实时监控网络，极大地降低了跨市场操纵的可能性。

期货中国8：鲁总在股指期货上市伊始时曾说过“让我们一起期待这个中国资本市场新的‘百万亿大蛋糕’的诞生”，以股指期货两天超过香港，三天超过台湾的超乎人们意料的发展速度来看，您觉得这块“百万亿的大蛋糕”将在什么时候诞生？

鲁峰：截至6月30日，股指期货推出两个半月以来，累计成交金额已超过21万亿，平均每月的成交金额为9万亿，按照这个速度，到股指期货推出一周年时，其成交金额肯定超过百万亿，而且这一天很可能会提前到来。

期货中国9：股指期货的成交量越来越活跃，但近期中金所却召集期货公司商讨如何控制日内短炒的事宜，而且限制了单个帐户每天的交易量（开平仓最多1000手），甚至还想通过提高手续费的形式加以限制，您觉得中金限制交易量的主要出发点是什么？

鲁峰：股指期货市场从4月16日登台亮相，至今已运行了近3个月，总体平稳，没有出现系统性风险，参与者规模相对较小，参与者更注重短期收益而不是套期保值，投机性氛围浓厚，成交量与持仓量之比远关于成熟市场，日内过度交易现象明显。基于这种状况，中金所对单个账户每天的盘中开仓进行限制。我认为中金所采取限制措施主要目的是防范过度交易和过度投机，维护股指期货平稳运行。

期货中国10：股指期货的推出提供给了有券商系背景的期货公司非常大的机会，目前期指主力合约成交量前五位的期货公司无一例外都是券商系的期货公司，中大期货作为传统期货公司，应该如何应对这样的挑战？

鲁峰：股指期货的推出将彻底改变中国期货目前的市场格局，将意味着国内单一商品期货时代的结束，金融期货时代的开始。不可否认，与新兴的券商系期货公司相比，大多数传统期货公司在金融资源以及客户资源上都显得比较弱势。而传统的期货公司优势在于多年的期货经验，特别是在风险管理能力上。中大期货作为一家传统的期货公司，面临券商系期货公司强大的竞争压力，如何应对这样的挑战？我认为一是应充分发挥多年积累的期货管理经验，不断提升专业服务品质，走专业化发展之路；二是不断提升公司的创新能力，包括管理创新、业务创新、产品创新、服务创新等；三是引进国外的先进经验和产品，逐步实现人才的国际化问题，管理的国际化、产品的国际化和平台的国际化。

期货中国11：随着股指期货的推出，期货市场的蛋糕越来越大，市场对资产管理业务等创新业务的需求非常迫切，有消息称今年下半年可能会推出期货公司的专项客户资产管理业务，这无疑为期货公司提供了更大的平台去服务客户，请问鲁总，中大期货在客户资产管理业务等创新业务的准备做的如何？

鲁峰：中国期货市场经过多年的高速发展，无论在质的方面和量的方面，都发生了巨大的变化，期货市场环境得到极大的改善，期货公司的治理结构逐步完善，风险控制能力大幅提升，期货资产管理业务已经具备推出的基础。中国证监会主席助理姜洋在5月28日表示证监会将适时开展期货公司资产管理业务试点，资产管理业务的开展已渐行渐近。资产管理业务的推出，扩大了期货公司业务范围，开辟了为客户服务的新的途径。为迎接资产管理业务的推出，中大期货也积极进行准备：一是做好资产管理业务专业人才的储备和培训；二是向客户了解资产管理业务需求，做好潜在客户的储备工作；三是研究和设计资产管理业务产品，做好产品准备；四是与国外先进机构进行交流，学习先进的管理经验；五是研究资产管理业务相关的内部控制制度，做好制度和流程准备。

期货中国12：股指期货的上市，让中国股市有了真正可以对冲的工具，不少专家和股票阳光私募基金纷纷表示，中国对冲基金的时代正在开启、前途远大，您对我国对冲基金的发展怎么看？

鲁峰：融资融券和股指期货的推出,为中国对冲基金的发展奠定了基础，具备了对冲基金大发展的有利条件。中国金融市场具有巨大的发展潜力,随着金融市场的发展壮大，中国对冲基金也将迎来爆炸式增长。中国可投资资产在1000万元以上的高净值人士达3000万人,他们拥有9万亿元的投资额,其中1亿元以上的达到1万人。中国还有数额巨大的社会保障基金、国家主权基金、企业年金、保险资金、社会福利基金和捐赠基金等，这些都为对冲基金的发展提供了广大的需求基础。

但同时,中国对冲基金的发展也面临着重重困难。国内很多人对对冲基金理解过于片面,有人笼统地称之为私募基金,也有人误将对冲基金视为本次金融危机的罪魁祸首,甚至视为中国金融市场的不稳定因素而对其有排斥情绪。

期货中国13：程序化交易一方面可以提升交易执行力，另一方面可以提升交易效率，被市场中一部分人青睐，不少期货公司也着手于程序化交易产品的研究工作，请问中大期货对程序化交易的产品研究有所涉足吗？

鲁峰：程序化交易最初起源于上世纪七十年代的美国出现的“股票组合转让与交易”，在美国和欧洲金融市场中得到相当的普及。目前在全球期货期权市场交易中，程序化交易成交所占的比重已超过30%，套利交易领域这个比例则高达80%以上。程序化交易利用计算机实现对价格变化进行跟踪、快速寻找不同投资品种之间的价差；或者对历史数据进行统计分析，根据交易模型来寻找合理的买点与卖点等等，这是人类大脑所无法比拟的。同时，程序化交易系统以计算机技术信号为决策工具，具有完全的客观性，可排除交易者贪婪及恐惧等心理问题，从而有效解决了交易者的情绪对交易的负面影响。而且，程序化交易能够自动触发成交，这就大大超过了个人手动的交易下单速度，能够让其使用者在交易的实效和效率上都取得较为明显的优势。

国内金融市场的程序化交易最早由证券市场引入，近几年才在期货市场迅速发展起来，其落后欧美发达市场近三十余年。然而，程序化交易这种交易方式在国内期货市场中一经引入便迎来了高速发展的势头。随着越来越多的投资者开始使用这种先进的交易手段，程序化交易在国内的发展速度将会越来越快，其发展空间也将会越来越广阔。

目前，中大期货研究院正在研究和设计各期货品种的程式化交易模型，并与国外同行开展合作，充分学习和吸收国外先进经验，着手开发多种产品。

期货中国14：经过30年的发展，中国的期货市场从成交量和规模上来看已经在国际上占据领先地位，但商品市场却一直有“中国进口什么，国际市场就涨什么；中国出口什么，国际市场就跌什么”这样的现象，鲁总对此问题有什么样的看法，您觉得要如何解决这个问题？

鲁峰：中国进口什么，国际市场就涨什么；中国出口什么，国际市场就跌什么，这说明中国大宗商品定价权的缺失，要解决这个问题，一方面需要调整进出口政策，加强资源保护力度；另一方面要利用中国大市场的地位，采取多种手段发展商品市场，加大对商品价格的影响力。中国的期货市场从成交量和规模上来看已经在国际上占据领先地位，但是由于参与群体比较狭窄，开放程度不高，其国际定价的影响力不够。所以，中国迫切需要加快期货市场的发展，做大做强，并逐步开放市场，加强国际影响力。

期货中国15：根据惯例，最后请鲁总展望一下，在金融期货时代，我国期货市场的发展前景。

鲁峰：股指期货的上市拉开了金融期货时代的大幕，这一崭新时代的来临将对期货市场和期货行业带来深层次影响。在股指期货之外,还会陆续推出利率期货、国债期货、外汇期货等其他类型的金融期货,提高整个金融市场的效率。金融期货的市场前景和规模远非商品期货所能企及，我国期货市场正在迎来一个爆炸式的大发展时代。

期货中国网

主持：沈良   整理：刘健伟

2010-07-12